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【抓住狗庄动向第二季：如何使用Dune在3秒钟之内找到庄家DCA钱包？】 两多月之前分享过一篇推文是关于Jupiter DCA和限价单的自动化账户地址，通过追踪这几个地址，可以找到Dev或者“庄”的动向。但是如果想找到具体钱包，目前的已知方法需要在Arkham和cielo等网站之间跳转，比较耗时且效率较低。 于是我就在思考有没有什么方式可以简化这个过程，直到发现Dune上有对Jupiter DCA智能合约的decoded数据。我把Dune上的数据和arkham+solscan+cielo三个平台的数据交叉验证，写了这个dashboard，可以帮助用户在几秒钟之内找到：「过去某段时间内DCA某个代币的所有钱包地址，以及它们持有的筹码数量和持币百分比等数据。」 下面我从这几个方面来分别解释这个dashboard（如果想直接看使用方法可以只看二、三两部分） 🚩一、首先需要花点时间理解构建这个dashboard的底层逻辑🚩 1️⃣地址判断逻辑：大额进行DCA的人有较大概率是庄 庄家、做市商、阴谋集团，本质上都是相对专业的团队，资金体量大，且对安全性有较高需求。Jupiter DCA是个很合适的工具，能帮助用户通过自动、定期地使用一种代币去购买另一种代币，同时还具有一定的防Mev功能，手续费0.1%也在可以接受的范围内，因此被“庄”们广泛使用。 2️⃣智能合约逻辑：理解Jupiter DCA的关键步骤 通常一个用户在DCA的时候会经历以下几个关键步骤，下面我们以一个DCA $Ghibli的交易为实际案例辅助理解： ➢创建DCA订单（open DCA）：DCA maker创建DCA Order Vault和相关账户，将SOL转移到DCA Order Vault，正式托管资金。 ➢启动（initiateFlashFill）：从DCA Order Vault提取SOL，交给DCA Keeper准备交易。 ➢兑换（route）：DCA Keeper在Meteora市场将SOL兑换为Ghibli，兑换后的Ghibli返回到DCA Order Vault。 ➢扣费（fulfillFlashFill）：从Ghibli中扣除一小部分作为费用，支付给Jupiter DCA Fee Vault。 ➢转移（transfer）：将剩余的Ghibli转移给DCA Maker，完成交易。 我把solscan上的tx maps截图下来，方便大家理解其中的流程： 图片上半部分来自创建DCA订单的tx：3BUC2JViwiuBS9aVbvfKJHUJDW9Vx73Ye1FjgdnMBjVZLh78du7Ue6BhkdVGx4yniwEo9i7tFd2Wutbq4B1e4eYB 图片下半部分来自执行DCA订单的tx：5YG6wXFpQQDwQwTZN4nfQKv55ekQAzAJhyojFLWNTL1im9auTLnZ8L4dmuuw1ByuydxebCKzY2jquUj4P7t7AzuL 3️⃣找到Jupiter DCA中重要的地址 可以观察到，在这些关键步骤中，反复出现的几个账户是：DCA maker（A）、DCA order vault（B）、DCA keeper（C）。 其中，DCA maker（A）就是用户下DCA指令的账户，也是最后收到代币的账户；DCA order vault（B）是资金托管账户；DCA keeper（C）是JD1d、JD25、JD38开头的三个自动化账户，负责进行代币的兑换。 4️⃣找到Jupiter DCA智能合约数据和Dune数据的映射关系 因为Dune上有非常多的decoded project数据库，可以将复杂的区块链数据解码，转化为易于分析的格式，帮助用户更高效地理解和利用链上数据。 经过对Jupiter DCA在solscan和dune数据之间的交叉验证，可以总结出这些重要地址之间的映射关系，我总结成了表格方便大家对照： 🚩二、dune dashboard的参数输入指南🚩 OK，在理解前面的底层逻辑之后，我们就可以在dashboard中输入具体参数： 在hours处输出你想要的查询时间，默认的查询时间为24小时，可以自行修改。 在token address处输入你想查询的代币合约地址。 （PS：因为dashboard是把不同query结合在一起，所以参数需要输入两遍，保持一致即可。） 🚩三、dashboard结果主要由三个query组成，它们的含义分别是什么？🚩 1️⃣查找DCA钱包（Who is the DCA maker？） 返回实际发出DCA指令的地址、合计DCA买入筹码数量（total buy amount）、买入次数（buy count）、当前持币数量（current balance）、当前持币百分比（current holding percentage）等数据。 ‼️这个是最核心的query，旨在帮助大家更快的找到DCA地址，以及看到它们持有的筹码占比。然后再去结合其他网站进一步分析，比如arkham、cielo、chainfm都有给地址打标签的功能，在确定这些地址的“性质”之后，就可以把它们存进自己的gmgn或其他地址库里，跟踪其后续动作。 我通常把追踪地址分成「查找➔分析➔定性➔收录➔跟踪」几个环节，这个工具的意义在于大幅提高「查找」环节的效率。 还有就是之前流动性比较好的时候用这个很适合做二段，可以清晰的看到是哪些前排在DCA吸筹。现在流动性不好，庄家也非常谨慎，但我们还是可以用这个来判断出货情况，比如下文的$Ghibili 的例子。 2️⃣过去每小时净DCA流入金额柱状图（net DCA inflow per hour） 返回过去指定时间内JD38、JD25、JD1d三个DCA自动化地址对某个代币的净买入金额。（这三个系统地址的详细信息请参见之前的推文：x.com/ec_unoxx/statu…） 在图中，如果金额为正数则代表流入，如果金额为负数则代表流出。下方示例图为吉卜力$Ghibli 28号到30号的48小时DCA净流入情况，可见大多数时间都是负数，且29号的UTC时间2:00、北京时间10:00时出现了一根最长的负数柱子，意味着高达80k的流出金额。对照K线这段时间代币的市值正好是最高点40M左右，此后就开始了连续下跌。 3️⃣每笔DCA的交易hash合集（Jupiter DCA maker query detail - by tx id） 这里根据hash可以去solscan查找更详细的数据，方便进一步挖掘和分析地址。 🚩四、为什么在这个时候公开dashboard而不是自己悄悄用？🚩 1️⃣因为这主要是一个「加快效率的工具」，不是什么秘密，有心人自己本来也可以找到这些地址。 2️⃣通常比较大额DCA的代币不是PvP，我与玩家没有直接的利益冲突，除非有人买得太多了😅 3️⃣因为使用这个工具即使看到了有DCA买入动作，也不代表你跟着买入就能赚钱。想要提高胜率的话，还需要去推算dev的持币比例、筹码成本、池子金额等等，还要承受得住庄家的洗盘、计算自己的盈亏比和持仓的时间成本，这其中每个步骤的难度系数都要叠加起来考量。再加上现在越来越多dev通过添加单边流动性池进行买入和卖出，手段一步步丰富和升级，普通玩家需要付出非常多的时间和精力，才能在一个严重信息不对称的情况下建立一点edge。 4️⃣因为想写点干货，骗一下你们的关注🥺 其实这个dashboard今年1月份我就发在dune上了，但是没有在X上提起过，所以基本就是我自己在用。正好前两天shanks香总新的推文提到查找地址的事情，我决定把这个分享出来。在行情不好的时候，正是打磨工具、积累经验、提升认知的时刻。 🚩五、再说点题外话，个人对流动性的一些粗浅思考🚩 当我们说“流动性好或不好”的时候，其实都是站在自己的角度，主观“认为”自己的退出流动性够不够充足。 “牛市”的时候，从项目方到散户的大多数参与者，都“认为”市场上有充足的dumb money（DM）作为自己的退出流动性，有些是真的有所以功成身退，有些是真没有所以亏光离场。而随着这两类人的离开，现在市场留下的参与者的smart money（SM）水平不相上下，每个人都生怕跑慢了充当别人的退出流动性。 所以我的朋友，现在提升自己的SM水平，这样即使P不过当前市场上的SM，至少也要确保在下一次大量的DM涌入的时候，能比他们机智一点。 最后，如果你觉得这篇帖子有帮助，欢迎一键五连：点赞、转发、收藏、关注、评论（我是不是有点贪心了？），我后面会分享更多有用的内容，希望和大家一起共同进步🫰🫰🫰

【 GameFi 已死，Game CCM当立，准备好迎接新时代的Web3游戏吧！！！】 前两天听了Portals创始人接受VanEck旗下播客平台的采访，我也顺便玩了一下Portals的几个游戏。 我毫不夸张的说，这是我最近看到的，最有可能打破web2和web3边界的东西。 为什么这么说？👇（下面请观看我的激情排比句，带入地推盘演讲口吻更佳） 他们有坚持了4年的钻石手社区，他们的NFT在Solana上市值排名第二，他们的代币预售额度在11秒钟内宣告售罄。 他们有在游戏领域深耕了10多年的创始团队，并且即使在市场最差的情况下他们也跑通了自给自足的盈利模式。 他们得到了硅谷顶级风投Greylock的投资，虽然金额相比许多同类crypto项目少得可怜，但这反倒是一件好事儿。 他们没有避讳GameFi领域面临的诸多问题，而是试图找到加密货币✖️游戏产业的出路，追寻真正的Product Market Fit。 他们做的事情不是重复web3的GameFi 或者元宇宙，而是要打造更有野心的「Game CCM」的阳谋。 如果，未来有一天，web3因为游戏实现了 Mass Adoption ，那我相信他们 @adamq_q @_bus_bus_bus 一定是能够坐上主桌的人。 ———————————————— 接下来的文章会分成以下几个部分（微长预警⚠️本文约6000字，阅读时间约6分钟）： 1️⃣Portals是干嘛的？—— Web3版的Roblox，但不止于此 2️⃣Portals的背景 —— 团队、资本、社区皆属顶级 3️⃣如何设计增长引擎？—— Web3的内循环+Web2的外循环 4️⃣Portals的终局是什么？—— 打造「Game CCM」的阳谋，成为文化资产的纳斯达克 —————————————————— 一、Portals是干嘛的？ 要理解Portals，最好的起点是Roblox这个曾经的“元宇宙第一股”。 Roblox 的成功核心在于它打造了一个“玩游戏-创作游戏-赚钱”的飞轮：玩家因为热爱而产生创作冲动，通过简单的工具成为创作者，优秀的作品又能为创作者带来真实收入。虽然元宇宙歇菜之后Roblox股价跟着跌了80%之多。但最近，Roblox股价重回新高，很大程度上是因为跑出了爆款游戏《Grow a garden》+ AI进一步降低了创作门槛，让这个飞轮转得更快了。 而Portals想做的，是把Roblox的模式装上Web3引擎。Portals由两层架构驱动： 🌀创作层：是一个无代码创作环境，让任何人都能在浏览器里快速构建和发布游戏，极大缩短创作周期，解决了内容创作的效率问题。 🌀经济层：在Portals，你创造的任何东西，比如一个道具、一个角色、甚至整个游戏都可以变成一个可以交易的链上资产 。更关键的是，你可以为你的作品建立一个经济体系，类似于Virtuals，让游戏中的资产与 $PORTALS 代币配对，促进二级市场发展，并通过交易费或收益策略等机制支持创收。关于它的资产配对形式，我是这样理解的（如下图👇）： ➤与 $PORTALS 配对：用于波动性资产，比如新发行的Meme代币，满足更直接的价值发现和投机需求。 ➤与 USDC 或 SOL 配对：适用于稳定和半稳定资产，比如可穿戴设备、NFT等等（类似于传统游戏里需要用Q币或者欢乐豆买道具，兑换比例通常是稳定的）。 这给了创作者极大的自由，创作者可以专注于游戏，赚取版税收入、交易费用收入或者DeFi理财收益，也可以把作品进行“IPO”，赚取代币发行过程的收益。 所以，简单称它为“Web3版的Roblox”其实低估了它的野心。它真正在做的，是为所有游戏内容建立一套可规模化的、多元的价值发现和交易体系。 —————————————————— 二、顶级的团队、资本、社区，构建最坚固的信任三角 🌀首先从时间线上做个简单的梳理 ✅2021年年中Portals创立，起初是团队自掏腰包进行开发的； ✅2022年初拿到来自Greylock、Multicoin、Solana Ventues等的5M融资； ✅2023年项目实现了盈利，这也是访谈中Adam提到的那个click moment。 🌀团队：“非典型”的Web3创始人 创始人 Adam Gomez 出身于传统游戏行业，从小就对游戏和编程非常感兴趣，Linkedin上显示他2007年进入游戏产业，2015年创办了第一家游戏领域的公司，是一个对游戏行业有非常深刻认识的“非典型”的Web3创始人。 在产生Portals的想法之后，他们被一种“真正的使命感”所吸引，于是团队开始【自己出资】，构建Portals的原型。 从访谈中可以直观感受到，他对于PMF的执着，以及对加密货币领域充满投机泡沫的清醒认知。他直言很多Crypto VC其实是在做“短期交易”，也直言很多游戏的play to earn机制是难以持续的庞氏，Web3游戏被过度“金融化”了。 也许正是这种务实的作风，能够让portals即使在2023年的市场中，仅凭产品自身就实现了盈利。 🌀资本：硅谷正统VC的“跨界认证” Portals的领投方是 Greylock ，这为什么值得单独讲讲？ 因为Greylock不是像Paradigm或者Yzi Labs这类典型的加密货币圈内VC，它的crypto portfolio其实只占了一小部分。Greylock 是一家成立于1965年的，投资过Coinbase、Figma、Discord、Airbnb、Roblox 等的硅谷正统风投 。投资Portals更像是一种“跨界认证”，表明Portals得到了传统顶级资本市场的理解和认可，为它未来打破Web2和Web3边界铺平了道路。 另外，五百万美元的融资确实不多，但这同时也意味着：1️⃣团队内部运营良好2️⃣不会被外部投资方意志绑架（反面例子就是我们熟知的一些项目中，创始人沦为创业演员，项目沦为提款机器）3️⃣有机会让利给社区和玩家 🌀社区：真实的拥护者 Portals拥有一个沉淀了近4年的社区，社区成员不仅是游戏玩家，更是生态资产的核心持有者和坚定支持者。这或许可以解释为什么，Portals NFT的市值在Solana上排名第二，$PORTALS 代币的预售在仅仅 11 秒内就宣告售罄。 而Portals也给了社区回馈。代币经济学显示，总供应量的23%将在TGE时解锁，包括社区份额 12%、流动性8%、孵化器3%（如图👇）。 ———————————————— 三、增长引擎是如何设计的？—— “内外双循环”的飞轮模型 之前我在写sonic上的paintswap的时候提到过，如何解决web3 游戏的悖论至关重要 —— 「好玩的游戏没必要来web3，web3的游戏都是为了赚钱，从开发者到玩家都是如此」。也就是如何吸引更多的游戏开发者和真实玩家进入，而不是在web3小圈子里打转，直到韭菜被割光、游戏自然死亡。 下面这部分是来自我自己的个人理解。因为创始人在访谈中反复提及，如何更好地吸引web2玩家，所以我觉得可以把Portals的经济飞轮看作一个“内外双循环”的设计，它试图解决「Web3的价值捕获」和「Web2的用户获取」两个关键问题。 🌀内循环：加密世界的价值引擎 这个循环的核心是 $PORTALS 代币。它通过要求新项目与$PORTALS配对，来提供初始流动性。 $PORTALS代币会成为生态内所有新资产的“锚定物”，所有价值的流动都要经过它，同时创造通缩预期。生态越繁荣，上线的新项目越多，被锁在流动性池中的$PORTALS就越多，让代币价值与生态增长直接挂钩。 这个内循环服务于 Web3 Native 用户，满足了他们交易、投机和追求财富效应的需求。目前已经跑通的一个例子是chrono rush这个游戏， 是其原生代币（他们也组建了DAO，这个接下来还会继续讲讲）。 🌀 外循环：Web2世界的增长引擎 团队深知，仅靠存量加密用户无法实现Mass Adoption，它的外循环是为Web2用户和创作者设计的。 以下是我根据各方资料和自己的实际体验总结的几个关键点，主要分成面向玩家和创作者两个方面，（之所以花这么多的篇幅来讲如何吸引web2的参与者，是因为我认为这种「外部性」才是web3游戏能否持续运转的关键）： ✅ 对玩家：Portals提供几乎等于Web2的游戏体验 1️⃣【不需要Web3知识】 用户可以通过链接登录、邮箱登录，很多游戏不需要连接钱包，也不需要理解Web3基础知识。 2️⃣【制作精良，可玩性高】 我玩了大概四五个游戏，玩起来都不错，和Web2游戏基本没有差别，甚至连音乐也很棒（比如Chrono Rush: Fallout的音乐就让人很想蹦迪。。。） 如下图，感受一下其中一个游戏（本来想传视频，但死活传不上来）👇另外，推荐大家有手柄的话都用手柄玩，操作会顺畅很多。不过我有遇到一些小bug，比如网页突然卡死，还有画面视角不停旋转，另外也有的朋友说这个很耗CPU😢😢希望团队可以继续优化游戏体验吧😆 3️⃣【游戏数量和类型】 目前大概已经有十几种游戏可玩，游戏类型包括：平台类、RPG类、竞速类、解谜类等等，参见下图👇还有一些游戏没有在这个discord的列表上。他们后面应该会再做一个更清晰的入口，来展示所有的游戏。 也可以按照发币or不发币给游戏分类。发币的里面比较有代表性的是chrono rush和steve，这类可以算是面向web3 native的。chrono rush我本来想玩，但好像是需要邀请码，等我之后有机会再体验。 ✅对游戏创作者：通过提供便捷的工具和激励机制，onboard更多创作者 1️⃣【便捷的创作工具】 类似roblox，Portals通过无代码创作工具可以把一些内容消费者转化为内容创作者，形成UGC生态。 2️⃣【游戏内部的DAO的激励机制】 这里以Chrono DAO为例子。目前Chrono DAO的vault中有大约1M的资产（价值有波动），它也一直在从自身的游戏中产生费用。值得一提的是，Chrono DAO之前赞助了一场游戏创作比赛，又催生了12个在Portals里构建的游戏，其中有的游戏已经准备在Tiktok上进行推广。 3️⃣【Thrive提供的创作者激励】 Thrive将为Portals中优秀的项目提供 5 万至 10 万美元的 $PORTALS 代币，会与月活用户、收入、社交媒体传播、交易量等指标挂钩，首批游戏将重点关注 Web2 用户。（参见👉x.com/thriveprotocol…） 4️⃣【Portals平台中长期的孵化器机制】 创始人提到，他们的中长期计划中包括用Portals代币资助一些独立游戏工作室制作游戏，缩短他们的创作时间。由于创始人有着在游戏行业长期耕耘的背景，我相信他拥有深厚的资源，并且可能已经储备了一些的“目标”工作室。 （想象一下，如果当初《Balatro小丑牌》或者《空洞骑士：丝之歌》的制作者能够拿到一笔钱，我们是不是就有机会更早见到这些优秀的作品了？） 这个外循环的核心是降低门槛和增加吸引力，将Web2世界里庞大的玩家和创作者输送进Portals的生态。 🌀内外两个循环相互哺育：外循环负责“拉新”，带来新的创作者、内容和用户；内循环负责“留存和变现”，将涌入的流量和创意通过经济模型转化为平台和代币的价值。 ———————————————————— 四、它的终局是什么？—— 打造「Game CCM」的阳谋，成为文化资产的纳斯达克 聊到这里，Portals的“阳谋”已经非常清晰了。 它赌的是一个趋势：在数字时代，游戏、Meme、社区身份等一切“文化产品”，都将演变成一种新的、可投资的资产类别。 ⭕️传统游戏业：面临的问题是中心化导致价值分配失衡 大的游戏制作商不敢冒险，总是吃老本，导致优秀的创意被埋没，即使创作者贡献了核心创意，却又被公司拿走大部分利润；独立创作者受限于资源和成本，创作进度非常缓慢，往往需要经历漫长的“为爱发电”期。玩家是纯粹的消费者，除了游戏体验，通常很难得到经济价值（但只要游戏体验好也已经足够了😆） 👉【让传统游戏拥有“价值发现”的作用】 Portals通过提供「生产工具和融资平台」，让有创意的个体或团队，能进行价值发现、融资和交易，既能让创作者赚到钱，也让玩家有机会得到除了游戏体验之外的经济价值。 ⭕️加密货币游戏：面临的问题主要是无法吸引优质的游戏创作者 过去的模式吸引的通常不是真正的游戏开发者，而大多是熟悉金融模型的“项目方”，他们缺乏制作高质量游戏内容的经验和动力。这些游戏被过度金融化和价值榨取，以至于难以长久维持。 👉【让加密游戏回归“好玩”】 过去的GameFi，往往是Fi>Game。好玩的Game能够创造价值，因为它们本身就会给人带来快乐。所以，Game可以是一套正和博弈的系统（比如Roblox，甚至比如打麻将）。 而“Fi”通常情况下是财富转移，在封闭系统内是零和博弈；但在开放系统中，“Fi”（更准确地说Capital Market）有可能成为价值的放大器，比如Visa、Mastercard和稳定币支付。 🌀这就是 @_portals_ 想做的，为文化资产建立一个资本市场，一个以游戏为载体的“创作者资本市场”（Game CCM）。在这个市场里： ➤Game是发动机，让创作者能够低成本、高效率地生产出各种有趣的内容。 ➤CM是涡轮增压器，将Game这个发动机产生的价值通过Portals的经济层进行放大和高效分配。 ➤一个内容创作者的才华和创意，可以通过可互动的游戏实现代币化，让支持者分享他未来的成功。 ➤Meme不再是一个“干瘪”的无法互动的叙事，而是变成了一个可以以游戏形式承载的文化。 这才是它真正的终局：它不只想成为Roblox，它想成为Solana上新一代“文化资产”的纳斯达克。 这是一个比GameFi或元宇宙更宏大的叙事，是关于如何创造价值而不是如何榨取价值。

0人在意但想分享☝️【无人关心的角落里，Solana 几个暗池的交易量已经默默挤进前十名】 暗池，又叫Dark AMM、Private AMM、Prop AMM、Dark pool、自营AMM。 它们通常非常神秘，没有前端，没有网站，没有推特，没有推广，没见团队，没人讨论，大量交易依赖聚合器完成。 在这种情况下，HumidiFi（应该没几个人听说过的Dark AMM ）七日交易量做到了Solana Program的第四名。 但是搜了一下中文区基本没有对于这些Dark AMM的分析（甚至搜出来一大堆CA和广子😢），因此在这里抛砖引玉一下，分享一下这几天找到的内容集合。 ⚠️微长预警，我也不知道多少字。 包含以下部分，我会分几个thread写完： 1️⃣暗池的核心概念及与传统AMM的区别 2️⃣暗池的工作原理与优势 3️⃣目前Solana DEX的主要暗池有哪些？ 4️⃣不同暗池在Sol、稳定币、Memecoin等市场的特点 5️⃣暗池交易过程 Walkthrough：事前、事中、事后 6️⃣延展内容：Solana 上的新兴聚合器 DFlow 在暗池交易中的作用 7️⃣未来展望（又名韭菜爱幻想） ———————————————— 🚩一、核心概念：什么是Dark AMM？ Dark AMM，也被称为暗池 (Dark Pool)、私有AMM (Private AMM, PMM) 或 自营AMM (Proprietary AMM)，是一种新型的链上流动性解决方案。 它的理念源于传统金融的“暗池”。在传统市场，机构交易员为避免大额订单对市场价格产生冲击和暴露交易意图，会选择在非公开的、匿名的“暗池”中进行匹配。 在加密货币里，这个问题以一种更具对抗性的形式出现：MEV。公开的内存池（Mempool）和透明的 AMM 定价曲线，使得机器人可以轻易地通过三明治攻击等方式，从普通用户的交易中榨取价值。 由此，Dark AMM 应运而生，它与我们熟知的传统AMM（通常是 x*y=k 模型）本质区别在于： 1️⃣报价逻辑不透明 (Dark)：传统AMM的定价曲线是公开透明、写入智能合约的，任何人都可以预测交易后的价格。而Dark AMM的报价逻辑是私有的、不公开的。它更像一个黑盒子，你向它询价，它给你一个报价。 2️⃣专业做市商驱动 (Private/Proprietary)：暗池流动性通常不来自于散户LP，而是由少数几个专业的做市商团队提供。这个团队使用自己复杂的、链下的做市算法来决定报价。 3️⃣主动报价：传统AMM是被动地等待交易者来交互。Dark AMM则是主动地、持续地在链上更新其报价，以应对市场变化。 我们在理解传统 AMM 机制的时候，经常听说“自动贩卖机”理论，而 Dark AMM 更像是一个专业的交易员盯着实时行情为你报价。 ———————————————— 🚩二、 工作原理与优势（扫一眼就行了，反正咱也干不了这个😢） ⭕️工作原理： 1️⃣数据输入：做市商团队结合链下数据（如CEX）和链上预言机提供的实时喂价。 2️⃣算法定价：其私有的做市算法根据上述数据，计算出具有竞争力的买卖价格和可交易深度。 3️⃣链上更新：做市商持续地将这些报价参数更新到链上的程序中。 4️⃣交易执行： 当用户在DEX聚合器上发起交易时，聚合器会向所有流动性来源（包括各大Dark AMM）询价。 Dark AMM程序返回其当前最优报价。如果它的报价是所有来源中最好的，聚合器的路由就会将用户的交易导向它来完成。 ⭕️业务特点： 1️⃣放弃前端，专注后端：绝大多数 Dark AMM 都选择放弃开发面向用户的前端界面，将所有资源都集中于构建最强大的后端报价系统。 2️⃣依赖聚合器：它们将用户获取、交易路由和用户体验完全外包给了 Jupiter 这样的 DEX 聚合器。 ⭕️核心优势： 1️⃣为交易者提供更优价格和更低滑点： 由于做市商使用复杂模型并实时竞争，它们能提供比通用AMM公式更紧密的价差和更好的深度，这也是他们能够成交的直接原因。 2️⃣减少做市商的“逆向选择”风险： 逆向选择是做市商最大的痛点，“有毒订单流”是导致做市商遭受逆向选择的后果，就是当市场价格剧烈变动时，知情交易者（套利者）总能抢先一步，让做市商以“旧价格”成交，从而导致亏损。Dark AMM通过私有逻辑和快速更新报价，能很大程度地减少这种风险。 3️⃣更高的资本效率： 专业做市商可以动态管理其资本，无需像传统AMM那样将大量资金锁定在流动性池中。 ———————————————— 🚩三、Solana DEX的主要暗池有哪些？—— HumidiFi、SolFi、Tessera V、ZeroFi、GoonFi、Orbic ⭕️目前大概形成了三个梯队，分别是第一梯队的HumidiFi和SolFi，第二梯队的Tessera V和ZeroFi，以及第三梯队的GoonFi和Orbic。 我总结了一下各自的排名、特点和擅长的市场，如下表： ⚠️注：星级来源为此篇帖子x.com/bqbrady/status… （8月4日）中的交易量。按照交易量的不同等级作了区分，只是方便读者感受（没有拉踩的意思）（严谨👀） 此外，除了SolFi 团队我们知道是开发了PhoenixTrade的Ellipsis Labs，其他Dark AMM的团队几乎都不为人知（好神秘啊！） 接下来结合几个图片看图说话，来源主要是Dune（ x.com/0xEekeyguy/sta… ) 和Blockworks（要收费，但没钱，因此直接使用了 x.com/PinkBrains_io/… 帖子中的图片） 下图1️⃣&2️⃣：来自EeKeyguy创作的Dune。左图已经勾选出了六个暗池的交易量，其中HumidiFi的增长是最最明显的。 另外右图可以看到，暗池（private）交易整体占比已经达到3成左右。 如果单独看 Sol/稳定币市场 (因为交易额最大，且暗池在Sol/稳定币交易对中占比几乎达到了5成甚至更高)，Blockworks这张图（图3️⃣）更清晰且时间线更长👇 5月中旬，市场上的Dark AMM基本上只有SolFi和ZeroFi，它们合计占据 Sol/稳定币的份额约50%左右 6月中旬，新的Dark AMM开始涌现。其中HumidiFi增长势头最为明显（深蓝色），同时SolFi和ZeroFi的份额被蚕食，尤其是SolFi。 7月初，Tessera V（黄色）异军突起，且增长势头猛烈。 现在 HumidiFi 已经成为了Sol/稳定币 市场的统治者，其最近7日的交易量更是位居 Solana Program 的第四名，仅次于Jup聚合器、Pumpfun AMM 和 Raydium CLMM。 大量交易依赖聚合器：如下图4️⃣，每个Dark AMM的绝大部分交易都是经由Jupiter实现的。 ———————————————— 🚩四、市场细分：不同战场的不同规则 Dark AMM 在不同类型的市场中呈现出不同的特点： 1️⃣主流市场 (SOL/USDC)：这是最核心的战场，交易量断崖领先。这里竞争最为激烈，是 HumidiFi 和 SolFi 这类头部 Dark AMM 的天下。 2️⃣稳定币市场 (如 USDT/USDC)：是一个专业性极强的细分领域，需要处理超低价差和独特的风险模型，因此诞生了像 Obric V2 这样的玩家。 3️⃣Meme币市场：更为分散，但基本上只集中于超大型 Memecoin。由于新币众多、波动性极大、创建无需许可等特点，传统的订单簿和 AMM 依然拥有强大的生命力，Dark AMM 在此只占据一小部分份额。 ⭕️为什么Dark AMM 还没有办法进军中小 Memecoin 市场？ 原因在于风险控制，因为对于MM来说，风控需要： 1️⃣预言机：专业做市商的核心风控手段之一是参考可靠的预言机价格。新发行的中小链上代币没有喂价，做市商无法定价和对冲。 2️⃣对冲渠道：做市商承担了交易对手方的风险，他们需要在其他市场（如 CEX 现货或永续合约市场）对自己的头寸进行对冲，只有大型 Memecoin 才有这样的对冲渠道。 3️⃣波动可控性：土狗的极端波动性和潜在的Rug Pull风险，对于大多数做市算法来说都是噩梦。 ———————————————— (上半部分写完了，剩下的下一个thread写✍️)

【围剿“有毒订单流”：Jump 要亲自为 Solana 打造链上纳斯达克了吗？】 前两天看到 Jump Crypto 发布一篇文章提出了DFBA（双流批次拍卖）这个概念，旨在解决传统交易市场尤其是 CLOB的固有问题，力图消除不公平的速度竞争，保护市场参与者。 考虑到Jump与Solana之间千丝万缕的关系，以及近期Solana的融资情况和SOL版微策略的进展，个人认为Jump在这个时间点上提出DFBA是个非常值得深入探究的行为。 所以这篇文章分享一下我对DFBA的理解（反正自己也研究了，就顺便把我学到的精华再投喂给大家😆俗称“吃了吐”） 另外非常感谢塞哥分享这个信息。在crypto这个异常浮躁的市场上，塞哥绝对是为数不多一直保持着本心在做投研的博主了，指路塞哥的分析👉x.com/EvanCrypto17/s… ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 文章分下面几个部分，我会分几个thread写完，今天先写上半部分。 上半部分：CLOB vs DFBA 1️⃣关键术语解释（chiikawa版）：maker、taker、有毒订单流、自然交易流、逆向选择 2️⃣CLOB 的结构劣势：最快的人拿走了最多利润，MM承受了最多损失，普通散户也受到了一定损害 3️⃣Jump Crypto DFBA运作机制：双流设计、批次拍卖、统一清算价 下半部分：如何订单分流 4️⃣订单分流的“思想钢印”——传统金融的「Who, Where, How」框架 5️⃣加密货币如何复刻与“魔改”TradFi订单分流体系的「Who, Where, How」 6️⃣加密货币的终局之路在哪里：DFBA、ZK声誉、意图交易？ 扯蛋（彩蛋？）环节 7️⃣Jump 的真实目的：打造Solana的链上纳斯达克？ ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩第一章：关键术语 首先要认识市场的三类主要角色，今天会频繁使用chiikawa举例子（其实很想做个低脂二创视频，但我水平有限实在是搞不定，等以后吧）。 ⭕️人物角色如图所示： -做市商 (MM/LP/maker)：勤劳的“做市商小八”。 通过在市场上同时挂出买单和卖单，他们为市场提供了至关重要的流动性，赚取微薄的买卖差价。但与此同时，他们也必须承担价格波动的风险。 -交易者 (Taker)：交易者可以分为两种订单流： 🌊自然流量 (Natural Flow)：老实巴交“散户吉伊”。交易的目的是满足真实需求，例如投资或消费。他们对做市商而言是安全的、受欢迎的客户。 🌊有毒流量 (Toxic Flow)：他们是伺机而动的“黄牛乌萨奇”（黄兔子的皮，黄牛的心！）。这类交易者利用“信息或速度“优势，专门捕猎那些“定价错误”的订单。 他们的存在，是做市商面临的最大风险——【逆向选择】 (俗称怕什么来什么)，就是说，做市商小八最不想成交的对手方，偏偏就是最想和小八交易的人——乌萨奇。 ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩第二章：CLOB为何在区块链水土不服？ CLOB的规则很简单：出价最高（或最低）的人先成交，同价则「先下单」的人先成交。 ⭕️CLOB的缺陷：CLOB的本质是一场速度竞赛。胜利永远属于跑得最快、消息最灵通的“乌萨奇”，他能抢在市场价格普及时，吃掉“小八”那些还未更新的过时报价，攫取利润。 这场竞赛导致了三个后果，如下图： -风险错配：小八（做市商）承担了几乎全部的逆向选择风险而亏损。 -赢家通吃：乌萨奇（高速交易者）拿走了本应属于市场流动性的利润。 -成本转嫁：为了生存，小八不得不扩大自己的买卖价差，最终这份成本被转嫁到了无辜的吉伊（普通用户）身上。 另外，CLOB在区块链上的缺陷被放大，主要体现在： -MEV危机：区块链的区块生产者（矿工/验证者）拥有重新排序交易的权限。他们可以看见所有待处理的交易，并成为市场中那个拥有最终决定权的“乌萨奇”，甚至摧毁“时间优先”的原则。 -Gas费与延迟：链上高昂且不稳定的交易成本，让做市商无法像在传统市场那样高频地更新报价，使得他们的报价更容易“过时”，成为被攻击的目标。 -流动性碎片化：加密世界的流动性分散在成百上千个DEX中，每个独立的链上订单簿都相对更薄，更容易受到价格冲击和恶意操纵。 ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩第三章：DFBA如何重塑规则？ 面对CLOB在区块链上暴露出的危机，DFBA（双流批次拍卖）不是在旧规则上打补丁，而是改变交易的核心——将竞争的本质从“速度比拼”，拉回到了“价格比拼”。 ⭕️DFBA的三大核心机制 ✅【双流设计 (Dual Flow)】： 系统强制将市场划分为两个独立的撮合池：挂单（Maker）池和吃单（Taker）池，并设立铁律：挂单只能与吃单成交。 这确保了做市商之间不会进行内耗式的零和博弈，而是专注于为拥有真实交易需求的“自然流量”提供服务，从根本上保护了流动性提供者的生态健康。 ✅【批次拍卖 (Batch Auction)】： 系统不再是来一笔订单就处理一笔，而是在一个极短的时间窗口内（如100毫秒）收集所有订单。 在这个时间窗口内，乌萨奇无论是第1毫秒到，还是第99毫秒到，没有任何区别。所有订单都被视为“同时到达”。 乌萨奇最核心的速度优势被瞬间剥夺，延迟套利策略失效。 ✅【统一清算价 (Single Clearing Price)】： 在每个批次内，系统会汇集所有买卖订单，计算出一个能最大化成交量的唯一成交价，所有在该批次内成交的订单，无论最初报价如何，都以这个统一、公平的价格结算。 这意味着乌萨奇也无法点对点地狙击小八那个“过时且定价错误”的报价，所有参与者都在同一条价格线上，价格歧视被消除。 ⭕️对照理解： 为了方便理解，我把这三个机制分别找了对应的参照物，包括传统金融中的批发商模型、美股集合竞价，和CoW Swap这三个相似的案例。对比如下表。 ⭕️黄牛乌萨奇的优势如何被剥夺？DFBA的高明之处 传统思路是「识别坏人，然后禁止坏人」，但这非常困难，因为黄牛可以也常常伪装成普通散户。 DFBA的思路是「改造环境，让坏的行为无利可图」。 我们推演一下在DFBA机制下黄牛乌萨奇的走向，如下图👇 ➤ 如果乌萨奇选择作为“吃单方 (Taker)”： ▷ 他的订单会被放入Taker池。 ▷ 在这里，他的速度优势被「批次拍卖」和「统一清算价」废除。 ▷ 他被迫像一个普通的“吉伊”一样，以公平的市场价完成交易，无利可图。 ➤如果乌萨奇试图作为“挂单方 (Maker)”： ▷他的订单会被放入Maker池。 ▷在这里，因为「双流设计」他无法与其他做市商交易，也就无法攻击同行。 ▷他必须像“小八”一样，老老实实地通过提供有力的报价和数量来竞争成交机会。 ▷这等于让黄牛从一个“掠食者”被迫变成了一个“建设者”。 ⭕️结论： DFBA通过其机制设计，让乌萨奇基于速度的延迟套利策略失效了。它将所有参与者引导到两条路径上：要么成为流动性提供者，要么成为流动性需求者。 ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 但需要注意的是，DFBA机制只解决了CLOB问题的一角——因“速度”造成的不公平竞赛。但是区块链交易需要兼顾很多的目标，不止是公平，还有效率、安全性、去中心化等等，甚至可能还需要考虑现有做市商的利益关系。 所以jump在文章中写到「我们特意未规定如何确定maker和taker，而是根据交易所自身的需求来决定」，并且给了一些案例。也就是说具体到如何进行“订单分流”，这仍然是一个非常重要且关键的议题，具体方式取决于多种综合因素。 如何进行“订单分流”这部分内容也蛮有意思，因为这个大方向里包含了一些还没TGE的重量级项目👊👊这个内容留到下半部分。 所以，屏幕前的小八和吉伊们，准备好迎接新的时代了吗？可能以后再也没有邪恶乌萨奇发来的有毒订单了！（当然，这只是个理想情况，毕竟聪明的乌萨奇🐰们还可以研究市场然后转向下一个套利策略…………）

【预测市场专题03：预测市场需要自己的GMGN —— 分享几个Polymarket上的“聪明钱”】 去年刚炒meme的时候，我喜欢看聪明钱地址，学习和研究他们的策略。 现在的polymarket上也有很多值得参考的地址。 今天把我最喜欢的几个账号分享出来，说一说他们的策略，尤其是其中值得学习和借鉴的地方。 先举四个例子（主要是一次只能放四张图片） ———————————————— 🟩🟩用户名Car，推特 @CarOnPolymarket 擅长领域：美国政治、地缘政治等。 交易风格：大名鼎鼎，主要是贼拉活跃，下注超级多（一年半的时间4000+笔），并且在推特等社交媒体上也很活跃，经常发表观点。关注就完事了，不多说。 ———————————————— 🟩🟩用户名25usdc，推特 @25usdc 擅长领域：科技、文化、政治、crypto领域都有涉及，不过政治相关的不太多（算是比较少见的类型，但我喜欢😆） 交易风格：小资金做大，25U做到6万U。相比汇集注意力巨大的热点政治事件，他玩的市场略显小众，深度不是特别好，所以平均下注金额不高。 但是这种市场定价错误的几率也更高，他好几次都在合适的时机“捡垃圾”斩获高倍数，是我觉得非常值得学习的策略。但高度依赖对市场情绪的判断和对时机的把握。 ———————————————— 🟩🟩用户名HolyMoses7，推特 @holy_moses7 擅长领域：政治为主，也会涉及其他热点事件 交易风格：同样也是小资金做大，从1U做到8.6万U。 他的策略可以粗糙分成两种，一种是大金额、高概率下注，另一种就是买入概率10%以下的“垃圾彩票”，虽然金额不太大，但倍数高。后者是我个人觉得非常有意思的策略，适合小资金模仿、尝试，前提是发现错误定价的市场和抓住时间窗口。 ———————————————— 🟩🟩用户名scottilicious，推特未知。 擅长领域：政治，美国大选和国际选举。老OG，2020年就开始玩了，现在也仍然活跃。 交易风格：通常是低风险、下重注，虽然利润率不高（单笔5%～15%），但胜率高，总盈利1.2M。 他的策略也非常值得学习。经常在事件快要“尘埃落定”的时候入场（通常概率80%～90%），但此刻的概率定价还有不少利润空间。 他这种策略还不是所谓的尾盘套利，肯定是做了非常深入的调研工作才去下注的。但是对于华语区用户来说，可能这种有信息优势的市场并不是特别多。 ———————————————— 分享完毕。 因为我对政治事件实在是兴趣缺缺，我本人会更偏向于一些长尾的文化娱乐市场。 在这种情况下，预测市场的「社交媒体」属性就会更强。 这是我觉得预测市场会演化出的几种终极形态（娱乐化、产业化、金融化）中最接近普通人的一种。 比如 @fireflyappcn 这种，把社交和信息融合到预测市场中去，而且他们刚上线了移动端。该说不说啊，所有预测市场的应用，但凡有能力都应该搞个移动端。 下一期写啥还没想好（之前想写电影市场，但是怕写出来影响市场，于是一拖再拖🤣还是先不立flag了） 觉得这个帖子有用的话欢迎点赞评论转发收藏，你们的支持是主播更新的动力💗靴靴🫶

【Memecoin的二八定律：当所有人都在赚钱的时候，到底谁在亏钱？当所有人都是区块链天才的时候，谁是那个反指？】 最近心血来潮做了一个 Dune dashboard，分析了 Solana 链上一些热门 meme 代币的交易数据，发现市场其实相当朴实无华。起因是看到塞哥在这篇推文中提到的 Dune 数据，用 Trump 和 RFC 代币的交易者盈亏分布来说明 meme 市场的个人造富效应急剧下降。x.com/EvanCrypto17/s… 我受此启发，对这个原始 dashboard 进行了修改：一方面细化了盈亏区间，另一方面增加了 PnL 和 ROI 等指标。 通过对 RFC、Dark、House、JOS 等代表性代币的分析，我越来越相信二八定律，也越来越认可“卖飞永赚”的策略，同时放下了一些“贪婪”的执念。下面从几个方面分享我的观察和思考。 🚩一、Dune Dashboard 的数据说明 1️⃣【区间说明】 我将代币的已实现盈亏（Realized PnL）划分为以下区间： ➤盈利区间：0-1k、1k-3k、3k-10k、10k-30k、30k-100k、100k-300k、300k-1M、1M 以上 ➤亏损区间：-1M 到 -300k、-300k 到 -100k、-100k 到 -30k、-30k 到 -10k、-10k 到 -3k、-3k 到 -1k、-1k 到 0 2️⃣【图表说明】 ➤图 1：紫色柱状图表示各盈亏区间的交易者人数，橙色区域图表示该区间的总已实现盈亏金额。 ➤图 2：紫色柱状图表示各区间的平均盈亏金额，橙色线表示该区间的平均利润率（ROI）。 3️⃣【左侧指标】 ➤Total Realized PnL：全体交易者的已实现盈亏总和，具有一定分析价值。 ➤Total Traders：参与交易的总人数。 ➤Token Symbol：分析的代币名称。 ⚠️ 所有盈亏数据均为已实现金额（Realized PnL）。 🚩二、基于 RFC、Dark、House、JOS 等代币的观察与结论 通过分析上述几个代币的 dashboard，我总结了以下几点： ➤盈亏人数分布通常近乎对称 在每个盈亏区间，赚钱和亏钱的交易者人数几乎对称，时间越长的代币越是如此。 ➤交易者分布呈现双峰特征 大多数交易者（约 90%）集中在小额盈亏区间（-1k 到 1k），即小赚小亏为主。 ➤少数交易者主导极端结果 例如下图，RFC代币中，盈利大于 1M区间有2人，平均盈利 2M；而亏损300k-1M的区间有15人，平均亏损500K。 ➤盈利金额与倍数的关系 赚得多的人，ROI 不一定高。 ROI 高的人，盈利金额不一定大。 只有极少数人能够同时赚取高倍数和高金额。（当然，一般也只有极少数人会亏很多的钱，因为这通常需要有足够多的本金） ➤已实现盈亏的对称性与反例 通常，存活较长且自然发展的代币，其已实现盈利和亏损总额差异不大，橙色区域面积较为均衡。例如 RFC、Dark 的 Total Realized PnL 在 ±1M 美元左右。 （下图为Dark示例） 但 JOS 是个例外，其 Total Realized PnL 高达 13.9M，盈利区域面积远大于亏损区域，显示显著的不均衡。（下图为JOS示例） 🚩三、Total Realized PnL 的意义：谁在亏钱？ 需要注意的是，这里使用的数据都是已实现的盈利和亏损，毕竟未实现的盈亏相当动态和难以统计。但我们知道，在零和博弈的市场中，所有交易者的总 PnL（已实现 + 未实现）应为零。因此，Total Realized PnL 的正负值能揭示一定的市场动态： ➤均衡情况（RFC、Dark、House等） 在信息正常传播、注意力自然流动的 meme 市场（非“阴谋盘”），Total Realized PnL 通常不会出现极端值，盈利和亏损区域较为平衡，表明未实现亏损的缺口不大，市场相对稳定。 那么什么是“信息正常传播、注意力自然流动”呢？说白了，就是叙事能够在传播中被触达、理解和转化成买盘，这个过程是自然发展的，所以数据相对均衡。 ➤极端情况（JOS） JOS 的 Total Realized PnL 达 13.9M，盈利远超亏损，说明存在巨大的【未实现亏损缺口】。许多交易者可能尚未割肉，仍在持仓等待反弹。也就是说，早期交易者高点卖出获利，后期入场者承受未实现亏损。并且，当前许多交易者的持仓倾向为不愿止损，期待市场反弹。 ➤交易启示 若 Total Realized PnL 为大正数，说明未实现亏损缺口大，需谨慎入场抄底，避免成为“接盘者”。同时需要关注市场情绪，因为未实现亏损累积可能导致进一步的抛压。 若市场存在高度信息不对称和操纵，Total Realized PnL 可能极不均衡。这种情况下，如果非要参与，也要记得“舔一口就跑”，避免加仓或者深陷。 🚩四、进一步思考：时间维度与更全面的数据 因为越写越深，我又尝试按时间窗口统计 Total Realized PnL，制作了另一个 dashboard，但目前较为粗糙，先放个简单的dark vs JOS的对比图。 接下来应该会结合净流入金额、价格走势、买入成本区间等数据，进一步完善分析。（啥时候写好不知道，总之Flag先立下来了😆） 最后的，因为我最近在meme上参与的其实比较少，但是经常看到推特和群里面大家热火朝天的讨论，所以我很好奇： 大家最近两个月玩 meme 代币的总盈亏如何？小赚？小亏？还是大赚？大亏？ 还有，各位在Dark和RFC上的交易者区间上，是在左侧还是右侧呢？（反正我都是在左侧-1k～0的区间里😆） 欢迎在评论区分享你的看法🫡🫡如果觉得这个帖子有用，欢迎点赞转发收藏🫰爱你们❤️

【Web3 VC的融资和估值是怎么来的？】 你有没有好奇过，为什么同样是融资1千万美元的项目，有的估值是1个亿，有的估值是2个亿？ 你有没有疑惑过，影响web3项目融资额和估值关系的变量有哪些？ 为什么有的项目能把估值抬到天上，但TGE之后便一路破发；而有的项目无人在意悄悄低开，却能连续好几天涨服众人？ 在一个VC项目中——项目方做局，VC打钱，交易所上币，散户接盘👉这四方力量，究竟是如何博弈的？ ———————————————— 上面这些问题也是我面对VC币一直以来的困惑🤔——对于web3项目，多少钱的融资应该对应多少钱的估值呢？ 于是，我根据rootdata上所有可查询的数据，汇总了615个项目的融资额和估值，整理成了一张详细的表格，并对其中的数据进行了分析。 ✅先说最最核心的数据结论：600多个项目的“估值/融资总额”倍数的中位数是10，平均数是12，这是最核心的benchmark，也是我认为最有参考价值的数据。 这意味着，普遍而言，当一个 Web3 项目获得 1 千万美元的 VC 融资时，其在融资阶段被认可的估值通常在 1 亿美元左右。 对于我们普通散户投资者来说，这个数字具有直接的指导意义：它提供了一个快速判断项目估值是否“普遍合理”的标尺。如果你看到一个项目以远超这个平均水平的倍数进行融资（比如 1 千万融资，估值却是 2 亿甚至 3 亿），那么你就需要提高警惕了。这可能预示着项目估值存在泡沫，或者早期投资者对项目未来 FDV 的期望被过度推高，从而增加了你作为二级市场接盘方的风险。 ———————————————— 接下来是正文部分，首先长文预警⚠️本文将会分为以下几个部分： 1️⃣方法论：研究这个数据的原因和意义是什么 2️⃣数据来源 3️⃣数据的分析与解读：融资额和估值的相关性，“估值/融资”的平均数&中位数，不同的融资轮次、融资金额、融资年份对“估值/融资”的影响 4️⃣不同市场环境下，项目方、VC、交易所、普通投资者的关系推演 5️⃣结论：数据的参考意义和不足之处 ———————————————— 🟢【第一部分：方法论】🟢（有点长，但是建议阅读） 传统的风险投资模式中，融资额与估值的关系清晰明了。一个项目获得 X 金额的融资，对应的投后估值是 Y，那么 VC 理论上获得的股权比例便是 X/Y。这个股权比例在传统公司中通常是透明的、受法律约束的，并被记录在Cap Table中。它的高低，主要取决于： -项目自身的吸引力与潜力： 项目的技术创新、市场规模、团队背景等。 -项目方的议价能力： 如果项目受到众多 VC 追捧，项目方自然有更强的议价权，能以更高估值出让更少股权。 -项目所处的阶段： 早期项目风险高，估值模型可能基于未来预测如现金流折现，可能出让更多股权；而后期项目有营收和用户基础，估值更为成熟和稳定。 -市场环境： 牛市下整体估值水平会更高。 然而，当我们将目光转向加密货币领域，情况则变得截然不同，且更为复杂。传统的估值逻辑和“融资额/估值 = 持币比例”这一等式，在这里面临着巨大的变形👇 ✅加密货币领域与传统 VC 投资的巨大区别 在 Web3 投资中，存在以下几个关键区别，使得简单套用传统估值逻辑变得困难重重： 1️⃣持币比例与代币经济学的高度不透明性： -与传统股权的 Cap Table 不同，Web3 项目的代币初始分配比例以及详细的解锁和锁仓时间表，往往不是强制公开或完全透明的。 -模糊用途的代币储备（如“生态系统基金”或“社区基金”）的最终分配和使用缺乏明确监管，为项目方和早期投资者提供了操作空间，使得 VC 实际获得的“有效持币比例”可能远超其名义上的“融资额/估值”比例。 -代币供应量也可能是动态变化的（通胀/通缩），进一步增加了不确定性。 2️⃣估值逻辑的多元与弹性： -Web3 项目的估值，除了传统方法，还深度依赖于代币经济模型、社区规模与活跃度、网络效应、赛道热度以及市场情绪。 -很多时候，估值并非严格基于项目的实际情况或现金流，而更像是一种【需求定价法】❗️即根据项目方“希望融到多少钱”和 VC “预期赚多少倍”来倒推。 特别是在牛市中，项目方和 VC 有【动机】和【机会】合谋，可能以“退出时的流动性和预期回报”为基准来倒推当前的估值，而不是反过来根据正常的实际成本和持币比例来定价。这使得估值更像是TGE时 FDV的一个“预期锚点”。 3️⃣信息不对称与监管滞后： Web3 领域缺乏成熟、统一的监管框架和强制性信息披露要求。这导致信息高度不对称，项目方和 VC 拥有远超普通散户的信息优势。这为项目方和 VC 利用规则弹性、进行利益最大化的操作提供了土壤。 ✅那么，“估值/融资比例”在 Web3 领域有何实际意义？ 尽管存在上述复杂性，“估值/融资比例”在加密货币领域仍然具有横向对比意义和指导价值： 1️⃣衡量市场预期： 它成为了项目 TGE 后，市场判断其 FDV 是否合理或破发的一个重要参照基准。 2️⃣揭示 VC 的稀释成本 从 VC 角度看，这个比例显示了他们在“纸面估值”上为获得相应代币份额所付出的“稀释成本”。比例越高，意味着他们在名义上获得的代币份额越少。 然而，这种名义上的稀释，可能掩盖了 VC 通过其他渠道（如额外代币分配、优惠条款）获得的实际利益，使得他们的“有效持币比例”可能高于名义值。研究这个比例，有助于我们推测 VC 和项目方之间是否存在这样的“隐性交易”。 3️⃣洞察市场情绪与行业泡沫： 通过对大量项目数据的分析，这个比例的平均值和中位数（10-12），可以作为当前市场环境下 Web3 项目普遍估值水平的 benchmark。 当个别项目的该比例显著高于行业均值时，这应该成为一个强烈的警示信号。它可能预示着过度炒作、估值泡沫，以及项目方和早期 VC 存在高度一致的“推高估值、高位出货”的短期动机，将巨大的风险转嫁给后续的二级市场散户投资者。 ———————————————— 🟢【第二部分：数据来源】🟢（可以跳过😂） 为了深入分析 Web3 项目的融资与估值关系，本文的数据均来源于 @RootDataCrypto 。 【数据收集方式与范围】 -手动收集： 鉴于 RootData 网站 API 接口的高昂费用，本次数据收集工作完全通过纯手动方式完成（电子乞丐实锤了😢）。这保证了对每个项目数据的审阅，但也意味着收集过程耗时较长。 -筛选标准： 1️⃣以“估值”为核心筛选条件： 本研究主要关注融资额与估值的关系，因此只收集了所有在 RootData 上公开披露了具体估值金额的项目。 2️⃣剔除无效数据：融资金额非明确数字： 排除了那些融资金额未公开、或未披露具体数字（如“数百万美元”、“未公开”）的项目。面向普通投资者的融资轮次： 剔除了 IDO、Public Sale等直接面向普通投资者的融资轮次。 -数据处理逻辑： 1️⃣总融资金额的计算： 对于每个项目，其总融资金额是将其所有 VC 融资轮次（种子轮、A 轮、B 轮等）的融资金额进行加总。 2️⃣估值的选取： 为了尽可能反映项目在某一时点的最新机构认可估值，我们统一选取了项目有记录的最后一轮估值数据。 【数据的局限性与权衡】 需要明确指出的是，尽管付出了大量努力进行数据收集与筛选，但受限于以下因素，本次研究的数据仍存在一定的局限性： -手动收集的潜在误差： 个别项目数据可能存在偏误，尽管已尽力核对，但未能进行从头到尾的完整校对。 -数据时效性与公开性： 并非所有项目的估值和融资细节都完全公开。部分项目的最新融资信息可能尚未被收录或披露不详。 -未统计 TGE FDV 数据： 本研究的核心分析基于 VC 融资阶段的估值数据，尚未获取项目 TGE 当日的 FDV 数据进行更进一步的对比和验证。这将是未来研究的方向（ Flag 🚩+1）。 ———————————————— 🟢【第三部分：数据的分析与解读】🟢 ✅【融资额和估值的相关性】 图表1️⃣：散点图：融资总额与估值金额的相关性（对数刻度） 【数据结论】： ⭕️总融资金额与最后一次估值金额的相关系数: 0.80 ⭕️结论： 相关系数接近 1 表示强正相关，意味着融资金额越大，估值金额也倾向于越大，这符合投资的普遍逻辑。 一些项目可能用相对较少的融资额获得了较高的估值（点位于平均趋势线上方），而另一些项目则可能需要更多的融资额才能达到类似的估值（点位于平均趋势线下方）。这种分散性正是我们后续深入探讨的“估值/融资比例”的意义所在。 ✅【“估值/融资”倍数的分布以及平均数&中位数】 图表2️⃣3️⃣：不同档位的“估值/融资”的项目数量（直方图和饼图） 【数据结论】： ⭕️“估值/融资比例”的平均值: 12.36； “估值/融资比例”的中位数: 10.00 ⭕️大部分项目的估值/融资倍数都集中在 5-10档位（211 个项目，占 34.3%）和 10-15档位（183 个项目，占 29.8%）。 ⭕️约 85% 的项目，“估值/融资倍数”小于 20 倍。 【深入解读】： -中位数 10.00 ：意味着一半的项目其估值是融资额的 10 倍或以下，而平均数 12.36 则略高，表明存在少数极端高估值的项目拉高了平均值。 -64%的项目集中在 5-15 倍区间：这说明 Web3 VC 投资多数项目在融资阶段仍会遵循一定的市场共识，避免过于离谱的估值。这个区间可能被视为市场在项目吸引力与 VC 风险回报之间找到的平衡点。 -约 85% 项目小于 20 倍：这间接说明了，对于散户而言，如果看到一个项目“估值/融资比例”超过 20 倍，可能需要极其谨慎⭕️因为这已远超行业普遍水平，要么项目拥有颠覆性潜力，要么存在严重的估值泡沫，或者 VC 的实际利益并非我们表面看到的那么简单（划重点）⭕️。 ✅【融资金额对“估值/融资”倍数的影响】 图表4️⃣：不同融资金额下的加权平均“估值/融资”倍数（表格，反映该档位总资本的效率） 图表5️⃣：不同融资金额下“估值/融资”的平均数与中位数 (两个柱状图) 【数据结论】： 加权平均： 0-100 万美元档位和 6000 万-1 亿美元档位的加权平均倍数显著高于其他档位。1 亿-3 亿美元档位也相对较高，位列第三。 平均数与中位数： 0-100 万美元档位同样在平均数和中位数上远超其他所有档位。6000 万-1 亿美元档位在平均数和中位数上也表现突出。其他大多数档位的平均数和中位数都集中在 10-12 左右。 【解读】： ⭕️0-100 万美元档位（极早期项目，高倍数领跑）： 无论从加权平均、平均数还是中位数来看，这个最小融资档位的“估值/融资”倍数都表现出最显著的膨胀。 此时项目仅有概念、白皮书或极早期原型，风险最高。但如果成功，回报潜力也最大，因此投资者愿意接受更高的“估值溢价”。（但需要注意，0-100万融资的项目有许多都并没有发币，参考价值有限） ⭕️6000 万-1 亿美元档位（中后期冲刺，估值次高）： 这个档位在加权平均、平均数和中位数上均表现出较高的估值倍数，仅次于极早期。 这一类项目在各自赛道中已崭露头角，具备成为“明星项目”的潜力，吸引了更多机构投资者的关注和竞争，从而推高了估值倍数。投资者可能看重其即将爆发的增长潜力和接近退出（TGE）的临近性，愿意支付较高的溢价。 ⭕️1 亿-3 亿美元档位（大型项目，稳健且高位）： 这个档位在加权平均倍数中位列第三高，且总融资额和总估值规模都非常庞大。 达到这一规模的项目通常已是各自赛道的头部玩家，具备成为“独角兽”的潜力。投资这类项目，除了财务回报，可能还伴随着战略布局、生态合作等考量，吸引了更多传统机构或战略投资者入场，他们对估值倍数的接受度可能更高。 ⭕️3 亿美元以上档位（巨无霸项目，估值趋于理性）： 这个最高融资档位的加权平均倍数反而相对居中（11.03）。 达到如此大规模融资的项目，通常已经非常成熟，此时估值可能更接近传统企业的理性估值方法，注重项目的现金流、用户规模等硬性指标。 投资这类巨型项目的 VC 或后期投资者可能更注重投资的确定性和风险控制，对估值倍数的期望更为稳健。 ——👇图片太多，剩下的见下一个thread👇——

【120个人收藏的Dune二段选币指南-更新版】 前阵子Neon老师推荐了我的一个Dune dashboard，我看到已经蛮多人收藏了。 这个Dashboard是基于Solana链上净流入、DCA、限价单的数据，选择了过去24小时金额最大的一些代币作为潜在的二段标的。 因为之前的版本比较粗糙，这两天做一些优化，把更新和一些相关的思考同步给大家，供参考。 - 🟢主要更新🟢 1️⃣优化了一些显示，不需要横向拖动，重要信息都会显示在一个页面上（但仍然取决于你的显示设备大小，测试了一下，笔记本电脑想展示全部内容还是有点困难） 2️⃣增加了DCA link和限价单Link，可以直接跳转到对应的的dune dashboard，省去手动跳转和复制地址的时间。 如下图红框部分。 这两个dashboard的介绍，请参见下方两篇帖子，链接： 找DCA地址的帖子：x.com/ec_unoxx/statu… 找下限价单地址的帖子： x.com/ec_unoxx/statu… - 🟢小tips：如何减少对credits的消耗🟢 因为dune上使用相同的参数反复查询需要消耗credits，如何减少对欢乐豆（credits）的消耗？ 两个办法： 1️⃣左上角修改参数，top_n这里，默认是50个，但你可以改成任意的数字。hours的参数也可以修改，比如24小时不够你就查36或者48小时。 因为修改了参数，就不算「相同参数反复查询」了，因此不会消耗credits。 2️⃣直接跳转到query里查询，完全不会消耗credits。 - 🟢一些还需要更新和优化的地方🟢 第一个列表也就是Net inflow排名这里，会包含一些套利交易，可能同时会涉及多个币种，导致数据中存在一定的“噪音”影响。（感谢kevin和phoebe两位老师指出） 目前还没有剔除掉这些套利交易的部分。或者说，我觉得这个数据单独的维度可能不够有参考价值，但我也还没找到更好的展现这个数据的方式，所以就暂时维持原状了（AKA懒）。 - 🟢延伸思考1：二段还有没有更好的指标？🟢 前阵子在思考链上标的是不是也能够用MVRV和URPD作为参考指标，看下来感觉很难，而且计算过程可能也不够精确。 另外就是，当我们把大量的链上数据“降维”成指标的时候，其实损失掉了太多信息，而这个降维的过程又不像k线指标这样经历过各种市场的反复考验，所以参考价值比较低。 结论：目前还没有找到适合偷懒的更好办法。 🟢延伸思考2：net inflow和合约OI数据结合🟢 Net inflow比较大而且上线时间较长的币，通常也是上所了的（合约/现货都可能有）大币，所以这类更适合把链上数据、OI、费率等放在一起观察。 同样的，net inflow这个指标也可以按照流出查询，也就是查询最大净流出的代币排名，同样结合OI，为做空/卖出的操作提供参考。 OI相关的内容之前很多老师都讲过了，而且非常透彻，我就不在这里卖弄了。 - 最后，如果你觉得这篇帖子有帮助的话，欢迎转发、关注、评论，你们的支持就是主be前进的动力，嗯（🚬？） 另外，我的query都是开源的，如果对代码或者看板有任何问题或者改进的建议，请大家随时指出，谢谢💌 🫶❤️🫶

【预测市场专题01：如何通过尾盘捡垃圾斩获45倍收益？ —— 找到一张 「拥有巨大非对称收益」的彩票】 是的，我也要开始“跟风”写预测市场了😆 这次写的内容主要是和小鳄鱼老师 @poliedge100 的交流心得。 他在前几天的“以色列-加沙”事件预测市场中，通过精准的判断和操作，斩获了高达45倍的收益。 我将这次精彩的博弈过程整理出来，分享给大家。 ———————————————— 🐊一、事件背景 - 市场名称： Israel strikes Gaza by...? (以色列是否于...前袭击加沙？) - 核心问题： 在合约规定的截止时间（美国东部时间10月17日23:59，北京时间10月18日11:59）之前，以色列是否会对加沙地区发起无人机、导弹或空袭。 - 市场情绪： 随着截止日临近，市场情绪高度紧张。但“No”方的概率实际上维持在高位（概率60～80%，如图阶段1️⃣），许多人认为不会发生袭击。 但凌晨2:00左右，事件出现了巨大的变化。 ———————————————— 🐊二、凌晨风暴：一场精心策划的“闪电战” 就在市场即将到期的最后几个小时，一场针对“No”方持有者的闪电战开始了。北京时间10月18日凌晨2点左右，“Yes”方大户打出了一套组合拳，意图击溃对手盘。 组合拳1：舆论操控 + 信息污染 (凌晨 2:00，如图中的阶段2️⃣) 行动： “Yes”方持有者开始在 Polymarket 的评论区密集发布“假新闻”或误导性信息。他们贴出地方小报未经证实的报道，或是引用BBC、半岛电视台等媒体更早之前的旧闻，试图营造出“袭击已经发生”的假象。 效果： 评论区风向被迅速带向「买Yes稳赚」。许多不明真相的散户信以为真，开始恐慌性地抛售“No”份额，买入“Yes”。 组合拳2：有意砸盘，制造恐慌 (凌晨 2:15，如图中的阶段3️⃣) 行动： 在舆论攻势的掩护下，市场出现巨额卖单，将“No”的价格瞬间砸穿。有理由推测，部分大户可能采取了两头持仓的策略，即用自己持有的“No”份额带头砸盘，进一步放大恐慌情绪。 效果： 随着价格暴跌，“No”的概率被硬生生砸到了 1% ~ 2% 的垃圾区间。此时，整个市场看起来似乎已经失去了悬念。 （另外，除了组合拳1&2之外，“Yes”方持有者还有另一套兜底组合拳，就是操纵预言机、控制真相的解释权，这个我们留到下期内容。） ———————————————— 🐊三、机会诞生：废墟中一张45倍回报的彩票 然而，正是这场操纵，创造出了一个经典的非对称收益机会。 以小鳄鱼老师为代表的少数交易员，通过独立的信息调研发现：尽管市场价格已经崩盘，但根据合约的解决规则，并没有确凿的证据（如主流媒体报道或清晰影像）表明袭击已经发生。 ✅这意味着，市场价格（1%）与事件的真实概率（远高于1%）之间出现了巨大的偏差。一张极具吸引力的彩票诞生了： 📉下行空间： 有限。在1%的价格买入1美元的“No”，如果最终输了，最大损失就是1美元本金。 📈上行空间： 巨大。如果最终市场以“No”结算，或仅仅是价格发生回调，就能获得数十倍的回报。 ———————————————— 🐊四、还原操作：从买入到止盈 1️⃣精准抄底 (凌晨 2:30 之后，如图中的阶段4️⃣) 在“No”价格跌至1-2美分的废墟时，小鳄鱼老师果断入场“捡垃圾”，买入了这张被市场错误定价的彩票。 2️⃣等待价格回归 随着时间推移，越来越多的人发现并没有权威新闻源证实袭击发生，市场情绪开始修正，“No”的价格也从谷底大幅反弹，最高回升至接近80%。 3️⃣果断止盈 小鳄鱼老师并没有持有到最后。他在“No”的概率回升至45%左右时选择了止盈（TP），获得了约45倍的收益（如图中的阶段5️⃣）。 他解释当时止盈的原因是：“因为以色列官方推特有说他们射杀了加沙地区的敌军，虽然按照规则，枪杀不符合‘strike’的定义，但我还是怕怕的😟，怕最终解决市场的人会把它错误地定义为Yes。” 这个操作反映了优秀的风险管理能力，在潜在利润面前，能认识到「规则解释的模糊性风险」，并果断锁定利润。 ———————————————— 🐊五、尾声与反思 事件最终结算（北京时间 10/18）： - 约 13:50： 在市场到期后，有人提议将市场以 "Yes" 解决，2小时的争议期开始。 - 约 15:52： 由于没有人提出争议（Dispute），市场最终以 "Yes" 结算。 (注：最终以Yes结算本身也充满争议，因为证据并不完全符合规则要求，但这引出了下一个更深层的话题，真相不重要 —— 谁有真相的解释权，谁就拥有预测市场的“定价权”。这个我们之后再聊🤔) 这次事件还区分了两种策略： 1️⃣非对称收益策略： 在市场因恐慌或操纵而出现极端错误定价时，买入被严重低估的资产。这种策略「亏损有限，盈利巨大」。 2️⃣尾盘套利策略： 在结果看似已定时，投入大量本金去赚取最后几个百分点的利润。这种策略「盈利有限，亏损巨大」，一旦遭遇黑天鹅或者市场操纵，将血本无归。对于没有内幕信息或特殊优势的普通玩家来说，盲目“以大博小”是极其危险的。 最后，欢迎各位关注小鳄鱼老师的预测市场账号 @poliedge100 🫶🫶🫶 我后面也会经常分享一些预测市场相关的分析，敬请期待！

【预测市场专题04：为何耶稣回归的概率一夜之间飙升至 50%？ GTA 6 推迟发售竟也可以玩出「新闻交易」？】 昨天凌晨大约五点钟的时候，万众瞩目的游戏《GTA 6》宣布推迟发售，新的发售日期定为 2026 年 11 月 19 日。 而 Polymarket 上，有一个由 @Complex 发起、交易量高达八百万美元的市场， 预测哪些事件会在 GTA6 之前发生，其中交易量最大的是： “耶稣基督会在《GTA 6》之前再临吗？” (Will Jesus Christ return before GTA VI?) 在查看盈利记录后，可以发现有两位非常典型的交易者，他们从此事件中分别赢利 15.8K 和 7.7K。 ———————————————— 📒今天分享一下我对这个事件相关内容的理解，主要分成以下五个部分，阅读时间约4分钟。 1️⃣背景信息：如何理解事件规则 2️⃣获利最高的两位典型交易员：新闻交易&规则套利 3️⃣荒诞背后，从赌事件到赌概率、赌规则的演变 4️⃣幕后推手 Complex ：媒体的「注意力金融化」实验 5️⃣预测市场成为新的「Meme 市场」？ ———————————————— 一、背景信息：如何理解事件规则 🟩🟩该事件的规则如下： 1️⃣如果耶稣回归先于GTA 6发售，市场结算为 Yes。 2️⃣如果GTA 6发售先于耶稣回归，市场结算为 No。 3️⃣‼️关键条款‼️ 如果到 2026年7月31日 晚上11:59，上述两者均未发生，市场将自动以 50/50 结算（即 "Yes" 份额以 50c 价格兑付）。 在最初，鉴于 Rockstar Games 官方暂定的发售窗口是2026年5月，市场普遍预期「GTA 6」会先于结算日到来。 因此，"Yes"（耶稣先回归）的价格在10到20 cents 的低位徘徊，反映出这是一个小概率事件。但小概率事件的价格在10～20 cents其实也能说明一些问题，我们在第三部分展开。 🟩🟩昨天凌晨5点，一则突发新闻打破了平衡：《GTA 6》宣布推迟发售。新的官方日期定为2026年11月19日，这个新日期晚于规则中的2026年7月31日 。 这意味着，只要规则不变，市场几乎注定会触发第三条规则——「两者均未发生」，并以 50/50 结算。 在消息公布的几分钟后，"Yes" 的价格从约20c飙升至接近50c，那些提前布局的交易者获得了翻倍甚至更高的收益。如下图。 ———————————————— 二、获利最高的两位典型交易员：新闻交易&规则套利 下图为 @betmoardotfun 上该事件的盈亏榜单，以及两位典型交易者的交易记录。 （顺带说一句，betmoar真的是宝藏APP，有时间专门写一期讲讲betmoar的各种功能用法） 🟩🟩交易者 Punchbowl ：新闻交易 ▪️策略核心： 反应速度快 ▪️执行路径： 在GTA 6推迟消息刚宣布时，市场价格（~20c）尚未反映这一新信息。他在5:05迅速入场，买入了3万多shares的Yes，平均买入价在25 cents，总买入金额接近8K。按照目前大约Yes 48%的概率，这位交易者的盈利是7.7K，目前还尚未卖出份额。 ▪️获利来源： 他比其他人更早地完成了「GTA推迟到11月」→「晚于7月31日结算日」→「市场将以50/50结算」的逻辑推导，并迅速执行。 🟩🟩交易者 Slight- ：低位埋伏、规则套利 ▪️策略核心： 深度理解规则 + 概率不对称 ▪️执行路径： 6个月前，他以10.6c的极低价格买入4万多shares。在事件发酵后，概率达到接近50%的时候选择卖出，获利15.8K刀。 ▪️获利来源： 理解规则中的隐藏条款。 因为当时市场普遍预期GTA 6在2026年5月发布。但Slight- 可能推测： 1️⃣游戏跳票是家常便饭，市场低估了跳票的可能性； 2️⃣任何导致发售推迟到7月31日之后的事件，都会让他的10.6c头寸变为50c。 3️⃣他相当于用10.6c的成本，买入了一个「Rockstar跳票」的看涨期权，并于昨天行权。 ———————————————— 三、荒诞背后，从赌事件到赌概率、赌规则的演变 🟩🟩隐含的捆绑概率之赌 在新闻发生前，市场价格是10c～ 20c。这个概率不是「耶稣有10%～20%的概率回归」。 ‼️它其实是一个捆绑概率： P(Yes) = P(耶稣在GTA发布前回归) + P(GTA推迟到结算日后) 在当时，市场低估了第二项（GTA推迟）的概率。Slight- 这样的交易者看到了这一点：他们发现市场对 Rockstar「跳票」的定价过低，于是选择买入。 这也是为什么随着时间的推迟，Yes的概率逐渐从10c上涨到20c的原因，因为越来越多人开始相信 GTA 6 会推迟发售。 🟩🟩结算时间错位带来的规则之赌 由于《GTA 6》的新发售日（11月19日）已经晚于规则中写明的结算日（7月31日），这个时间错位会导致“若两者均未发生，则50/50结算”的边缘条款变为了默认触发的核心条款。 这也带来了新的不确定性：平台是会严格执行原定规则（7月31日按50/50结算），还是会修改规则，比如将结算日相应地推迟到GTA发售之后？ 如果后续结算时间同步推迟，可以预见Yes的概率又将迎来跳水，有相关头寸的朋友们请密切关注规则的变化‼️‼️ ———————————————— 四、幕后推手 Complex：媒体的「注意力金融化」实验 值得注意的是，提名这一事件的 Complex ，是一个潮流文化媒体集团。Complex 的核心受众是北美的Z世代，他们几乎不报道严肃新闻，关注的主要是街头服饰、球鞋、音乐和流行文化等内容。 🟩🟩Complex 作为媒体，创造的是注意力资产，并与 Polymarket 共同构造了「注意力的金融化」。 通过在Polymarket上发起这个市场，他们做到了： ▪️创造内容： 让这个市场本身就成了新闻（人们笑谈：快看，有人在赌耶稣和 GTA 6 哪个先来）。 ▪️受众参与： 让读者从阅读内容变成了真金白银「参与内容」。 ▪️循环放大： 市场概率波动会成为新的新闻，被媒体再次报道，吸引更多人关注和参与。 这预示着一种未来：媒体不再只是报道事件，而是通过预测市场来「发起」和「量化」事件，将其变为一种可供大众交易和投机的娱乐产品。 （如图：Complex的官网，可以感受一下他们的潮流文化风格） ———————————————— 五、预测市场成为新的「Meme 市场」？ 如果我们观察 GTA6 相关事件不同选项的交易量，会发现事情越离谱，越吸引人，交易量越大。 这几乎是一个经典的「Meme 市场」。它的高交易量不是来源于人们真的在严肃评估耶稣再临的概率，而是来源于它的娱乐性、荒诞性和传播性。 这种「Meme 属性」提供了极高的流动性。 🟩🟩而高流动性，恰恰是之前我们提到的那些专业交易者能够顺利执行策略（能买到足够份额，也能顺利卖出）的基础。 正是因为一群赌着玩的人提供了流动性，才使得另一群严肃的交易者得以获利。 而你，屏幕前我的朋友，请答应我，无论什么时候都一定要认真阅读规则，不要在一场看似荒诞的 Meme 游戏中成为别人的退出流动性💗💗 最后，如果你觉得这篇文章有点儿意思，欢迎点赞评论转发💗你们的支持是主播更新的动力！

【2025年上半年最赚钱的加密货币协议·第二期：“赌场”之外，居然还有这些协议在闷声发大财】 前两天我发布了加密货币半年报的第一期，盘点了2025年上半年最赚钱的100名协议，以及链上交易工具和发射台的收入情况。 这一期，我们将延续上次的话题，继续探索下面几个部分的内容，分别是： 4️⃣不同类型协议的内部观察（下）：perps DEX、DEX、DeFi 5️⃣低调的“现金牛”：一些相对小众但盈利惊人的协议 6️⃣提问与回答：加密货币只剩下赌场生意了吗？为什么争相做交易工具和发射台？赌场之外的价值创造者在哪里？ ⚠️再次超长文预警⚠️ 另外，如果没有看过上期的朋友们，请移步至此链接： x.com/ec_unoxx/statu… ———————————————— 🟢第四部分：不同类型协议的内部观察（下）：perps DEX、DEX、DeFi🟢 这一节，我们继续《加密货币半年报》的第四部分，深入观察 Perps、DEX 和 DeFi 这三类协议的内部收入情况。 🟩【Perps（永续合约DEX）：高风险高回报的竞技场】 永续合约（Perps）协议在2025年上半年实现了 4.23亿美元 的总收入，占据总收入的 5.49%。这一类别协议数量相对较少，但头部效应异常显著。 🟦【核心洞察】： ➤Hyperliquid 的绝对领先： Hyperliquid 以超过 3亿美元 的收入，贡献了 Perps 总收入的 71.4%，展现出其在去中心化永续合约领域的统治地位。 ➤Jupiter 的多面性： Jupiter 不仅是 DEX 聚合器，其永续合约业务也贡献了超过 6500万美元 的收入，位居第二，印证了多功能集成平台在捕获用户和收入方面的优势。 ➤未发币协议：诸如Lighter、Backpack等未发币协议，Defillama 没有收录其收入数据。在空投效应驱使下，这两个 Perps 的交易量排在前列（分列第二和第三名），但收入、占有率等情况仍需要等待发币后进一步观察，敬请期待。 ➤高风险高回报的吸引力： Perps 协议提供高杠杆的交易，吸引了大量追求高收益的交易者，这部分收入的产生直接反映了加密市场中强烈的投机需求。 ———————————————— 🟩【DEX ：链上流动性的心脏】 DEX 协议在2025年上半年总计创造了 5.78亿美元 的收入，占据总收入的 7.50%，是仅次于稳定币和链上交易工具的第三大收入来源。 🟦【核心洞察】： ➤Pancakeswap 保持领先： Pancakeswap 凭借其在 BNB Chain 上的头牌地位位居 DEX 收入榜首， Binance Alpha 效应可谓是“居功至伟”。 ➤Aerodrome位居第二：出乎意料的是，DEX收入第二名并不来自Solana，而是Base链上的 Aerodrome，这也许是因为Solana 的DEX数量众多，交易分散在了不同的协议中。 ➤多链格局显著： DEX 收入分布在多条公链上，其中 Solana 生态的 DEX 协议数量最多（6个），BSC、Base、以太坊（多链）、Sonic和 AVAX 等也都有重要的 DEX 协议贡献收入。 ➤竞争激烈： DEX 赛道协议数量最多（23个），竞争异常激烈。为了脱颖而出，协议需要不断创新，如优化算法、提供更低的滑点、更强的流动性激励等。 ➤估值对比：大部分DEX 协议都已经发币（除了Meteora和BEX），因此，横向对比这些DEX对应代币的收入与FDV具有一定的可行性（我们会在下一期展开这部分内容）。 ———————————————— 🟩【DeFi ：构建“赌场之外的生意”】 广义的 DeFi 协议（不包括 Perps 和 DEX 等）在2025年上半年总计收入达 2.30亿美元，虽然在总收入占比中相对较小（2.98%），但其包含的协议数量高达 18个，且类型多样，代表着加密世界中“赌场之外”的金融创新与服务。 🟦【核心洞察】： ➤多样化金融服务： DeFi 领域涵盖了借贷、CDP、流动性质押和 Yield 等多种细分类型，正在构建一个功能日益完善的去中心化金融体系。 ➤借贷的持续需求： Aave 作为老牌借贷协议，依然是该领域的领头羊，凸显了链上借贷作为 DeFi 核心服务的重要性。 ➤LST 的崛起： 流动性质押协议表现强劲，特别是 Lido 和 Etherfi，反映了 ETH 质押作为 DeFi 基础设施层重要收入来源。 ➤估值对比：DeFi领域的代币几乎都已经发币，且有比较明确的【价值捕获机制】，我们同样会在下一期展开这些协议的估值对比。 ———————————————— 🟢第五部分：一些相对小众但盈利惊人的协议🟢 在加密货币收入的巨头阴影下，隐藏着一些不那么为人熟知，但盈利能力却令人称奇的协议。它们或凭借独特的商业模式，或依托新兴生态的爆发，或精准抓住了细分市场需求，展现了加密世界的多样化掘金路径。 1️⃣ Sosovalue Indexes (排名31, 收入 18,811,599 美元) - 指数基金 作为一个“指数基金”协议，默默地赚取了近 1900 万美元的收入，说明传统金融中被动投资的模式在加密世界仍然有不小的盈利潜力。其收入很可能来源于管理费，这部分收入相对稳定，不太会受市场波动剧烈影响。 2️⃣ Shadow Exchange (排名34, 收入 16,550,394 美元) - Sonic 上的头号 DEX Shadow 作为 Sonic 链上的头号 DEX，上半年赚取近 1700 万美元的收入。其典型收入应该仍是通过交易手续费分成。但 Shadow 采用了创新的 x(3,3) 激励模型，能够为协议创造一个可持续性、高参与度的环境。 3️⃣ Metaplex (排名36, 收入 13,282,175 美元) - Solana 上的 NFT 平台 尽管 NFT 市场在 2025 年上半年整体收入贡献不高（总计 1700 万美元），但 Metaplex 作为 Solana 上的主要 NFT 平台，却占据了其中的绝大部分（不知道是不是打狗群里的 NFT 给 Metaplex 贡献了相当大的收入😆） 4️⃣ Kaito (排名49, 收入 9,273,757 美元) - InfoFi 平台 Kaito 以一己之力开创了“InfoFi”赛道，成功捕获了近 1000 万美元的收入（数据来源为 Dune ）。Kaito 收入可能来源于高级情报订阅、数据分析报告、定制化信息服务，以及生态合作服务费等。在信息爆炸的加密市场，高效的信息是一种稀缺资源，能够创造巨大价值。 5️⃣ Vectordotfun (排名59, 收入 6,550,438 美元) - 短期爆发的 App 版发射台 Vectordotfun 作为一个 iOS 和 Google 的 App 版发射台，主打链上交易的社交和跟单功能。尽管几乎只活跃了一两个月，却赚取了超过 650 万美元的收入。这说明【移动端用户】对早期投资的巨大需求，以及在热点阶段中，即便短暂的活跃也能捕获大量价值。 6️⃣ Dexscreener (排名25, 收入 34,089,075 美元) 和 Dextools (排名62, 收入 5,838,303 美元) - “广告费”巨头 这两家协议并非直接的交易工具，它们的核心产品是链上数据看板、K线图和分析工具，主要通过收取“Profile Listing”费用（本质上是广告费或推广费）来盈利，却分别赚取了惊人的 3400 万和 580 万美元。在新币争夺注意力的背景下，这些成为了项目方进行营销和曝光的关键渠道，从而为平台带来了丰厚的广告收入。 这些有趣的协议共同描绘了加密货币行业一个更加多元和立体化的图景，不只局限于“赌场”式的直接交易，也延伸到提供【基础设施、信息服务、被动投资】等多个细分领域，而这些领域同样蕴藏着惊人的财富效应。 如果你也发现了一些有意思的小众协议（不管是否赚钱），不妨在评论区留下你的提名🙋。 ———————————————— 🟢第六部分：一些问题和回答🟢 OK。现在，是时候来回答那些一开始提出的疑问了。 1️⃣【 加密货币真的只剩下赌场生意吗？】 从 2025 年上半年的收入数据来看，答案是：在当前阶段，"赌场生意"在加密货币行业中确实占据了主导地位，但绝非全部。 ➤“赌场效应”的显著性： 与交易、投机直接相关的协议（DEX、Perps、链上交易工具、发射台）贡献了近 30% 的总协议收入。Perps 协议的高收入，以及发射台的爆发式增长，都是这种“赌场效应”的直接体现。用户为追求高额回报、进行快速投机而支付的费用，构成了协议收入的巨大来源。 ➤为何如此？ 这源于加密市场的高波动性、24/7 开放性和高度的信息不对称性。对于大量渴望快速财富增值的参与者而言，这些交易工具和平台提供了直接且刺激的途径。 ➤但与此同时，"赌场生意”带来的资金的高速流转极大地提升了链上资本的流动性，也推动了技术进步和基础设施建设，其带来的财富效应还加速了市场的普及和用户的认知。 2️⃣【 为什么大量团队涌入交易工具和发射台赛道？】 相当多的团队涌入这些赛道，是因为它们在当下加密市场中代表着最高的“投入产出比”和最直接的财富效应捕捉。 ➤高额、快速的收入回报： 发射台和链上交易工具都证明了，只要能精准抓住市场热点，满足用户渴望“暴富”的需求，就能在极短时间内实现惊人的收入。 ➤相对较低的技术和资金门槛： 相比于开发公链或 DeFi 基础设施，开发交易工具或简易发射台，其初始技术复杂度和所需资金相对较低，这使得更多中小团队能够迅速入场，快速迭代产品。 ➤市场效率低下： 加密市场的复杂性和信息不对称，为交易工具提供了生存空间。这些工具本质上是在弥补市场效率的不足，帮助用户获取信息优势或交易优势。 ➤流量和用户粘性： 成功的交易工具和发射台能够汇聚大量活跃交易者和早期项目参与者，形成强大的用户社群和流量，这也是巨大的价值。 3️⃣【谁是加密世界低调的“现金牛”？】 从数据看，加密世界低调但收入惊人的“现金牛”主要包括： ➤稳定币发行商 (Tether, Circle)： 毫无疑问的榜首。 ➤基础设施型信息服务商 (Kaito, Dexscreener, Dextools)： 这些平台不直接交易，但通过提供数据、图表、项目曝光等服务盈利。它们贩卖的是“曝光权”和“注意力”，在信息过载且投机需求旺盛的市场中，这种服务变得异常宝贵。 ➤特定细分市场服务商： 比如，Metaplex作为 Solana 上 NFT 生态的底层平台，能持续从铸造和交易中抽成。Sosovalue Indexes提供指数基金服务，通过收取管理费来盈利。 这些低调的现金牛往往是加密世界的“卖铲子的人”——它们不直接参与淘金，而是为淘金者提供工具，这揭示着围绕数据、基础设施、被动管理等领域，同样存在着不少的商业机会。 4️⃣【 “赌场之外”的价值创造者在哪里？】 在榜单中主要体现为： ➤广义的 DeFi 协议： DeFi 将借贷、流动性质押、稳定币发行和收益优化等功能，以透明、高效的方式在链上重构。这些协议通过提供资本利用率、解决流动性痛点、提供价格稳定工具以及优化收益策略，在金融服务和金融基础设施方面实现了突破，是加密货币领域重要的创新者和创造者。 ➤公链： 作为所有去中心化应用的基石，它们提供的区块空间和计算资源，支撑了包括“赌场”和“非赌场”在内的所有链上活动。 这些协议是加密行业走向更广阔应用前景的关键。然而，它们的收入规模目前仍低于交易和稳定币巨头。未来的竞争和创新，可能会更多地体现在如何将这些金融服务与RWA、DePIN、支付等领域结合，从而实现更大规模的应用和价值回归。 ———————————————— 正文结束✔️至此，我们对 2025 年上半年加密协议收入的深度剖析告一段落。 第三期，我们将把目光投向那些已发币的协议，探讨 【PE 估值（FDV/Revenue）】这一核心指标，并结合代币的【价值捕获路径】，观察加密货币协议的收入与其代币市值之间的关系。 这份呕心沥血的超长系列报告，希望能够从收入的视角出发，帮助大家了解加密货币的生态。 ❤️如果这篇文章对你有帮助的话❤️欢迎评论、转发、收藏，最后也不要忘记关注我🫶乌～啦～啦！

【围剿“有毒订单流”：Jump 要亲自为 Solana 打造链上纳斯达克了吗？】 前两天看到 Jump Crypto 发布一篇文章提出了DFBA（双流批次拍卖）这个概念，旨在解决传统交易市场尤其是 CLOB的固有问题，力图消除不公平的速度竞争，保护市场参与者。 考虑到Jump与Solana之间千丝万缕的关系，以及近期Solana的融资情况和SOL版微策略的进展，个人认为Jump在这个时间点上提出DFBA是个非常值得深入探究的行为。 所以这篇文章分享一下我对DFBA的理解（反正自己也研究了，就顺便把我学到的精华再投喂给大家😆俗称“吃了吐”） 另外非常感谢塞哥分享这个信息。在crypto这个异常浮躁的市场上，塞哥绝对是为数不多一直保持着本心在做投研的博主了，指路塞哥的分析👉x.com/EvanCrypto17/s… ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 文章分下面几个部分，我会分几个thread写完，今天先写上半部分。 上半部分：CLOB vs DFBA 1️⃣关键术语解释（chiikawa版）：maker、taker、有毒订单流、自然交易流、逆向选择 2️⃣CLOB 的结构劣势：最快的人拿走了最多利润，MM承受了最多损失，普通散户也受到了一定损害 3️⃣Jump Crypto DFBA运作机制：双流设计、批次拍卖、统一清算价 下半部分：如何订单分流 4️⃣订单分流的“思想钢印”——传统金融的「Who, Where, How」框架 5️⃣加密货币如何复刻与“魔改”TradFi订单分流体系的「Who, Where, How」 6️⃣加密货币的终局之路在哪里：DFBA、ZK声誉、意图交易？ 扯蛋（彩蛋？）环节 7️⃣Jump 的真实目的：打造Solana的链上纳斯达克？ ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩第一章：关键术语 首先要认识市场的三类主要角色，今天会频繁使用chiikawa举例子（其实很想做个低脂二创视频，但我水平有限实在是搞不定，等以后吧）。 ⭕️人物角色如图所示： -做市商 (MM/LP/maker)：勤劳的“做市商小八”。 通过在市场上同时挂出买单和卖单，他们为市场提供了至关重要的流动性，赚取微薄的买卖差价。但与此同时，他们也必须承担价格波动的风险。 -交易者 (Taker)：交易者可以分为两种订单流： 🌊自然流量 (Natural Flow)：老实巴交“散户吉伊”。交易的目的是满足真实需求，例如投资或消费。他们对做市商而言是安全的、受欢迎的客户。 🌊有毒流量 (Toxic Flow)：他们是伺机而动的“黄牛乌萨奇”（黄兔子的皮，黄牛的心！）。这类交易者利用“信息或速度“优势，专门捕猎那些“定价错误”的订单。 他们的存在，是做市商面临的最大风险——【逆向选择】 (俗称怕什么来什么)，就是说，做市商小八最不想成交的对手方，偏偏就是最想和小八交易的人——乌萨奇。 ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩第二章：CLOB为何在区块链水土不服？ CLOB的规则很简单：出价最高（或最低）的人先成交，同价则「先下单」的人先成交。 ⭕️CLOB的缺陷：CLOB的本质是一场速度竞赛。胜利永远属于跑得最快、消息最灵通的“乌萨奇”，他能抢在市场价格普及时，吃掉“小八”那些还未更新的过时报价，攫取利润。 这场竞赛导致了三个后果，如下图： -风险错配：小八（做市商）承担了几乎全部的逆向选择风险而亏损。 -赢家通吃：乌萨奇（高速交易者）拿走了本应属于市场流动性的利润。 -成本转嫁：为了生存，小八不得不扩大自己的买卖价差，最终这份成本被转嫁到了无辜的吉伊（普通用户）身上。 另外，CLOB在区块链上的缺陷被放大，主要体现在： -MEV危机：区块链的区块生产者（矿工/验证者）拥有重新排序交易的权限。他们可以看见所有待处理的交易，并成为市场中那个拥有最终决定权的“乌萨奇”，甚至摧毁“时间优先”的原则。 -Gas费与延迟：链上高昂且不稳定的交易成本，让做市商无法像在传统市场那样高频地更新报价，使得他们的报价更容易“过时”，成为被攻击的目标。 -流动性碎片化：加密世界的流动性分散在成百上千个DEX中，每个独立的链上订单簿都相对更薄，更容易受到价格冲击和恶意操纵。 ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩第三章：DFBA如何重塑规则？ 面对CLOB在区块链上暴露出的危机，DFBA（双流批次拍卖）不是在旧规则上打补丁，而是改变交易的核心——将竞争的本质从“速度比拼”，拉回到了“价格比拼”。 ⭕️DFBA的三大核心机制 ✅【双流设计 (Dual Flow)】： 系统强制将市场划分为两个独立的撮合池：挂单（Maker）池和吃单（Taker）池，并设立铁律：挂单只能与吃单成交。 这确保了做市商之间不会进行内耗式的零和博弈，而是专注于为拥有真实交易需求的“自然流量”提供服务，从根本上保护了流动性提供者的生态健康。 ✅【批次拍卖 (Batch Auction)】： 系统不再是来一笔订单就处理一笔，而是在一个极短的时间窗口内（如100毫秒）收集所有订单。 在这个时间窗口内，乌萨奇无论是第1毫秒到，还是第99毫秒到，没有任何区别。所有订单都被视为“同时到达”。 乌萨奇最核心的速度优势被瞬间剥夺，延迟套利策略失效。 ✅【统一清算价 (Single Clearing Price)】： 在每个批次内，系统会汇集所有买卖订单，计算出一个能最大化成交量的唯一成交价，所有在该批次内成交的订单，无论最初报价如何，都以这个统一、公平的价格结算。 这意味着乌萨奇也无法点对点地狙击小八那个“过时且定价错误”的报价，所有参与者都在同一条价格线上，价格歧视被消除。 ⭕️对照理解： 为了方便理解，我把这三个机制分别找了对应的参照物，包括传统金融中的批发商模型、美股集合竞价，和CoW Swap这三个相似的案例。对比如下表。 ⭕️黄牛乌萨奇的优势如何被剥夺？DFBA的高明之处 传统思路是「识别坏人，然后禁止坏人」，但这非常困难，因为黄牛可以也常常伪装成普通散户。 DFBA的思路是「改造环境，让坏的行为无利可图」。 我们推演一下在DFBA机制下黄牛乌萨奇的走向，如下图👇 ➤ 如果乌萨奇选择作为“吃单方 (Taker)”： ▷ 他的订单会被放入Taker池。 ▷ 在这里，他的速度优势被「批次拍卖」和「统一清算价」废除。 ▷ 他被迫像一个普通的“吉伊”一样，以公平的市场价完成交易，无利可图。 ➤如果乌萨奇试图作为“挂单方 (Maker)”： ▷他的订单会被放入Maker池。 ▷在这里，因为「双流设计」他无法与其他做市商交易，也就无法攻击同行。 ▷他必须像“小八”一样，老老实实地通过提供有力的报价和数量来竞争成交机会。 ▷这等于让黄牛从一个“掠食者”被迫变成了一个“建设者”。 ⭕️结论： DFBA通过其机制设计，让乌萨奇基于速度的延迟套利策略失效了。它将所有参与者引导到两条路径上：要么成为流动性提供者，要么成为流动性需求者。 ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 但需要注意的是，DFBA机制只解决了CLOB问题的一角——因“速度”造成的不公平竞赛。但是区块链交易需要兼顾很多的目标，不止是公平，还有效率、安全性、去中心化等等，甚至可能还需要考虑现有做市商的利益关系。 所以jump在文章中写到「我们特意未规定如何确定maker和taker，而是根据交易所自身的需求来决定」，并且给了一些案例。也就是说具体到如何进行“订单分流”，这仍然是一个非常重要且关键的议题，具体方式取决于多种综合因素。 如何进行“订单分流”这部分内容也蛮有意思，因为这个大方向里包含了一些还没TGE的重量级项目👊👊这个内容留到下半部分。 所以，屏幕前的小八和吉伊们，准备好迎接新的时代了吗？可能以后再也没有邪恶乌萨奇发来的有毒订单了！（当然，这只是个理想情况，毕竟聪明的乌萨奇🐰们还可以研究市场然后转向下一个套利策略…………）

【抓住狗庄动向第二季：如何使用Dune在3秒钟之内找到庄家DCA钱包？】 两多月之前分享过一篇推文是关于Jupiter DCA和限价单的自动化账户地址，通过追踪这几个地址，可以找到Dev或者“庄”的动向。但是如果想找到具体钱包，目前的已知方法需要在Arkham和cielo等网站之间跳转，比较耗时且效率较低。 于是我就在思考有没有什么方式可以简化这个过程，直到发现Dune上有对Jupiter DCA智能合约的decoded数据。我把Dune上的数据和arkham+solscan+cielo三个平台的数据交叉验证，写了这个dashboard，可以帮助用户在几秒钟之内找到：「过去某段时间内DCA某个代币的所有钱包地址，以及它们持有的筹码数量和持币百分比等数据。」 下面我从这几个方面来分别解释这个dashboard（如果想直接看使用方法可以只看二、三两部分） 🚩一、首先需要花点时间理解构建这个dashboard的底层逻辑🚩 1️⃣地址判断逻辑：大额进行DCA的人有较大概率是庄 庄家、做市商、阴谋集团，本质上都是相对专业的团队，资金体量大，且对安全性有较高需求。Jupiter DCA是个很合适的工具，能帮助用户通过自动、定期地使用一种代币去购买另一种代币，同时还具有一定的防Mev功能，手续费0.1%也在可以接受的范围内，因此被“庄”们广泛使用。 2️⃣智能合约逻辑：理解Jupiter DCA的关键步骤 通常一个用户在DCA的时候会经历以下几个关键步骤，下面我们以一个DCA $Ghibli的交易为实际案例辅助理解： ➢创建DCA订单（open DCA）：DCA maker创建DCA Order Vault和相关账户，将SOL转移到DCA Order Vault，正式托管资金。 ➢启动（initiateFlashFill）：从DCA Order Vault提取SOL，交给DCA Keeper准备交易。 ➢兑换（route）：DCA Keeper在Meteora市场将SOL兑换为Ghibli，兑换后的Ghibli返回到DCA Order Vault。 ➢扣费（fulfillFlashFill）：从Ghibli中扣除一小部分作为费用，支付给Jupiter DCA Fee Vault。 ➢转移（transfer）：将剩余的Ghibli转移给DCA Maker，完成交易。 我把solscan上的tx maps截图下来，方便大家理解其中的流程： 图片上半部分来自创建DCA订单的tx：3BUC2JViwiuBS9aVbvfKJHUJDW9Vx73Ye1FjgdnMBjVZLh78du7Ue6BhkdVGx4yniwEo9i7tFd2Wutbq4B1e4eYB 图片下半部分来自执行DCA订单的tx：5YG6wXFpQQDwQwTZN4nfQKv55ekQAzAJhyojFLWNTL1im9auTLnZ8L4dmuuw1ByuydxebCKzY2jquUj4P7t7AzuL 3️⃣找到Jupiter DCA中重要的地址 可以观察到，在这些关键步骤中，反复出现的几个账户是：DCA maker（A）、DCA order vault（B）、DCA keeper（C）。 其中，DCA maker（A）就是用户下DCA指令的账户，也是最后收到代币的账户；DCA order vault（B）是资金托管账户；DCA keeper（C）是JD1d、JD25、JD38开头的三个自动化账户，负责进行代币的兑换。 4️⃣找到Jupiter DCA智能合约数据和Dune数据的映射关系 因为Dune上有非常多的decoded project数据库，可以将复杂的区块链数据解码，转化为易于分析的格式，帮助用户更高效地理解和利用链上数据。 经过对Jupiter DCA在solscan和dune数据之间的交叉验证，可以总结出这些重要地址之间的映射关系，我总结成了表格方便大家对照： 🚩二、dune dashboard的参数输入指南🚩 OK，在理解前面的底层逻辑之后，我们就可以在dashboard中输入具体参数： 在hours处输出你想要的查询时间，默认的查询时间为24小时，可以自行修改。 在token address处输入你想查询的代币合约地址。 （PS：因为dashboard是把不同query结合在一起，所以参数需要输入两遍，保持一致即可。） 🚩三、dashboard结果主要由三个query组成，它们的含义分别是什么？🚩 1️⃣查找DCA钱包（Who is the DCA maker？） 返回实际发出DCA指令的地址、合计DCA买入筹码数量（total buy amount）、买入次数（buy count）、当前持币数量（current balance）、当前持币百分比（current holding percentage）等数据。 ‼️这个是最核心的query，旨在帮助大家更快的找到DCA地址，以及看到它们持有的筹码占比。然后再去结合其他网站进一步分析，比如arkham、cielo、chainfm都有给地址打标签的功能，在确定这些地址的“性质”之后，就可以把它们存进自己的gmgn或其他地址库里，跟踪其后续动作。 我通常把追踪地址分成「查找➔分析➔定性➔收录➔跟踪」几个环节，这个工具的意义在于大幅提高「查找」环节的效率。 还有就是之前流动性比较好的时候用这个很适合做二段，可以清晰的看到是哪些前排在DCA吸筹。现在流动性不好，庄家也非常谨慎，但我们还是可以用这个来判断出货情况，比如下文的$Ghibili 的例子。 2️⃣过去每小时净DCA流入金额柱状图（net DCA inflow per hour） 返回过去指定时间内JD38、JD25、JD1d三个DCA自动化地址对某个代币的净买入金额。（这三个系统地址的详细信息请参见之前的推文：x.com/ec_unoxx/statu…） 在图中，如果金额为正数则代表流入，如果金额为负数则代表流出。下方示例图为吉卜力$Ghibli 28号到30号的48小时DCA净流入情况，可见大多数时间都是负数，且29号的UTC时间2:00、北京时间10:00时出现了一根最长的负数柱子，意味着高达80k的流出金额。对照K线这段时间代币的市值正好是最高点40M左右，此后就开始了连续下跌。 3️⃣每笔DCA的交易hash合集（Jupiter DCA maker query detail - by tx id） 这里根据hash可以去solscan查找更详细的数据，方便进一步挖掘和分析地址。 🚩四、为什么在这个时候公开dashboard而不是自己悄悄用？🚩 1️⃣因为这主要是一个「加快效率的工具」，不是什么秘密，有心人自己本来也可以找到这些地址。 2️⃣通常比较大额DCA的代币不是PvP，我与玩家没有直接的利益冲突，除非有人买得太多了😅 3️⃣因为使用这个工具即使看到了有DCA买入动作，也不代表你跟着买入就能赚钱。想要提高胜率的话，还需要去推算dev的持币比例、筹码成本、池子金额等等，还要承受得住庄家的洗盘、计算自己的盈亏比和持仓的时间成本，这其中每个步骤的难度系数都要叠加起来考量。再加上现在越来越多dev通过添加单边流动性池进行买入和卖出，手段一步步丰富和升级，普通玩家需要付出非常多的时间和精力，才能在一个严重信息不对称的情况下建立一点edge。 4️⃣因为想写点干货，骗一下你们的关注🥺 其实这个dashboard今年1月份我就发在dune上了，但是没有在X上提起过，所以基本就是我自己在用。正好前两天shanks香总新的推文提到查找地址的事情，我决定把这个分享出来。在行情不好的时候，正是打磨工具、积累经验、提升认知的时刻。 🚩五、再说点题外话，个人对流动性的一些粗浅思考🚩 当我们说“流动性好或不好”的时候，其实都是站在自己的角度，主观“认为”自己的退出流动性够不够充足。 “牛市”的时候，从项目方到散户的大多数参与者，都“认为”市场上有充足的dumb money（DM）作为自己的退出流动性，有些是真的有所以功成身退，有些是真没有所以亏光离场。而随着这两类人的离开，现在市场留下的参与者的smart money（SM）水平不相上下，每个人都生怕跑慢了充当别人的退出流动性。 所以我的朋友，现在提升自己的SM水平，这样即使P不过当前市场上的SM，至少也要确保在下一次大量的DM涌入的时候，能比他们机智一点。 最后，如果你觉得这篇帖子有帮助，欢迎一键五连：点赞、转发、收藏、关注、评论（我是不是有点贪心了？），我后面会分享更多有用的内容，希望和大家一起共同进步🫰🫰🫰

【Web3 VC的融资和估值是怎么来的？】 你有没有好奇过，为什么同样是融资1千万美元的项目，有的估值是1个亿，有的估值是2个亿？ 你有没有疑惑过，影响web3项目融资额和估值关系的变量有哪些？ 为什么有的项目能把估值抬到天上，但TGE之后便一路破发；而有的项目无人在意悄悄低开，却能连续好几天涨服众人？ 在一个VC项目中——项目方做局，VC打钱，交易所上币，散户接盘👉这四方力量，究竟是如何博弈的？ ———————————————— 上面这些问题也是我面对VC币一直以来的困惑🤔——对于web3项目，多少钱的融资应该对应多少钱的估值呢？ 于是，我根据rootdata上所有可查询的数据，汇总了615个项目的融资额和估值，整理成了一张详细的表格，并对其中的数据进行了分析。 ✅先说最最核心的数据结论：600多个项目的“估值/融资总额”倍数的中位数是10，平均数是12，这是最核心的benchmark，也是我认为最有参考价值的数据。 这意味着，普遍而言，当一个 Web3 项目获得 1 千万美元的 VC 融资时，其在融资阶段被认可的估值通常在 1 亿美元左右。 对于我们普通散户投资者来说，这个数字具有直接的指导意义：它提供了一个快速判断项目估值是否“普遍合理”的标尺。如果你看到一个项目以远超这个平均水平的倍数进行融资（比如 1 千万融资，估值却是 2 亿甚至 3 亿），那么你就需要提高警惕了。这可能预示着项目估值存在泡沫，或者早期投资者对项目未来 FDV 的期望被过度推高，从而增加了你作为二级市场接盘方的风险。 ———————————————— 接下来是正文部分，首先长文预警⚠️本文将会分为以下几个部分： 1️⃣方法论：研究这个数据的原因和意义是什么 2️⃣数据来源 3️⃣数据的分析与解读：融资额和估值的相关性，“估值/融资”的平均数&中位数，不同的融资轮次、融资金额、融资年份对“估值/融资”的影响 4️⃣不同市场环境下，项目方、VC、交易所、普通投资者的关系推演 5️⃣结论：数据的参考意义和不足之处 ———————————————— 🟢【第一部分：方法论】🟢（有点长，但是建议阅读） 传统的风险投资模式中，融资额与估值的关系清晰明了。一个项目获得 X 金额的融资，对应的投后估值是 Y，那么 VC 理论上获得的股权比例便是 X/Y。这个股权比例在传统公司中通常是透明的、受法律约束的，并被记录在Cap Table中。它的高低，主要取决于： -项目自身的吸引力与潜力： 项目的技术创新、市场规模、团队背景等。 -项目方的议价能力： 如果项目受到众多 VC 追捧，项目方自然有更强的议价权，能以更高估值出让更少股权。 -项目所处的阶段： 早期项目风险高，估值模型可能基于未来预测如现金流折现，可能出让更多股权；而后期项目有营收和用户基础，估值更为成熟和稳定。 -市场环境： 牛市下整体估值水平会更高。 然而，当我们将目光转向加密货币领域，情况则变得截然不同，且更为复杂。传统的估值逻辑和“融资额/估值 = 持币比例”这一等式，在这里面临着巨大的变形👇 ✅加密货币领域与传统 VC 投资的巨大区别 在 Web3 投资中，存在以下几个关键区别，使得简单套用传统估值逻辑变得困难重重： 1️⃣持币比例与代币经济学的高度不透明性： -与传统股权的 Cap Table 不同，Web3 项目的代币初始分配比例以及详细的解锁和锁仓时间表，往往不是强制公开或完全透明的。 -模糊用途的代币储备（如“生态系统基金”或“社区基金”）的最终分配和使用缺乏明确监管，为项目方和早期投资者提供了操作空间，使得 VC 实际获得的“有效持币比例”可能远超其名义上的“融资额/估值”比例。 -代币供应量也可能是动态变化的（通胀/通缩），进一步增加了不确定性。 2️⃣估值逻辑的多元与弹性： -Web3 项目的估值，除了传统方法，还深度依赖于代币经济模型、社区规模与活跃度、网络效应、赛道热度以及市场情绪。 -很多时候，估值并非严格基于项目的实际情况或现金流，而更像是一种【需求定价法】❗️即根据项目方“希望融到多少钱”和 VC “预期赚多少倍”来倒推。 特别是在牛市中，项目方和 VC 有【动机】和【机会】合谋，可能以“退出时的流动性和预期回报”为基准来倒推当前的估值，而不是反过来根据正常的实际成本和持币比例来定价。这使得估值更像是TGE时 FDV的一个“预期锚点”。 3️⃣信息不对称与监管滞后： Web3 领域缺乏成熟、统一的监管框架和强制性信息披露要求。这导致信息高度不对称，项目方和 VC 拥有远超普通散户的信息优势。这为项目方和 VC 利用规则弹性、进行利益最大化的操作提供了土壤。 ✅那么，“估值/融资比例”在 Web3 领域有何实际意义？ 尽管存在上述复杂性，“估值/融资比例”在加密货币领域仍然具有横向对比意义和指导价值： 1️⃣衡量市场预期： 它成为了项目 TGE 后，市场判断其 FDV 是否合理或破发的一个重要参照基准。 2️⃣揭示 VC 的稀释成本 从 VC 角度看，这个比例显示了他们在“纸面估值”上为获得相应代币份额所付出的“稀释成本”。比例越高，意味着他们在名义上获得的代币份额越少。 然而，这种名义上的稀释，可能掩盖了 VC 通过其他渠道（如额外代币分配、优惠条款）获得的实际利益，使得他们的“有效持币比例”可能高于名义值。研究这个比例，有助于我们推测 VC 和项目方之间是否存在这样的“隐性交易”。 3️⃣洞察市场情绪与行业泡沫： 通过对大量项目数据的分析，这个比例的平均值和中位数（10-12），可以作为当前市场环境下 Web3 项目普遍估值水平的 benchmark。 当个别项目的该比例显著高于行业均值时，这应该成为一个强烈的警示信号。它可能预示着过度炒作、估值泡沫，以及项目方和早期 VC 存在高度一致的“推高估值、高位出货”的短期动机，将巨大的风险转嫁给后续的二级市场散户投资者。 ———————————————— 🟢【第二部分：数据来源】🟢（可以跳过😂） 为了深入分析 Web3 项目的融资与估值关系，本文的数据均来源于 @RootDataCrypto 。 【数据收集方式与范围】 -手动收集： 鉴于 RootData 网站 API 接口的高昂费用，本次数据收集工作完全通过纯手动方式完成（电子乞丐实锤了😢）。这保证了对每个项目数据的审阅，但也意味着收集过程耗时较长。 -筛选标准： 1️⃣以“估值”为核心筛选条件： 本研究主要关注融资额与估值的关系，因此只收集了所有在 RootData 上公开披露了具体估值金额的项目。 2️⃣剔除无效数据：融资金额非明确数字： 排除了那些融资金额未公开、或未披露具体数字（如“数百万美元”、“未公开”）的项目。面向普通投资者的融资轮次： 剔除了 IDO、Public Sale等直接面向普通投资者的融资轮次。 -数据处理逻辑： 1️⃣总融资金额的计算： 对于每个项目，其总融资金额是将其所有 VC 融资轮次（种子轮、A 轮、B 轮等）的融资金额进行加总。 2️⃣估值的选取： 为了尽可能反映项目在某一时点的最新机构认可估值，我们统一选取了项目有记录的最后一轮估值数据。 【数据的局限性与权衡】 需要明确指出的是，尽管付出了大量努力进行数据收集与筛选，但受限于以下因素，本次研究的数据仍存在一定的局限性： -手动收集的潜在误差： 个别项目数据可能存在偏误，尽管已尽力核对，但未能进行从头到尾的完整校对。 -数据时效性与公开性： 并非所有项目的估值和融资细节都完全公开。部分项目的最新融资信息可能尚未被收录或披露不详。 -未统计 TGE FDV 数据： 本研究的核心分析基于 VC 融资阶段的估值数据，尚未获取项目 TGE 当日的 FDV 数据进行更进一步的对比和验证。这将是未来研究的方向（ Flag 🚩+1）。 ———————————————— 🟢【第三部分：数据的分析与解读】🟢 ✅【融资额和估值的相关性】 图表1️⃣：散点图：融资总额与估值金额的相关性（对数刻度） 【数据结论】： ⭕️总融资金额与最后一次估值金额的相关系数: 0.80 ⭕️结论： 相关系数接近 1 表示强正相关，意味着融资金额越大，估值金额也倾向于越大，这符合投资的普遍逻辑。 一些项目可能用相对较少的融资额获得了较高的估值（点位于平均趋势线上方），而另一些项目则可能需要更多的融资额才能达到类似的估值（点位于平均趋势线下方）。这种分散性正是我们后续深入探讨的“估值/融资比例”的意义所在。 ✅【“估值/融资”倍数的分布以及平均数&中位数】 图表2️⃣3️⃣：不同档位的“估值/融资”的项目数量（直方图和饼图） 【数据结论】： ⭕️“估值/融资比例”的平均值: 12.36； “估值/融资比例”的中位数: 10.00 ⭕️大部分项目的估值/融资倍数都集中在 5-10档位（211 个项目，占 34.3%）和 10-15档位（183 个项目，占 29.8%）。 ⭕️约 85% 的项目，“估值/融资倍数”小于 20 倍。 【深入解读】： -中位数 10.00 ：意味着一半的项目其估值是融资额的 10 倍或以下，而平均数 12.36 则略高，表明存在少数极端高估值的项目拉高了平均值。 -64%的项目集中在 5-15 倍区间：这说明 Web3 VC 投资多数项目在融资阶段仍会遵循一定的市场共识，避免过于离谱的估值。这个区间可能被视为市场在项目吸引力与 VC 风险回报之间找到的平衡点。 -约 85% 项目小于 20 倍：这间接说明了，对于散户而言，如果看到一个项目“估值/融资比例”超过 20 倍，可能需要极其谨慎⭕️因为这已远超行业普遍水平，要么项目拥有颠覆性潜力，要么存在严重的估值泡沫，或者 VC 的实际利益并非我们表面看到的那么简单（划重点）⭕️。 ✅【融资金额对“估值/融资”倍数的影响】 图表4️⃣：不同融资金额下的加权平均“估值/融资”倍数（表格，反映该档位总资本的效率） 图表5️⃣：不同融资金额下“估值/融资”的平均数与中位数 (两个柱状图) 【数据结论】： 加权平均： 0-100 万美元档位和 6000 万-1 亿美元档位的加权平均倍数显著高于其他档位。1 亿-3 亿美元档位也相对较高，位列第三。 平均数与中位数： 0-100 万美元档位同样在平均数和中位数上远超其他所有档位。6000 万-1 亿美元档位在平均数和中位数上也表现突出。其他大多数档位的平均数和中位数都集中在 10-12 左右。 【解读】： ⭕️0-100 万美元档位（极早期项目，高倍数领跑）： 无论从加权平均、平均数还是中位数来看，这个最小融资档位的“估值/融资”倍数都表现出最显著的膨胀。 此时项目仅有概念、白皮书或极早期原型，风险最高。但如果成功，回报潜力也最大，因此投资者愿意接受更高的“估值溢价”。（但需要注意，0-100万融资的项目有许多都并没有发币，参考价值有限） ⭕️6000 万-1 亿美元档位（中后期冲刺，估值次高）： 这个档位在加权平均、平均数和中位数上均表现出较高的估值倍数，仅次于极早期。 这一类项目在各自赛道中已崭露头角，具备成为“明星项目”的潜力，吸引了更多机构投资者的关注和竞争，从而推高了估值倍数。投资者可能看重其即将爆发的增长潜力和接近退出（TGE）的临近性，愿意支付较高的溢价。 ⭕️1 亿-3 亿美元档位（大型项目，稳健且高位）： 这个档位在加权平均倍数中位列第三高，且总融资额和总估值规模都非常庞大。 达到这一规模的项目通常已是各自赛道的头部玩家，具备成为“独角兽”的潜力。投资这类项目，除了财务回报，可能还伴随着战略布局、生态合作等考量，吸引了更多传统机构或战略投资者入场，他们对估值倍数的接受度可能更高。 ⭕️3 亿美元以上档位（巨无霸项目，估值趋于理性）： 这个最高融资档位的加权平均倍数反而相对居中（11.03）。 达到如此大规模融资的项目，通常已经非常成熟，此时估值可能更接近传统企业的理性估值方法，注重项目的现金流、用户规模等硬性指标。 投资这类巨型项目的 VC 或后期投资者可能更注重投资的确定性和风险控制，对估值倍数的期望更为稳健。 ——👇图片太多，剩下的见下一个thread👇——

【预测市场专题01：如何通过尾盘捡垃圾斩获45倍收益？ —— 找到一张 「拥有巨大非对称收益」的彩票】 是的，我也要开始“跟风”写预测市场了😆 这次写的内容主要是和小鳄鱼老师 @poliedge100 的交流心得。 他在前几天的“以色列-加沙”事件预测市场中，通过精准的判断和操作，斩获了高达45倍的收益。 我将这次精彩的博弈过程整理出来，分享给大家。 ———————————————— 🐊一、事件背景 - 市场名称： Israel strikes Gaza by...? (以色列是否于...前袭击加沙？) - 核心问题： 在合约规定的截止时间（美国东部时间10月17日23:59，北京时间10月18日11:59）之前，以色列是否会对加沙地区发起无人机、导弹或空袭。 - 市场情绪： 随着截止日临近，市场情绪高度紧张。但“No”方的概率实际上维持在高位（概率60～80%，如图阶段1️⃣），许多人认为不会发生袭击。 但凌晨2:00左右，事件出现了巨大的变化。 ———————————————— 🐊二、凌晨风暴：一场精心策划的“闪电战” 就在市场即将到期的最后几个小时，一场针对“No”方持有者的闪电战开始了。北京时间10月18日凌晨2点左右，“Yes”方大户打出了一套组合拳，意图击溃对手盘。 组合拳1：舆论操控 + 信息污染 (凌晨 2:00，如图中的阶段2️⃣) 行动： “Yes”方持有者开始在 Polymarket 的评论区密集发布“假新闻”或误导性信息。他们贴出地方小报未经证实的报道，或是引用BBC、半岛电视台等媒体更早之前的旧闻，试图营造出“袭击已经发生”的假象。 效果： 评论区风向被迅速带向「买Yes稳赚」。许多不明真相的散户信以为真，开始恐慌性地抛售“No”份额，买入“Yes”。 组合拳2：有意砸盘，制造恐慌 (凌晨 2:15，如图中的阶段3️⃣) 行动： 在舆论攻势的掩护下，市场出现巨额卖单，将“No”的价格瞬间砸穿。有理由推测，部分大户可能采取了两头持仓的策略，即用自己持有的“No”份额带头砸盘，进一步放大恐慌情绪。 效果： 随着价格暴跌，“No”的概率被硬生生砸到了 1% ~ 2% 的垃圾区间。此时，整个市场看起来似乎已经失去了悬念。 （另外，除了组合拳1&2之外，“Yes”方持有者还有另一套兜底组合拳，就是操纵预言机、控制真相的解释权，这个我们留到下期内容。） ———————————————— 🐊三、机会诞生：废墟中一张45倍回报的彩票 然而，正是这场操纵，创造出了一个经典的非对称收益机会。 以小鳄鱼老师为代表的少数交易员，通过独立的信息调研发现：尽管市场价格已经崩盘，但根据合约的解决规则，并没有确凿的证据（如主流媒体报道或清晰影像）表明袭击已经发生。 ✅这意味着，市场价格（1%）与事件的真实概率（远高于1%）之间出现了巨大的偏差。一张极具吸引力的彩票诞生了： 📉下行空间： 有限。在1%的价格买入1美元的“No”，如果最终输了，最大损失就是1美元本金。 📈上行空间： 巨大。如果最终市场以“No”结算，或仅仅是价格发生回调，就能获得数十倍的回报。 ———————————————— 🐊四、还原操作：从买入到止盈 1️⃣精准抄底 (凌晨 2:30 之后，如图中的阶段4️⃣) 在“No”价格跌至1-2美分的废墟时，小鳄鱼老师果断入场“捡垃圾”，买入了这张被市场错误定价的彩票。 2️⃣等待价格回归 随着时间推移，越来越多的人发现并没有权威新闻源证实袭击发生，市场情绪开始修正，“No”的价格也从谷底大幅反弹，最高回升至接近80%。 3️⃣果断止盈 小鳄鱼老师并没有持有到最后。他在“No”的概率回升至45%左右时选择了止盈（TP），获得了约45倍的收益（如图中的阶段5️⃣）。 他解释当时止盈的原因是：“因为以色列官方推特有说他们射杀了加沙地区的敌军，虽然按照规则，枪杀不符合‘strike’的定义，但我还是怕怕的😟，怕最终解决市场的人会把它错误地定义为Yes。” 这个操作反映了优秀的风险管理能力，在潜在利润面前，能认识到「规则解释的模糊性风险」，并果断锁定利润。 ———————————————— 🐊五、尾声与反思 事件最终结算（北京时间 10/18）： - 约 13:50： 在市场到期后，有人提议将市场以 "Yes" 解决，2小时的争议期开始。 - 约 15:52： 由于没有人提出争议（Dispute），市场最终以 "Yes" 结算。 (注：最终以Yes结算本身也充满争议，因为证据并不完全符合规则要求，但这引出了下一个更深层的话题，真相不重要 —— 谁有真相的解释权，谁就拥有预测市场的“定价权”。这个我们之后再聊🤔) 这次事件还区分了两种策略： 1️⃣非对称收益策略： 在市场因恐慌或操纵而出现极端错误定价时，买入被严重低估的资产。这种策略「亏损有限，盈利巨大」。 2️⃣尾盘套利策略： 在结果看似已定时，投入大量本金去赚取最后几个百分点的利润。这种策略「盈利有限，亏损巨大」，一旦遭遇黑天鹅或者市场操纵，将血本无归。对于没有内幕信息或特殊优势的普通玩家来说，盲目“以大博小”是极其危险的。 最后，欢迎各位关注小鳄鱼老师的预测市场账号 @poliedge100 🫶🫶🫶 我后面也会经常分享一些预测市场相关的分析，敬请期待！

0人在意但想分享☝️【无人关心的角落里，Solana 几个暗池的交易量已经默默挤进前十名】 暗池，又叫Dark AMM、Private AMM、Prop AMM、Dark pool、自营AMM。 它们通常非常神秘，没有前端，没有网站，没有推特，没有推广，没见团队，没人讨论，大量交易依赖聚合器完成。 在这种情况下，HumidiFi（应该没几个人听说过的Dark AMM ）七日交易量做到了Solana Program的第四名。 但是搜了一下中文区基本没有对于这些Dark AMM的分析（甚至搜出来一大堆CA和广子😢），因此在这里抛砖引玉一下，分享一下这几天找到的内容集合。 ⚠️微长预警，我也不知道多少字。 包含以下部分，我会分几个thread写完： 1️⃣暗池的核心概念及与传统AMM的区别 2️⃣暗池的工作原理与优势 3️⃣目前Solana DEX的主要暗池有哪些？ 4️⃣不同暗池在Sol、稳定币、Memecoin等市场的特点 5️⃣暗池交易过程 Walkthrough：事前、事中、事后 6️⃣延展内容：Solana 上的新兴聚合器 DFlow 在暗池交易中的作用 7️⃣未来展望（又名韭菜爱幻想） ———————————————— 🚩一、核心概念：什么是Dark AMM？ Dark AMM，也被称为暗池 (Dark Pool)、私有AMM (Private AMM, PMM) 或 自营AMM (Proprietary AMM)，是一种新型的链上流动性解决方案。 它的理念源于传统金融的“暗池”。在传统市场，机构交易员为避免大额订单对市场价格产生冲击和暴露交易意图，会选择在非公开的、匿名的“暗池”中进行匹配。 在加密货币里，这个问题以一种更具对抗性的形式出现：MEV。公开的内存池（Mempool）和透明的 AMM 定价曲线，使得机器人可以轻易地通过三明治攻击等方式，从普通用户的交易中榨取价值。 由此，Dark AMM 应运而生，它与我们熟知的传统AMM（通常是 x*y=k 模型）本质区别在于： 1️⃣报价逻辑不透明 (Dark)：传统AMM的定价曲线是公开透明、写入智能合约的，任何人都可以预测交易后的价格。而Dark AMM的报价逻辑是私有的、不公开的。它更像一个黑盒子，你向它询价，它给你一个报价。 2️⃣专业做市商驱动 (Private/Proprietary)：暗池流动性通常不来自于散户LP，而是由少数几个专业的做市商团队提供。这个团队使用自己复杂的、链下的做市算法来决定报价。 3️⃣主动报价：传统AMM是被动地等待交易者来交互。Dark AMM则是主动地、持续地在链上更新其报价，以应对市场变化。 我们在理解传统 AMM 机制的时候，经常听说“自动贩卖机”理论，而 Dark AMM 更像是一个专业的交易员盯着实时行情为你报价。 ———————————————— 🚩二、 工作原理与优势（扫一眼就行了，反正咱也干不了这个😢） ⭕️工作原理： 1️⃣数据输入：做市商团队结合链下数据（如CEX）和链上预言机提供的实时喂价。 2️⃣算法定价：其私有的做市算法根据上述数据，计算出具有竞争力的买卖价格和可交易深度。 3️⃣链上更新：做市商持续地将这些报价参数更新到链上的程序中。 4️⃣交易执行： 当用户在DEX聚合器上发起交易时，聚合器会向所有流动性来源（包括各大Dark AMM）询价。 Dark AMM程序返回其当前最优报价。如果它的报价是所有来源中最好的，聚合器的路由就会将用户的交易导向它来完成。 ⭕️业务特点： 1️⃣放弃前端，专注后端：绝大多数 Dark AMM 都选择放弃开发面向用户的前端界面，将所有资源都集中于构建最强大的后端报价系统。 2️⃣依赖聚合器：它们将用户获取、交易路由和用户体验完全外包给了 Jupiter 这样的 DEX 聚合器。 ⭕️核心优势： 1️⃣为交易者提供更优价格和更低滑点： 由于做市商使用复杂模型并实时竞争，它们能提供比通用AMM公式更紧密的价差和更好的深度，这也是他们能够成交的直接原因。 2️⃣减少做市商的“逆向选择”风险： 逆向选择是做市商最大的痛点，“有毒订单流”是导致做市商遭受逆向选择的后果，就是当市场价格剧烈变动时，知情交易者（套利者）总能抢先一步，让做市商以“旧价格”成交，从而导致亏损。Dark AMM通过私有逻辑和快速更新报价，能很大程度地减少这种风险。 3️⃣更高的资本效率： 专业做市商可以动态管理其资本，无需像传统AMM那样将大量资金锁定在流动性池中。 ———————————————— 🚩三、Solana DEX的主要暗池有哪些？—— HumidiFi、SolFi、Tessera V、ZeroFi、GoonFi、Orbic ⭕️目前大概形成了三个梯队，分别是第一梯队的HumidiFi和SolFi，第二梯队的Tessera V和ZeroFi，以及第三梯队的GoonFi和Orbic。 我总结了一下各自的排名、特点和擅长的市场，如下表： ⚠️注：星级来源为此篇帖子x.com/bqbrady/status… （8月4日）中的交易量。按照交易量的不同等级作了区分，只是方便读者感受（没有拉踩的意思）（严谨👀） 此外，除了SolFi 团队我们知道是开发了PhoenixTrade的Ellipsis Labs，其他Dark AMM的团队几乎都不为人知（好神秘啊！） 接下来结合几个图片看图说话，来源主要是Dune（ x.com/0xEekeyguy/sta… ) 和Blockworks（要收费，但没钱，因此直接使用了 x.com/PinkBrains_io/… 帖子中的图片） 下图1️⃣&2️⃣：来自EeKeyguy创作的Dune。左图已经勾选出了六个暗池的交易量，其中HumidiFi的增长是最最明显的。 另外右图可以看到，暗池（private）交易整体占比已经达到3成左右。 如果单独看 Sol/稳定币市场 (因为交易额最大，且暗池在Sol/稳定币交易对中占比几乎达到了5成甚至更高)，Blockworks这张图（图3️⃣）更清晰且时间线更长👇 5月中旬，市场上的Dark AMM基本上只有SolFi和ZeroFi，它们合计占据 Sol/稳定币的份额约50%左右 6月中旬，新的Dark AMM开始涌现。其中HumidiFi增长势头最为明显（深蓝色），同时SolFi和ZeroFi的份额被蚕食，尤其是SolFi。 7月初，Tessera V（黄色）异军突起，且增长势头猛烈。 现在 HumidiFi 已经成为了Sol/稳定币 市场的统治者，其最近7日的交易量更是位居 Solana Program 的第四名，仅次于Jup聚合器、Pumpfun AMM 和 Raydium CLMM。 大量交易依赖聚合器：如下图4️⃣，每个Dark AMM的绝大部分交易都是经由Jupiter实现的。 ———————————————— 🚩四、市场细分：不同战场的不同规则 Dark AMM 在不同类型的市场中呈现出不同的特点： 1️⃣主流市场 (SOL/USDC)：这是最核心的战场，交易量断崖领先。这里竞争最为激烈，是 HumidiFi 和 SolFi 这类头部 Dark AMM 的天下。 2️⃣稳定币市场 (如 USDT/USDC)：是一个专业性极强的细分领域，需要处理超低价差和独特的风险模型，因此诞生了像 Obric V2 这样的玩家。 3️⃣Meme币市场：更为分散，但基本上只集中于超大型 Memecoin。由于新币众多、波动性极大、创建无需许可等特点，传统的订单簿和 AMM 依然拥有强大的生命力，Dark AMM 在此只占据一小部分份额。 ⭕️为什么Dark AMM 还没有办法进军中小 Memecoin 市场？ 原因在于风险控制，因为对于MM来说，风控需要： 1️⃣预言机：专业做市商的核心风控手段之一是参考可靠的预言机价格。新发行的中小链上代币没有喂价，做市商无法定价和对冲。 2️⃣对冲渠道：做市商承担了交易对手方的风险，他们需要在其他市场（如 CEX 现货或永续合约市场）对自己的头寸进行对冲，只有大型 Memecoin 才有这样的对冲渠道。 3️⃣波动可控性：土狗的极端波动性和潜在的Rug Pull风险，对于大多数做市算法来说都是噩梦。 ———————————————— (上半部分写完了，剩下的下一个thread写✍️)

【预测市场专题04：为何耶稣回归的概率一夜之间飙升至 50%？ GTA 6 推迟发售竟也可以玩出「新闻交易」？】 昨天凌晨大约五点钟的时候，万众瞩目的游戏《GTA 6》宣布推迟发售，新的发售日期定为 2026 年 11 月 19 日。 而 Polymarket 上，有一个由 @Complex 发起、交易量高达八百万美元的市场， 预测哪些事件会在 GTA6 之前发生，其中交易量最大的是： “耶稣基督会在《GTA 6》之前再临吗？” (Will Jesus Christ return before GTA VI?) 在查看盈利记录后，可以发现有两位非常典型的交易者，他们从此事件中分别赢利 15.8K 和 7.7K。 ———————————————— 📒今天分享一下我对这个事件相关内容的理解，主要分成以下五个部分，阅读时间约4分钟。 1️⃣背景信息：如何理解事件规则 2️⃣获利最高的两位典型交易员：新闻交易&规则套利 3️⃣荒诞背后，从赌事件到赌概率、赌规则的演变 4️⃣幕后推手 Complex ：媒体的「注意力金融化」实验 5️⃣预测市场成为新的「Meme 市场」？ ———————————————— 一、背景信息：如何理解事件规则 🟩🟩该事件的规则如下： 1️⃣如果耶稣回归先于GTA 6发售，市场结算为 Yes。 2️⃣如果GTA 6发售先于耶稣回归，市场结算为 No。 3️⃣‼️关键条款‼️ 如果到 2026年7月31日 晚上11:59，上述两者均未发生，市场将自动以 50/50 结算（即 "Yes" 份额以 50c 价格兑付）。 在最初，鉴于 Rockstar Games 官方暂定的发售窗口是2026年5月，市场普遍预期「GTA 6」会先于结算日到来。 因此，"Yes"（耶稣先回归）的价格在10到20 cents 的低位徘徊，反映出这是一个小概率事件。但小概率事件的价格在10～20 cents其实也能说明一些问题，我们在第三部分展开。 🟩🟩昨天凌晨5点，一则突发新闻打破了平衡：《GTA 6》宣布推迟发售。新的官方日期定为2026年11月19日，这个新日期晚于规则中的2026年7月31日 。 这意味着，只要规则不变，市场几乎注定会触发第三条规则——「两者均未发生」，并以 50/50 结算。 在消息公布的几分钟后，"Yes" 的价格从约20c飙升至接近50c，那些提前布局的交易者获得了翻倍甚至更高的收益。如下图。 ———————————————— 二、获利最高的两位典型交易员：新闻交易&规则套利 下图为 @betmoardotfun 上该事件的盈亏榜单，以及两位典型交易者的交易记录。 （顺带说一句，betmoar真的是宝藏APP，有时间专门写一期讲讲betmoar的各种功能用法） 🟩🟩交易者 Punchbowl ：新闻交易 ▪️策略核心： 反应速度快 ▪️执行路径： 在GTA 6推迟消息刚宣布时，市场价格（~20c）尚未反映这一新信息。他在5:05迅速入场，买入了3万多shares的Yes，平均买入价在25 cents，总买入金额接近8K。按照目前大约Yes 48%的概率，这位交易者的盈利是7.7K，目前还尚未卖出份额。 ▪️获利来源： 他比其他人更早地完成了「GTA推迟到11月」→「晚于7月31日结算日」→「市场将以50/50结算」的逻辑推导，并迅速执行。 🟩🟩交易者 Slight- ：低位埋伏、规则套利 ▪️策略核心： 深度理解规则 + 概率不对称 ▪️执行路径： 6个月前，他以10.6c的极低价格买入4万多shares。在事件发酵后，概率达到接近50%的时候选择卖出，获利15.8K刀。 ▪️获利来源： 理解规则中的隐藏条款。 因为当时市场普遍预期GTA 6在2026年5月发布。但Slight- 可能推测： 1️⃣游戏跳票是家常便饭，市场低估了跳票的可能性； 2️⃣任何导致发售推迟到7月31日之后的事件，都会让他的10.6c头寸变为50c。 3️⃣他相当于用10.6c的成本，买入了一个「Rockstar跳票」的看涨期权，并于昨天行权。 ———————————————— 三、荒诞背后，从赌事件到赌概率、赌规则的演变 🟩🟩隐含的捆绑概率之赌 在新闻发生前，市场价格是10c～ 20c。这个概率不是「耶稣有10%～20%的概率回归」。 ‼️它其实是一个捆绑概率： P(Yes) = P(耶稣在GTA发布前回归) + P(GTA推迟到结算日后) 在当时，市场低估了第二项（GTA推迟）的概率。Slight- 这样的交易者看到了这一点：他们发现市场对 Rockstar「跳票」的定价过低，于是选择买入。 这也是为什么随着时间的推迟，Yes的概率逐渐从10c上涨到20c的原因，因为越来越多人开始相信 GTA 6 会推迟发售。 🟩🟩结算时间错位带来的规则之赌 由于《GTA 6》的新发售日（11月19日）已经晚于规则中写明的结算日（7月31日），这个时间错位会导致“若两者均未发生，则50/50结算”的边缘条款变为了默认触发的核心条款。 这也带来了新的不确定性：平台是会严格执行原定规则（7月31日按50/50结算），还是会修改规则，比如将结算日相应地推迟到GTA发售之后？ 如果后续结算时间同步推迟，可以预见Yes的概率又将迎来跳水，有相关头寸的朋友们请密切关注规则的变化‼️‼️ ———————————————— 四、幕后推手 Complex：媒体的「注意力金融化」实验 值得注意的是，提名这一事件的 Complex ，是一个潮流文化媒体集团。Complex 的核心受众是北美的Z世代，他们几乎不报道严肃新闻，关注的主要是街头服饰、球鞋、音乐和流行文化等内容。 🟩🟩Complex 作为媒体，创造的是注意力资产，并与 Polymarket 共同构造了「注意力的金融化」。 通过在Polymarket上发起这个市场，他们做到了： ▪️创造内容： 让这个市场本身就成了新闻（人们笑谈：快看，有人在赌耶稣和 GTA 6 哪个先来）。 ▪️受众参与： 让读者从阅读内容变成了真金白银「参与内容」。 ▪️循环放大： 市场概率波动会成为新的新闻，被媒体再次报道，吸引更多人关注和参与。 这预示着一种未来：媒体不再只是报道事件，而是通过预测市场来「发起」和「量化」事件，将其变为一种可供大众交易和投机的娱乐产品。 （如图：Complex的官网，可以感受一下他们的潮流文化风格） ———————————————— 五、预测市场成为新的「Meme 市场」？ 如果我们观察 GTA6 相关事件不同选项的交易量，会发现事情越离谱，越吸引人，交易量越大。 这几乎是一个经典的「Meme 市场」。它的高交易量不是来源于人们真的在严肃评估耶稣再临的概率，而是来源于它的娱乐性、荒诞性和传播性。 这种「Meme 属性」提供了极高的流动性。 🟩🟩而高流动性，恰恰是之前我们提到的那些专业交易者能够顺利执行策略（能买到足够份额，也能顺利卖出）的基础。 正是因为一群赌着玩的人提供了流动性，才使得另一群严肃的交易者得以获利。 而你，屏幕前我的朋友，请答应我，无论什么时候都一定要认真阅读规则，不要在一场看似荒诞的 Meme 游戏中成为别人的退出流动性💗💗 最后，如果你觉得这篇文章有点儿意思，欢迎点赞评论转发💗你们的支持是主播更新的动力！

【OKX的故事：加密货币带给我的痛苦与自由】 第一次听说OKX，是2022年和一个朋友的朋友的朋友一起吃饭。 彼时我还是PwC的一名牛马审计，工作强度基本等于007。 这位朋友我们就叫他B吧。B说自己在一家叫OKX的web3公司做产品经理。 我那时候没听过OKX。他知道我看足球，就给我解释说，他们是曼城的赞助商之一。 我心里想：一家企业能够做到赞助世界第一档球队，那一定非常有钱。 是的，我当时的想法就是这么狭隘。 /// B他一头脏辫，经常在各个国家旅游，讲得一口非常流利的英语。 B给我的感觉就是自由。 我不知道该怎样才能拥有这种自由。 但那时候，我没有下载OKX，当然更没有买币，只是那种自由的感觉，在我心里埋下了一个种子。 /// 直到2024年春节假期，比特币ETF消息通过，我才终于决定了要入场，于是我下载了OKX的App。 很不幸的是，当圈外“韭菜”大举进入之际，正是早期投资者撤离的号角响起之时。 3月份我买了一手的山寨币，不懂止盈止损，陪着我“心爱”的币玩了几轮过山车。 后来，我开始接触meme了。 这是我更加痛苦的开端。 /// 对于一个入圈开始只接触过山寨币和meme币的人来说，我不懂什么密码朋克，不懂什么去中心化，不懂什么APY、APR。我撸毛不会、套利不会、代码也不会，擦边我不好意思、搞抽象我也不擅长、说英语我也半吊子。我满眼望去，所有人都在“赌”，我看到的crypto好像一个没有正外部性的赛博赌场。 而我和OKX的交互，非常淳朴，就是每天买meme、卖meme。 花100u买的meme，有时候能卖出来200u，但大多数时候只能卖出来50u甚至10u、5u。 如此往复。 我想不通。为什么我不上车的币会飞涨，我上车的币一定浇。 我看不到希望。我看到的就是OKX钱包里的资产曲线一点点变少，而我一点点变得麻木。 /// 怎么把故事圆回来呢？写到这里我也不知道。 大家的小作文都很丰富多彩，但我问我自己这一年来最多的情绪是什么？是痛苦。 是欲望大于能力的痛苦，不自由的痛苦。 说到【自由】。 我看到这个圈子里很多朋友都对财富自由有极强的渴望。 我也总问我自己，为什么我好像没有？我只有对财富不自由的极度恐惧。 可是啊，被恐惧推动着一步步前进，无论是在普华做打工人，还是在web3做打狗人，我似乎都难以获得我想要的自由。 “你的痛苦定义了你。” 而我真正想成为什么样的人呢？ /// 其实我很少和朋友们聊这些东西。 因为心里的痛苦大家都不愿意展示出来，大家都害怕自己变成别人眼中的“弱者”。 但我想很多人，特别是像我这样在crypto生态位中没有优势的普通人，都经历过类似的痛苦。 辛苦撸毛却被无情反撸，整日枯坐扫链但偏偏错过特朗普，合约上头最终爆仓一夜归零。 当行业里充斥了骗子、小偷、合法的强盗和无法可依的规则，我问我自己这里还有什么值得留下。 于是，我短暂地逃离了这个市场。 /// 直到有一天，一个早前相熟的朋友把我拉进一个群里。 我开始慢慢地观察，向我认为优秀的人、值得敬佩的人学习，其中就有好几位来自OKX的老师。 说说我印象最深的两次。 一次是@Lanng_okx 在这篇帖子里，给行业内的非从业人员的建议，是非常真诚和有帮助的分享。 x.com/Lanng_okx/stat… 还有一次是@0x_KevinZ 在前两天的space里说的一些话，也给我很深的触动。 原话我记不住了，大意是有人提问为什么他差不多都财富自由了但仍然还在工作岗位上。 他回答说要做出有意义的产品，解决人们的需求，帮助更多的用户。（如果我的记忆有偏差请Kevin老师来纠正我🙏） /// 回到那个问题：我想成为什么样的人？ 我的答案是【我希望我能够力所能及地帮助一些人】 这是为什么我懂得不多，但我尽量会把我的理解和认识分享给有需要的朋友们。 加密货币正是这样。 它起初是为了帮助那些在法币通货膨胀的影响下无能为力的人们。 后来这个领域一步步地发展壮大，帮助人们提高数据的安全性和透明度，帮助人们实现便捷的跨境转账，帮助人们找到更多的就业岗位。 /// OKX也是这样。 我没有伴随OKX从无到有一路成长的经历，我只能从我短暂经历的几处切片中回忆它给我的印象。 它是业内第一个能看到持币地址数变化曲线的交易所， 是第一个能够显示流动性池数据变动的交易所， 是第一个能帮助用户快速回收solana租金的交易所， 是第一个上线非托管钱包挂单功能的交易所。 作为一个曾经的打工人，我知道在这么多个第一名的背后，是整个团队付出的大量努力。 但这些努力，是真真切切地有意义，因为它解决了大量用户的实际需求。 我认识的几位老师们，也都一直活跃在一线，认真地倾听用户的声音，并且给出非常快速的支持和反馈。 所以，我希望OKX这样的企业能够蓬勃发展，满足更多的需求，解决更多的问题，帮助更多的人们，带来更多的正外部性。 也祝愿我们每个人在这个过程中获得想要的自由。 #OKX小作文大赛 @okxchinese @Haiteng_okx @sisterinweb3

【时隔105天之后，为什么我又写下了关于Succinct的第二篇推文？】 4月份的时候，succinct团队上海之行之际，我见到了创始人Uma和CM Yinger。 过了几天之后，我写下了一篇关于succinct的文章：「一码难求的Succinct：当所有人都在求code之时，我在上海问了CM几个问题」。 当时主要是从项目介绍和问答的形式，分享我对succinct的理解。 后面其实也一直很想为succinct再写一些推文，讲述它的ZK技术如何为开发者和项目方“赋能”。 但是苦于我对ZK的了解实在是有限、就一直没有交付，因为我也实在不想全用AI内容写作😆 💡但是100天之后的8月份，看到Succinct即将TGE的消息，那些在4月份我最关心的问题——「TGE之后的用户留存策略、代币机制、社区回报」等等，这些问题在这个时间点，迎来了第一个版本的答案。 （感兴趣的朋友们，可以去阅读我4月份的文章：x.com/ec_unoxx/statu…） ———————————————— 那么今天的这篇推文，我想结合现在的信息，更新我对succinct的思考，也算是对自己4月份抛出的问题的“回响”。 接下来的内容将会分成几个部分（这些问题都是我4月份最感兴趣的，但当时没有明确答案的），分别是： 1️⃣Succinct主要面向哪些人又取得了哪些进展？——Succinct主要是to D和to B的，to B的方向目前已经有39个协议/项目接入 2️⃣TGE之后的用户留存策略？——通过Succinct Prover Network实现 3️⃣技术👉产品👉代币的传导链条如何实现？—— $PROVE 代币的机制与正向飞轮效应 ———————————————— 🚩问题1：Succinct主要面向哪些人？取得了什么进展？ 这部分其实我之前我写过，Succinct主要是to D（developer）和to B（business）的： -面向开发者：提供简单、高效的工具，让开发者无需深入密码学、利用SDK即可构建 ZK 应用（如交易所、身份认证）。 -面向项目/协议：这部分就是Succinct Prover Network的需求方。目前已有多个协议集成 Succinct Prover Network，支持 Rollups、跨链桥、数据验证等功能。 而to B的业务扩张和生态建设，对于succinct是至关重要的。因为在我理解中这是succinct的主要“营收”来源。（划重点：这是一个会形成真实营收的ZK项目） 截止目前，已经有39个协议/项目集成 Succinct Prover Network， 也就是说，在“发展客户”这个角度，succinct已经取得了非常不错的进展。 这些协议/项目包括Polygon、Celestia、Avail、Mantle、Phala、Taiko等，详细的清单请参见下图👇 ———————————————— 🚩问题2：TGE 后的用户留存策略如何实现？ 4月份的时候我问了Yinger，“Uma在见面会上提出了一个问题，她很关心大家在某个项目TGE之后是否还会使用它的产品/链。很多专注于空投项目的用户会被“财富效应”吸引，而又因其他项目的财富效应离开，那么succinct如何在TGE之后，保持用户的留存度呢？” 当时，Yinger的回答是：「像Uma在zkVM演讲中提到的，用户可以用 SP1 打造专属的 ZK Rollups 应用。简单说，就是用 Rust 语言写代码，生成一种“verifiable app”（Vapp），跑在零知识虚拟机（zkVM）上。通过实际产品使用连接参与者，帮助 Succinct 在 TGE 后保持活跃度。」 ▰ 但其实在 Succinct Prover Network 上线之际，这时候的“TGE 后的用户留存策略”已经形成了雏形。 ✅Succinct Prover Network的顺利运行就是Succinct TGE之后的用户留存之道。 简单说一下Succinct Prover Network，它由两个主要参与者组成：请求者（需要零知识证明的应用程序）和证明者（生成这些证明的实体）。 Prover网络使用 $PROVE 代币来促成请求者和证明者之间的支付，所有支付都通过 SuccinctVApp 合约进行。 ✅那么，Succinct通过Succinct Prover Network，让ZK证明能够形成一个合理运行的商业服务市场，而不止步于传统意义上的“公共物品”定位的区块链。参与方通过在Prover网络上进行请求和证明活动，并且使用 $PROVE 代币作为支付货币，确保代币的核心Utility的实现和网络的持续活跃。 但其实，除了请求者和证明者之外，还有一个非常重要的参与者就是——质押者。理解质押者的定位对于我们理解Succinct Prover Network 和代币的机制至关重要。 那么如何理解各方参与者以及它们之间的关系呢？我总结了一张表，请参见下图👇 ⭕️你可以把这三者的关系想象成一个任务平台中的三方： -请求者：发布任务，并提供赏金和安全保证金等要求（MIN_STAKE）。 -证明者：作为服务商，必须先缴纳一笔押金才能接单，通过竞标争取任务。 -质押者：通过提供资金支持（Delegated Staking）给证明者，帮助他们缴纳更多押金以获得更多接单机会，并从证明者的收入中分成。 这个机制通过质押代币，将所有参与者的经济利益与网络的可靠性和安全性绑定在一起，确保ZK证明市场的正常、高效运转。 ⭕️那么，每类参与者的发展现状如何呢？ ✅【请求者】的方面，之前我们已经看到了，目前有39个协议接入Succinct Prover Network。 ✅【证明者】的方面，在下图中我们可以看到诸如ZAN、Cysic、A41、Snarkify等多个服务商（ @zan_team ,@cysic_xyz , @a41_allforone , @Snarkify_ZKP ) 成为了证明者。 ✅【质押者】的方面，我了解到的很多社区参与者作为个人投资者会选择质押。机构投资者我无法深入调查，但我认为以Succinct的资源、能力和发展前景，这部分也不会是问题（毕竟，谁会拒绝一个背景深厚、技术强大、赛道卓越、社区顶尖的好项目捏？） ———————————————— 🚩 问题3：技术👉产品👉代币的传导链条如何实现？——$PROVE代币的机制与正向飞轮效应 4月份我问过Yinger一个有一丢丢尖锐的问题😆，就是：“技术-产品-代币，这三者之间的关系其实颇为微妙。在我看来，succinct似乎已经拥有强大的技术、真实可用的产品，但是这个链条如何传导到代币，一直都是一个非常有挑战性的任务。” 当时Yinger的回答是“这现在还是一个秘密，但是我们正在最终敲定这个事情。我们非常在意社区，希望设计出合理的模型，激励有真实贡献的参与者。” ▰ 时间拉回到现在，如何理解这个代币机制问题，我们需要先明确知道， $Prove 代币的效用分成三部分：「支付、质押和治理」 支付很好理解， $Prove 是Succinct Prover Network的结算货币；而质押，在Succinct Prover Network中，是一个非常重要的环节，是构建“正向飞轮的激励机制“不可或缺的一环。 关于Prove代币和Succinct Prover Network的飞轮效应，我站在不同参与者的角度，总结了一个表格如下👇 可以看到，在这个飞轮中，PROVE 代币的价值与整个网络的繁荣程度紧密相连： ✅支付媒介： 请求者支付费用时使用 PROVE 代币，直接创造了对代币的需求。 ✅质押担保： 证明者和质押者必须锁定 PROVE 代币才能参与网络，这减少了市场流通量，进一步推高代币价值。 ✅收益来源： 网络的收益（即证明费用）与 PROVE 代币挂钩，网络的繁荣会转化为持有 PROVE 代币的证明者和质押者的收益，从而增强代币的长期吸引力。 这个飞轮将网络中的所有参与者——请求者、证明者和质押者——通过经济激励连接在一起，共同驱动网络规模、效率和代币价值的增长。通过这样的机制设计，实现了技术👉产品👉代币的价值传导。 ▰ 另外，根据docs中的记载，质押奖励来自两个来源： 1️⃣证明者收入分成。 质押者根据其在金库中的质押份额，赚取其所选证明者收入的一部分。 2️⃣额外激励，由 Succinct 基金会提供的额外激励。旨在在网络早期增长阶段补充质押奖励，帮助在生态系统仍在启动时吸引参与。 至于这个额外激励的部分（应该还不少🤔maybe有20%？），我猜测这些激励会是在Succinct生态发展前期，驱动飞轮开启运转的关键一步。 ———————————————— 好了，以上就是我对Succinct更新的思考和理解。叠个甲：因为我对 ZK 技术了解有限，如果有错误的地方烦请指出，也欢迎大家在评论区提出你们的想法和意见💌 那么，今天的TGE以及TGE以后的发展，就让我们拭目以待吧！Let's 一起见证 Succinct Prover Network 如何将零知识证明的愿景变为现实🫶🩷

【2025年上半年最赚钱的加密货币协议·第二期：“赌场”之外，居然还有这些协议在闷声发大财】 前两天我发布了加密货币半年报的第一期，盘点了2025年上半年最赚钱的100名协议，以及链上交易工具和发射台的收入情况。 这一期，我们将延续上次的话题，继续探索下面几个部分的内容，分别是： 4️⃣不同类型协议的内部观察（下）：perps DEX、DEX、DeFi 5️⃣低调的“现金牛”：一些相对小众但盈利惊人的协议 6️⃣提问与回答：加密货币只剩下赌场生意了吗？为什么争相做交易工具和发射台？赌场之外的价值创造者在哪里？ ⚠️再次超长文预警⚠️ 另外，如果没有看过上期的朋友们，请移步至此链接： x.com/ec_unoxx/statu… ———————————————— 🟢第四部分：不同类型协议的内部观察（下）：perps DEX、DEX、DeFi🟢 这一节，我们继续《加密货币半年报》的第四部分，深入观察 Perps、DEX 和 DeFi 这三类协议的内部收入情况。 🟩【Perps（永续合约DEX）：高风险高回报的竞技场】 永续合约（Perps）协议在2025年上半年实现了 4.23亿美元 的总收入，占据总收入的 5.49%。这一类别协议数量相对较少，但头部效应异常显著。 🟦【核心洞察】： ➤Hyperliquid 的绝对领先： Hyperliquid 以超过 3亿美元 的收入，贡献了 Perps 总收入的 71.4%，展现出其在去中心化永续合约领域的统治地位。 ➤Jupiter 的多面性： Jupiter 不仅是 DEX 聚合器，其永续合约业务也贡献了超过 6500万美元 的收入，位居第二，印证了多功能集成平台在捕获用户和收入方面的优势。 ➤未发币协议：诸如Lighter、Backpack等未发币协议，Defillama 没有收录其收入数据。在空投效应驱使下，这两个 Perps 的交易量排在前列（分列第二和第三名），但收入、占有率等情况仍需要等待发币后进一步观察，敬请期待。 ➤高风险高回报的吸引力： Perps 协议提供高杠杆的交易，吸引了大量追求高收益的交易者，这部分收入的产生直接反映了加密市场中强烈的投机需求。 ———————————————— 🟩【DEX ：链上流动性的心脏】 DEX 协议在2025年上半年总计创造了 5.78亿美元 的收入，占据总收入的 7.50%，是仅次于稳定币和链上交易工具的第三大收入来源。 🟦【核心洞察】： ➤Pancakeswap 保持领先： Pancakeswap 凭借其在 BNB Chain 上的头牌地位位居 DEX 收入榜首， Binance Alpha 效应可谓是“居功至伟”。 ➤Aerodrome位居第二：出乎意料的是，DEX收入第二名并不来自Solana，而是Base链上的 Aerodrome，这也许是因为Solana 的DEX数量众多，交易分散在了不同的协议中。 ➤多链格局显著： DEX 收入分布在多条公链上，其中 Solana 生态的 DEX 协议数量最多（6个），BSC、Base、以太坊（多链）、Sonic和 AVAX 等也都有重要的 DEX 协议贡献收入。 ➤竞争激烈： DEX 赛道协议数量最多（23个），竞争异常激烈。为了脱颖而出，协议需要不断创新，如优化算法、提供更低的滑点、更强的流动性激励等。 ➤估值对比：大部分DEX 协议都已经发币（除了Meteora和BEX），因此，横向对比这些DEX对应代币的收入与FDV具有一定的可行性（我们会在下一期展开这部分内容）。 ———————————————— 🟩【DeFi ：构建“赌场之外的生意”】 广义的 DeFi 协议（不包括 Perps 和 DEX 等）在2025年上半年总计收入达 2.30亿美元，虽然在总收入占比中相对较小（2.98%），但其包含的协议数量高达 18个，且类型多样，代表着加密世界中“赌场之外”的金融创新与服务。 🟦【核心洞察】： ➤多样化金融服务： DeFi 领域涵盖了借贷、CDP、流动性质押和 Yield 等多种细分类型，正在构建一个功能日益完善的去中心化金融体系。 ➤借贷的持续需求： Aave 作为老牌借贷协议，依然是该领域的领头羊，凸显了链上借贷作为 DeFi 核心服务的重要性。 ➤LST 的崛起： 流动性质押协议表现强劲，特别是 Lido 和 Etherfi，反映了 ETH 质押作为 DeFi 基础设施层重要收入来源。 ➤估值对比：DeFi领域的代币几乎都已经发币，且有比较明确的【价值捕获机制】，我们同样会在下一期展开这些协议的估值对比。 ———————————————— 🟢第五部分：一些相对小众但盈利惊人的协议🟢 在加密货币收入的巨头阴影下，隐藏着一些不那么为人熟知，但盈利能力却令人称奇的协议。它们或凭借独特的商业模式，或依托新兴生态的爆发，或精准抓住了细分市场需求，展现了加密世界的多样化掘金路径。 1️⃣ Sosovalue Indexes (排名31, 收入 18,811,599 美元) - 指数基金 作为一个“指数基金”协议，默默地赚取了近 1900 万美元的收入，说明传统金融中被动投资的模式在加密世界仍然有不小的盈利潜力。其收入很可能来源于管理费，这部分收入相对稳定，不太会受市场波动剧烈影响。 2️⃣ Shadow Exchange (排名34, 收入 16,550,394 美元) - Sonic 上的头号 DEX Shadow 作为 Sonic 链上的头号 DEX，上半年赚取近 1700 万美元的收入。其典型收入应该仍是通过交易手续费分成。但 Shadow 采用了创新的 x(3,3) 激励模型，能够为协议创造一个可持续性、高参与度的环境。 3️⃣ Metaplex (排名36, 收入 13,282,175 美元) - Solana 上的 NFT 平台 尽管 NFT 市场在 2025 年上半年整体收入贡献不高（总计 1700 万美元），但 Metaplex 作为 Solana 上的主要 NFT 平台，却占据了其中的绝大部分（不知道是不是打狗群里的 NFT 给 Metaplex 贡献了相当大的收入😆） 4️⃣ Kaito (排名49, 收入 9,273,757 美元) - InfoFi 平台 Kaito 以一己之力开创了“InfoFi”赛道，成功捕获了近 1000 万美元的收入（数据来源为 Dune ）。Kaito 收入可能来源于高级情报订阅、数据分析报告、定制化信息服务，以及生态合作服务费等。在信息爆炸的加密市场，高效的信息是一种稀缺资源，能够创造巨大价值。 5️⃣ Vectordotfun (排名59, 收入 6,550,438 美元) - 短期爆发的 App 版发射台 Vectordotfun 作为一个 iOS 和 Google 的 App 版发射台，主打链上交易的社交和跟单功能。尽管几乎只活跃了一两个月，却赚取了超过 650 万美元的收入。这说明【移动端用户】对早期投资的巨大需求，以及在热点阶段中，即便短暂的活跃也能捕获大量价值。 6️⃣ Dexscreener (排名25, 收入 34,089,075 美元) 和 Dextools (排名62, 收入 5,838,303 美元) - “广告费”巨头 这两家协议并非直接的交易工具，它们的核心产品是链上数据看板、K线图和分析工具，主要通过收取“Profile Listing”费用（本质上是广告费或推广费）来盈利，却分别赚取了惊人的 3400 万和 580 万美元。在新币争夺注意力的背景下，这些成为了项目方进行营销和曝光的关键渠道，从而为平台带来了丰厚的广告收入。 这些有趣的协议共同描绘了加密货币行业一个更加多元和立体化的图景，不只局限于“赌场”式的直接交易，也延伸到提供【基础设施、信息服务、被动投资】等多个细分领域，而这些领域同样蕴藏着惊人的财富效应。 如果你也发现了一些有意思的小众协议（不管是否赚钱），不妨在评论区留下你的提名🙋。 ———————————————— 🟢第六部分：一些问题和回答🟢 OK。现在，是时候来回答那些一开始提出的疑问了。 1️⃣【 加密货币真的只剩下赌场生意吗？】 从 2025 年上半年的收入数据来看，答案是：在当前阶段，"赌场生意"在加密货币行业中确实占据了主导地位，但绝非全部。 ➤“赌场效应”的显著性： 与交易、投机直接相关的协议（DEX、Perps、链上交易工具、发射台）贡献了近 30% 的总协议收入。Perps 协议的高收入，以及发射台的爆发式增长，都是这种“赌场效应”的直接体现。用户为追求高额回报、进行快速投机而支付的费用，构成了协议收入的巨大来源。 ➤为何如此？ 这源于加密市场的高波动性、24/7 开放性和高度的信息不对称性。对于大量渴望快速财富增值的参与者而言，这些交易工具和平台提供了直接且刺激的途径。 ➤但与此同时，"赌场生意”带来的资金的高速流转极大地提升了链上资本的流动性，也推动了技术进步和基础设施建设，其带来的财富效应还加速了市场的普及和用户的认知。 2️⃣【 为什么大量团队涌入交易工具和发射台赛道？】 相当多的团队涌入这些赛道，是因为它们在当下加密市场中代表着最高的“投入产出比”和最直接的财富效应捕捉。 ➤高额、快速的收入回报： 发射台和链上交易工具都证明了，只要能精准抓住市场热点，满足用户渴望“暴富”的需求，就能在极短时间内实现惊人的收入。 ➤相对较低的技术和资金门槛： 相比于开发公链或 DeFi 基础设施，开发交易工具或简易发射台，其初始技术复杂度和所需资金相对较低，这使得更多中小团队能够迅速入场，快速迭代产品。 ➤市场效率低下： 加密市场的复杂性和信息不对称，为交易工具提供了生存空间。这些工具本质上是在弥补市场效率的不足，帮助用户获取信息优势或交易优势。 ➤流量和用户粘性： 成功的交易工具和发射台能够汇聚大量活跃交易者和早期项目参与者，形成强大的用户社群和流量，这也是巨大的价值。 3️⃣【谁是加密世界低调的“现金牛”？】 从数据看，加密世界低调但收入惊人的“现金牛”主要包括： ➤稳定币发行商 (Tether, Circle)： 毫无疑问的榜首。 ➤基础设施型信息服务商 (Kaito, Dexscreener, Dextools)： 这些平台不直接交易，但通过提供数据、图表、项目曝光等服务盈利。它们贩卖的是“曝光权”和“注意力”，在信息过载且投机需求旺盛的市场中，这种服务变得异常宝贵。 ➤特定细分市场服务商： 比如，Metaplex作为 Solana 上 NFT 生态的底层平台，能持续从铸造和交易中抽成。Sosovalue Indexes提供指数基金服务，通过收取管理费来盈利。 这些低调的现金牛往往是加密世界的“卖铲子的人”——它们不直接参与淘金，而是为淘金者提供工具，这揭示着围绕数据、基础设施、被动管理等领域，同样存在着不少的商业机会。 4️⃣【 “赌场之外”的价值创造者在哪里？】 在榜单中主要体现为： ➤广义的 DeFi 协议： DeFi 将借贷、流动性质押、稳定币发行和收益优化等功能，以透明、高效的方式在链上重构。这些协议通过提供资本利用率、解决流动性痛点、提供价格稳定工具以及优化收益策略，在金融服务和金融基础设施方面实现了突破，是加密货币领域重要的创新者和创造者。 ➤公链： 作为所有去中心化应用的基石，它们提供的区块空间和计算资源，支撑了包括“赌场”和“非赌场”在内的所有链上活动。 这些协议是加密行业走向更广阔应用前景的关键。然而，它们的收入规模目前仍低于交易和稳定币巨头。未来的竞争和创新，可能会更多地体现在如何将这些金融服务与RWA、DePIN、支付等领域结合，从而实现更大规模的应用和价值回归。 ———————————————— 正文结束✔️至此，我们对 2025 年上半年加密协议收入的深度剖析告一段落。 第三期，我们将把目光投向那些已发币的协议，探讨 【PE 估值（FDV/Revenue）】这一核心指标，并结合代币的【价值捕获路径】，观察加密货币协议的收入与其代币市值之间的关系。 这份呕心沥血的超长系列报告，希望能够从收入的视角出发，帮助大家了解加密货币的生态。 ❤️如果这篇文章对你有帮助的话❤️欢迎评论、转发、收藏，最后也不要忘记关注我🫶乌～啦～啦！