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美股在基本面上回调的叙事也到位了:缺电、缺数据中心 微软 CEO 纳德拉最近在播客里分享了一个很扎心的事情： 微软手里囤了一堆英伟达 AI 芯片, 但压根没法用，不是因为芯片不够、也不是算力过剩, 而是数据中心的供电和物理空间已接近极限，导致大量 AI 芯片只能滞留在库存中，无法「通电运行」。 纳德拉说： 「我们目前面临的最大问题不是算力过剩，而是电力短缺。如果你无法提供足够的电力，那么即使拥有大量芯片，也只能让它们闲置在仓库里。这正是我今天面临的问题——并非芯片供应不足，而是缺乏可以接入的『温节点』（warm shells），即具备足够供电和冷却能力的机架空间。」 更夸张的是——英伟达每一代机架系统的功耗都在暴涨：从安培架构到下一代 Kyber 设计, 单机架热设计功耗 (TDP) 预计将激增 100 倍。 100 倍意味着啥? 意味着数据中心的电网、冷却系统、物理空间等等，全得重新规划、重新设计。 之前 AI 行业都在担心「算力荒」，抢不到芯片、买不起 GPU、排队等英伟达交货，这些情况也是真实存在的，但另一个面是，除了「算力慌」，还有「电力慌」。

（认知充值贴）本轮牛市的最大变量微策略(下文统称MSTR)是类LUNA的左脚踩右脚旁氏传销盘运作模式吗？MSTR这家公司的本质是什么？为什么说MSTR模式对BTC成长会起到“催化剂”效果？MSTR模式是否会打破币圈四年周期甚至永恒牛市？通过哪些维度来观察MSTR模式甚至本轮cycle走到尽头？ 备注1：文章涉及图表较多，分为7个章节，由于推特不支持长文，所以被迫分为7个threads 备注2：1、2、3点主要为基础信息篇，对MSTR基本零了解的朋友们可以从1看起 备注2：4、5、6所有内容为深度思考分析，对MSTR很了解的朋友可以直接从4看起 （基础内容篇） 1. MSTR基本面介绍：公司原主营业务、股东结构、营收情况 2. 买币核心战略分析：买币历史梳理、持币成本与持币量、公司债务情况、买币战略的核心KPI(Bitcoin per share每股含币量) 3. 疯狂买币的资金来源梳理：21/21 PLAN即420亿美金买币计划"ATM市场价卖股"和“Convertible bonds发可转债（下文通常CB）” “Convertible bonds可转债”为精髓操作之一，也是后续是否出现螺旋崩盘的核心观察对象，这块内容下文会重点分析 （深度分析篇） 4. 游戏的核心：CB基础知识、为什么MSTR的CB这么火爆、谁在购买MSTR的CB、CB的本质是什么、 5. MSTR模式的探讨：MSTR对BTC的溢价代表什么、MSTR这家公司的本质是什么？MSTR的溢价代表着什么？MSTR的股票什么时候买或者卖？ 6. 游戏何时停止：MSTR模式的黄昏与BTC的末日是否会出现？通过哪些维度来观察？如果不幸出现螺旋下跌，那情况会是怎样？ （关键时间点） 7.MSTR在本月进入纳指NQ100的关键时间表 （图为2024Q3 MSTR财报中的一页，当前MSTR已持有386800个BTC） （1/7）

坚定看多，干就完了 这波上涨资金费率还是没起来，散户没跟，非常健康 如果出现大饼停止上涨但资费暴涨这种恐怖的暴跌杀杠杆前兆现象，我第一时间和大家同步

MSTR微策略这家公司，短期内出现破产被迫卖币的概率很小（在28年6月前），但作为BTC上涨的第二个火箭推进器的燃料已经耗尽，第三个火箭推进器（主权基金、养老基金）一定会来但需要时间 1. 债务overview： - 这家公司债务将近160亿美金，其中可转债CB约82亿美金，优先股76亿美金 - MSTR融资成本约10%，接近美股CCC垃圾债融资水平（标普前段时间给MSTR的rating的B-，是比较fair的） 2. 债务违约破产风险在28年6月之后 - 最大风险：30亿美金可转债，行权价672，这个确实有股价无法到达672的话，可转债无法转股，公司要还债务。如果债务无法清偿，可能会触发破产清算 3. 每年2个亿美金的资金缺口可以通过继续ATM卖股票压溢价补充现金流还债。也就是短期内可以通过且大概率会通过继续牺牲股东利益的方式，来补足缺口 - 这家公司现在每年大概利润5个亿美金（软件业务），应付利息7个亿，每年的缺口2个亿。 - ATM继续卖股票还债就完事儿了 4. 结论： 回顾一下过去：这两年，BTC经历了两波上涨，其实并不复杂： - 第一波：24年1月10号美股BTC现货ETF通过，从2-3万上了大台阶到6-7万之后长期震荡 - 第二波：川普胜选+MSTR类公司通过ATM方式卖自己股票得到钱之后买币，从6-7万上了大台阶到10-11万之后震荡到现在 - 第三波：大概率是Pension fund、Sovereign fund这种更重量级的选手买入BTC，但至少短期内看不太到（虽然我的信仰是第三波迟早会发生，但可能还是需要时间）

（市场观察帖）大选后到现在的时间里，BTC的加速“换庄” 美国大选后到现在三周时间里，保守估计有20万个BTC离开币圈体系；激进估计，有40万以上BTC离开了币圈体系 以MSTR为首的传统资金的“大提币运动”加速了BTC市场主体结构的加速改变 ------------------------------------------------- part0结论： 1. 回顾自11月6日大选结束到11月末的三周半时间里，BTC价格一路完成了7万5到最高近10万的大幅上涨；在此过程中，BTC市场主体结构出现加速改变 2. BTC市场开始进一步加速由传统朴素的“币圈大户-币圈散户”的二元结构转变为“币圈大户-币圈散户-传统资金”的三元结构 3. 大选后到现在，币圈长期持币者获利止盈筹码量约为38万，其中约10万直接打入币圈交易所；但在此期间，整个币圈交易所筹码减少11万个BTC 4. 保守估计，大选后到现在近三周时间有20个BTC离开币圈，激进估计约有48万个BTC离开币圈体系 ------------------------------------------------- part1：币圈体系的筹码持续流出 1.近期链上长期持币者（持币时间大于155天）持续出现profit taking，通常来讲会伴随着各家币圈交易所的BTC Balance逐步增加；但近期币圈交易所的BTC Balance不升反降，持续流出 2. 具体来说，从链上看大选后到11月底这段时间内：LTH约38万个出现profit taking，其中LTH直接进入交易所的有约10万BTC；理论上来说，交易所至少应该增加10万个BTC 3.实际情况，各家交易所失血严重。11/06各交易所余额约为298万BTC，11/27各交易所余额约为265万BTC，净流出约11万BTC；如果按照这个线性速度计算，币圈交易所余额将在未来约18-24个月左右枯竭 ------------------------------------------------- part2：以MSTR和BTC SPOT ETF为代表的传统资金开始加速买入BTC 1. MSTR买入10.7万个 2. MARA买入8000个 3. ETF买入7万个 4. 其他上市公司或实体也在持续买入 ------------------------------------------------- part3结语： 曾经多年前散户们梦寐以求的“大提币运动”口号，居然多年后因MSTR等公司的大举买入在快速实现 现在能查到公开统计数据，目前非币圈体系持有BTC比例持续上升，目前持有281万多个BTC，占比已经达13.38% 市场结构正在加速从二元结构向着三元结构改变中，所谓的“BTC换庄”

我来梳理一下这波市场暴跌的时间线和内幕哥30个小时获利1.6亿美金的操作和时间线，供大家参考 一句话总结：2025年10月的川普对华关税升级引发市场暴跌，hyperliquid上该地址提前进行高杠杆巨额仓位精准提前做空：约10倍杠杆、名义做空仓位约11亿美金，30个小时内、获利约1.6亿美金（UTC+8时间） STEP1提前准备资金：10月8号前后，在BTC价格12万以上，卖出3000个BTC变现约3.6亿USDC STEP2中国商务部官网于北京时间 10 月 9 日 9时0分开始陆续发布稀土管制政策 STEP3开始陆续布置空头仓位：从10月10号凌晨开始到10月10号晚9点20左右，做空BTC和ETH的仓位增加到峰值11亿美金 10 倍空头 6,189 BTC（$752.9M）强平价格：130,810 美元 ；12 倍空头 81,203 （$353.1M）强平价格：4,589.3 美元 STEP4川普于10月10号晚上8点开始反击，市场暴跌 初始帖子: 2025-10-10 20:00:00 UTC+8 内容简述: 宣布中国发送“极端敌对”信件，从2025年11月1日起对稀土等产品实施大规模出口控制，影响所有国家。称此为“道德耻辱”，并表示原定与习近平会晤无必要。 升级帖子: 2025-10-11 01:45:00 UTC+8 内容简述: 回应中国行动，美国将从2025年11月1日（或更早）起对所有中国商品额外征收100%关税，并对关键软件实施出口控制。称中国行动“难以置信”，但“历史已定”。 STEP5市场暴跌，巨量空头仓位捕捉到了12%左右BTC下跌、15%左右ETH下跌并进行了获利了结，截止目前已全部平仓，盈利约1.6亿美金（图放不下了，见下方评论区）

拜登和他的团队现在面对crypto进退两难，看来他选择把自己逼上绝路 先说一下法案流程的三步： 1. 首先，众议院投票过半数 2. 接下来，参议院投票过半数 3. 提交总统 3.1 总统同意，则成为法案 3.3 总统否决，则需要退回到参众两院重新投票 3.3.1 参众两院过2/3，则无需总统签署直接通过 3.3.2 参众两院没有过2/3，则法案推进失败 如果拜登直接签署，则几乎捞取不到政治资本和crypto群体支持。因为crypto法案的推动都是以共和党为主，通过之后是共和党的大胜利 拜登现在选择了一条绝路，先否决，然后后进来掺和一脚，显示自己也是crypto friendly 但如果后续拉扯过程中，除非拜登给出更实质性的crypto friendly法案，否则就会彻底得罪crypto人群，彻底失去crypto市场的支持

【异常情况】 bitfinex 也就是泰达老板那边的BTC多头杠杆仓位出现快速大幅平仓 要不可能是高杠杆爆仓 要不可能是获利止盈 泰达老板的话 应该是后者的概率大一点 是一个利空信号

久违的波动终于来了，接下来我计划是等到黄金的波动率（GVZ）和美股股票市场波动率（VIX）放到最大之后，也就是基本上利空到顶点的时候，黄金仓位切权益类资产(美股、大饼、ETH)

美股在基本面上回调的叙事也到位了:缺电、缺数据中心 微软 CEO 纳德拉最近在播客里分享了一个很扎心的事情： 微软手里囤了一堆英伟达 AI 芯片, 但压根没法用，不是因为芯片不够、也不是算力过剩, 而是数据中心的供电和物理空间已接近极限，导致大量 AI 芯片只能滞留在库存中，无法「通电运行」。 纳德拉说： 「我们目前面临的最大问题不是算力过剩，而是电力短缺。如果你无法提供足够的电力，那么即使拥有大量芯片，也只能让它们闲置在仓库里。这正是我今天面临的问题——并非芯片供应不足，而是缺乏可以接入的『温节点』（warm shells），即具备足够供电和冷却能力的机架空间。」 更夸张的是——英伟达每一代机架系统的功耗都在暴涨：从安培架构到下一代 Kyber 设计, 单机架热设计功耗 (TDP) 预计将激增 100 倍。 100 倍意味着啥? 意味着数据中心的电网、冷却系统、物理空间等等，全得重新规划、重新设计。 之前 AI 行业都在担心「算力荒」，抢不到芯片、买不起 GPU、排队等英伟达交货，这些情况也是真实存在的，但另一个面是，除了「算力慌」，还有「电力慌」。

我来梳理一下这波市场暴跌的时间线和内幕哥30个小时获利1.6亿美金的操作和时间线，供大家参考 一句话总结：2025年10月的川普对华关税升级引发市场暴跌，hyperliquid上该地址提前进行高杠杆巨额仓位精准提前做空：约10倍杠杆、名义做空仓位约11亿美金，30个小时内、获利约1.6亿美金（UTC+8时间） STEP1提前准备资金：10月8号前后，在BTC价格12万以上，卖出3000个BTC变现约3.6亿USDC STEP2中国商务部官网于北京时间 10 月 9 日 9时0分开始陆续发布稀土管制政策 STEP3开始陆续布置空头仓位：从10月10号凌晨开始到10月10号晚9点20左右，做空BTC和ETH的仓位增加到峰值11亿美金 10 倍空头 6,189 BTC（$752.9M）强平价格：130,810 美元 ；12 倍空头 81,203 （$353.1M）强平价格：4,589.3 美元 STEP4川普于10月10号晚上8点开始反击，市场暴跌 初始帖子: 2025-10-10 20:00:00 UTC+8 内容简述: 宣布中国发送“极端敌对”信件，从2025年11月1日起对稀土等产品实施大规模出口控制，影响所有国家。称此为“道德耻辱”，并表示原定与习近平会晤无必要。 升级帖子: 2025-10-11 01:45:00 UTC+8 内容简述: 回应中国行动，美国将从2025年11月1日（或更早）起对所有中国商品额外征收100%关税，并对关键软件实施出口控制。称中国行动“难以置信”，但“历史已定”。 STEP5市场暴跌，巨量空头仓位捕捉到了12%左右BTC下跌、15%左右ETH下跌并进行了获利了结，截止目前已全部平仓，盈利约1.6亿美金（图放不下了，见下方评论区）

大饼最近这波上涨说实话超出我的认知了，目前只能找到两股可能的力量在推动 1. 场内资金:满手usdt，看着美元贬值又没有直接的工具对冲，被迫买入大饼 2. 场外资金:黄金短期逐步见顶，这些溢出资金流入大饼，开始炒作“次级黄金” 大家怎么看呢

是我miss了什么信息吗，昨晚开始就是大饼在涨 ，但是大饼相关的美股都走的不好 今天大饼到现在走的非常弱，但没有任何消息 这种让我后背发凉的感觉进一步加深了 有那种某一小部分聪明前提前知道了重要的利空消息，而且是很急切的在跑路

【异常情况】 bitfinex 也就是泰达老板那边的BTC多头杠杆仓位出现快速大幅平仓 要不可能是高杠杆爆仓 要不可能是获利止盈 泰达老板的话 应该是后者的概率大一点 是一个利空信号

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发生什么事了家人们，吃了个饭一看怎么飞流直下了

MSTR微策略这家公司，短期内出现破产被迫卖币的概率很小（在28年6月前），但作为BTC上涨的第二个火箭推进器的燃料已经耗尽，第三个火箭推进器（主权基金、养老基金）一定会来但需要时间 1. 债务overview： - 这家公司债务将近160亿美金，其中可转债CB约82亿美金，优先股76亿美金 - MSTR融资成本约10%，接近美股CCC垃圾债融资水平（标普前段时间给MSTR的rating的B-，是比较fair的） 2. 债务违约破产风险在28年6月之后 - 最大风险：30亿美金可转债，行权价672，这个确实有股价无法到达672的话，可转债无法转股，公司要还债务。如果债务无法清偿，可能会触发破产清算 3. 每年2个亿美金的资金缺口可以通过继续ATM卖股票压溢价补充现金流还债。也就是短期内可以通过且大概率会通过继续牺牲股东利益的方式，来补足缺口 - 这家公司现在每年大概利润5个亿美金（软件业务），应付利息7个亿，每年的缺口2个亿。 - ATM继续卖股票还债就完事儿了 4. 结论： 回顾一下过去：这两年，BTC经历了两波上涨，其实并不复杂： - 第一波：24年1月10号美股BTC现货ETF通过，从2-3万上了大台阶到6-7万之后长期震荡 - 第二波：川普胜选+MSTR类公司通过ATM方式卖自己股票得到钱之后买币，从6-7万上了大台阶到10-11万之后震荡到现在 - 第三波：大概率是Pension fund、Sovereign fund这种更重量级的选手买入BTC，但至少短期内看不太到（虽然我的信仰是第三波迟早会发生，但可能还是需要时间）

拜登和他的团队现在面对crypto进退两难，看来他选择把自己逼上绝路 先说一下法案流程的三步： 1. 首先，众议院投票过半数 2. 接下来，参议院投票过半数 3. 提交总统 3.1 总统同意，则成为法案 3.3 总统否决，则需要退回到参众两院重新投票 3.3.1 参众两院过2/3，则无需总统签署直接通过 3.3.2 参众两院没有过2/3，则法案推进失败 如果拜登直接签署，则几乎捞取不到政治资本和crypto群体支持。因为crypto法案的推动都是以共和党为主，通过之后是共和党的大胜利 拜登现在选择了一条绝路，先否决，然后后进来掺和一脚，显示自己也是crypto friendly 但如果后续拉扯过程中，除非拜登给出更实质性的crypto friendly法案，否则就会彻底得罪crypto人群，彻底失去crypto市场的支持

（认知充值贴）本轮牛市的最大变量微策略(下文统称MSTR)是类LUNA的左脚踩右脚旁氏传销盘运作模式吗？MSTR这家公司的本质是什么？为什么说MSTR模式对BTC成长会起到“催化剂”效果？MSTR模式是否会打破币圈四年周期甚至永恒牛市？通过哪些维度来观察MSTR模式甚至本轮cycle走到尽头？ 备注1：文章涉及图表较多，分为7个章节，由于推特不支持长文，所以被迫分为7个threads 备注2：1、2、3点主要为基础信息篇，对MSTR基本零了解的朋友们可以从1看起 备注2：4、5、6所有内容为深度思考分析，对MSTR很了解的朋友可以直接从4看起 （基础内容篇） 1. MSTR基本面介绍：公司原主营业务、股东结构、营收情况 2. 买币核心战略分析：买币历史梳理、持币成本与持币量、公司债务情况、买币战略的核心KPI(Bitcoin per share每股含币量) 3. 疯狂买币的资金来源梳理：21/21 PLAN即420亿美金买币计划"ATM市场价卖股"和“Convertible bonds发可转债（下文通常CB）” “Convertible bonds可转债”为精髓操作之一，也是后续是否出现螺旋崩盘的核心观察对象，这块内容下文会重点分析 （深度分析篇） 4. 游戏的核心：CB基础知识、为什么MSTR的CB这么火爆、谁在购买MSTR的CB、CB的本质是什么、 5. MSTR模式的探讨：MSTR对BTC的溢价代表什么、MSTR这家公司的本质是什么？MSTR的溢价代表着什么？MSTR的股票什么时候买或者卖？ 6. 游戏何时停止：MSTR模式的黄昏与BTC的末日是否会出现？通过哪些维度来观察？如果不幸出现螺旋下跌，那情况会是怎样？ （关键时间点） 7.MSTR在本月进入纳指NQ100的关键时间表 （图为2024Q3 MSTR财报中的一页，当前MSTR已持有386800个BTC） （1/7）

见证时代：本轮牛市最大的主题是让老币圈人把大饼交出来，目前这种转移开始加速 币圈所有交易所（包括coinbase）BTC余额在两周内少了10万个，其中MSTR一家在上周提走了51780个大饼，真的太疯狂了