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《聊聊现在是牛初还是更多人认为的牛中、甚至牛尾》 很有意思的话题。 这个话题之所以受到关注，是因为我们都想在一个大周期里去逃顶然后在下个周期底部抄底。因为周期中的波动多么痛苦。 尤其经历过多轮周期的老韭菜们，张学友.jpg。 于是就有老师先知预言家跳出来说，这轮顶是10w-15w。 有的老师是基于货币周期算时间算出来的，但至于为什么这么准确是10-15w，为什么不是15-20w？具体的原因还没有看到很值得信服的。 但这个确定的数值仿佛给了一个明确的终点，一个“流奶与蜜的应许之地”，缓解大家在周期波动中承受的煎熬与焦虑。 信众们一看10-15w，现在已经8w了，那不就是牛中了嘛？ 我相信很多人都是基于价格走势去给出现在已经牛中、甚至牛尾的结论。当然圈内信的人多了，在10w自然就有来自圈内资金的压力。 我觉得，根据价格来论周期进程是一个容易但是不一定对的方式。 金融就是跨期价值交换。只看价格会受到很多迷惑，用更通俗的话来说，未来会不会有更多人和资金来接盘你的shitcoin才更重要。 你身边的normie有像21年那种感觉了吗？ 主流媒体the economist又开始写专题吹嘘了吗？ 资金流入开始到惊人的地步了吗？ 一级基金又重新吸引到big name LP了嘛？ 可能有迹象和一些苗头，但大概没有到21年那种圈外人潮的热络。 在当下Trump当选后、Musk在这轮周期中占据重要角色的情况下，重要人物对Crypto在明面上的不反对甚至支持的态度，小政府金融监管宽松的政策倾向，大环境已经引入了重要的变量因素。 圈外normie对crypto的关注度往上走还是往下走的概率大些呢？往上走的概率应该大些。 根据价格去决定在多少跑路是个理性并且合理的行为。但如果真要论顶，群体的疯狂和多少资金会从圈外流入进来，是无法精准预估的。顺着水流。 Again，我的朋友，当你的timeline被不可救药地充斥着大学生讨论“是否应该退学All in Crypto”的space时，当主流媒体例如TIMES、NYT开始大篇章采访Crypto KOL时，希望你想起在22年某个收到大饼跌破20000u的通知时的绝望，让我们紧紧牢记那张张学友.jpg. just the beginning.

聊聊Buidlpad以及Solayer 昨天宣布公募结束时间顺延 近距离看到团队这两天为项目机制忙得头晕转向 让我看到了Buidlpad这第一枪的决心 1. Buidlpad是什么背景，为什么值得期待他这次首秀？ 投资还是得看人。 Buidlpad创始人是Eric Zhang，他现在是Nomad Capital 的管理合伙人、前币安研究主管和币安 Launchpad 负责人，这次自己出山来做Buidlpad这个ICO发射台，将多年来的资源和人脉有个发行平台，掌握主动权。 另外，这次属于Buidlpad平台的首秀，拓展市场更像是主要目的。透过让大家赚到钱、吃到肉，打出Buidlpad的知名度，是值得让人期待的。 因此这次Solayer赚钱的概率是比较高的，这也是目前CT的共识，工作室大哥们也因此开始疯狂的卷。 2. 为什么说这次Solayer值得期待，赚钱概率比较高？ 相对Legit的项目 + Good Price for the community （1） 相对Legit的项目：Solayer本身拿了18M的私募轮融资，阵容主要是Polychain、HackVC、Binance Labs、Big Brain、Nomad等等，都是一线的VC阵容，背景比较正规。另外一方面Solayer做的事情也是比较正规的打法。正在开发 InfiniSVM，作为硬件加速的 SVM（Scalable Vector Machine）区块链，可以实现无与伦比的吞吐量、低延迟和强组合性。100 Gbps 的bandwith和每秒百万级的交易处理能力还是值得期待的。 （2）Good Price for the community：公募的筹码不用锁仓 100%开盘即解锁（对比Corn锁仓一年）。募资额度10m、按估值350M募资，而上一轮币安参投的轮次按照公开信息可能在80-150m左右，可能不准确。 这个公募轮和私募轮这个成本位已经是非常接近了。如果是其他L1，公募和私募的成本差距100倍都算正常的。其次，同样作为SVM赛道的Sonic SVM，高点FDV接近3B，目前市场大跌Sonic创新低的情况下还有1.7B。350m的估值其实算良心价了，赚钱的概率还是挺高的。 总结来说有实力并且想推广市场的Buidlpad第一枪+相对Legit的项目 + Good Price for the community 算是最近市场不好情况下相对比较稳的项目机会了

聊聊关于 $HYPE 单机拉盘的FUD 我想抛出两个问题来回答： 1. 币安当初刚开始时，作为竞对的OKEX/Bitfinex/Huobi有没有上 $BNB ？ 没有。 2021年huobi才上BNB 。 2022年OKX才上了BNB。 而那时币安的话语权早已超过了这些竞对。 前期 $BNB 的快速增长和拉盘，最早期那些更有流动性和话语权的交易所的用户理所当然地也是没享受到。 2. 你是在说Hyperliquid会超过行业龙头币安吗？ 客观来说，这个问题要以月甚至年来计算，尊重币安当前的市场龙头地位。 剩下的交给历史来验证，或许可以或许不可以。 但是作为一名投资人，我看中增长性以及潜在的回报率。更重要的是，Hyperliquid的tokenomics是真分钱给社区。 还是那句话，毕竟币圈，到现在也才发展也不过20多年。 很多进圈不到几年的朋友包括我，可能一直以来的潜意识都是想当然觉得币安是最强的，最有造富效应的，所有的项目方也是以上币安为终点站，这是不可否认的。也是币安创业团队的能力以及早期BNB社区一起见证并创造的成绩。 但是my friend，强如百年车企BBA在国内这几年也被新势力打得满地找牙。 变化，才是这个市场永恒的主旋律。

这篇Memo起因是最近 $BTC 下跌的过程中，朋友问了我Microstrategy $MSTR 的BTC持仓成本是多少。因为作为几个周期以来最大的Marginal Buyer，他的持仓成本自然是人们关心的，例如跌破了会不会清算导致连环崩盘等等。于是我深入研究了Microstrategy，发现这个问题一两句话就能解决，反而是他的金融模式让我觉得很有意思。 现在热度低了，聊聊我分析学习后整理的结论： Microstrategy的比特币持仓成本根本不重要。 或者严谨地说，不能只看他的比特币持仓成本，还需要看他股票卖的价格是多少。他赚的是股票和持仓的BTC之间溢价的相对值。 Microstrategy本质上是一场不具备可复制性的“溢价套利+特殊资产定位”的金融游戏。 一步步拆解，过于细节的部分和数据之后看热度写成文章再谈，twitter就简洁一些直接写逻辑。 1. 溢价套利：在比特币牛市初期，公司会通过发行债券（尤其是可转债）来融资购买比特币。当比特币价格上涨，他的目标客群会因为“Votality+流动性最好的美股BTC相关资产”去购买公司股票，直到狂热的情绪出现高溢价，这时候，微策略会通过ATM(At-The-Market)方式在二级市场直接增发股票，卖掉这些增发的股票后用获得的资金继续购买比特币，控制股票和持有的BTC之间的溢价关系。然后在下波行情周期中重复这个模式。 当股票溢价达到100%-300%时，公司实际上是在以高价卖出股票，然后用这些资金购买相对"低价"的比特币资产。这就是一个典型的溢价对冲游戏——高溢价卖出股票，购买低估资产。他赚的是两者之间的溢价价差，而不是绝对值，更不用说他持有的 $BTC 短期没有卖的可能。（最早的债务到期年应该是2028年，此外Saylor的投票权对于公式具有绝对掌控力35-40%我记得） 举个例子：Microstrategy在11月到12月之间溢价非常离谱，曾经接近达到300%，当时twitter都在聊这个事情。于是他们在这2个月大概卖了150亿的股票，那就意味着每天是净卖出3亿美元。这就是为什么后来比特币在涨，微策略在跌的原因。 2. 特殊资产定位：他的资产核心定位卖点是“Votality+流动性最好的美股BTC相关资产”。这点不赘述，市面上已经有很多文章聊过此事。 Microstrategy针对的客户是那些因惯性或者保守倾向不能直接购买BTC ETF的基金，提供一个享受美股为流动性最好的BTC相关资产，这个深度最主要体现在期权。 美股里BTC相关的矿机股的深度没他好，在曝光度上也没有Microstrategy高，Votality也足够高，Saylor在主流媒体里那幅狂热的教主形象是最好的宣传。 最后延伸的两个问题思考。 1. Crypto里面一些项目也是储备很多资产，很多人会因为国库Treasury的价值已经高于或者接近该代币的市值从而买入。例如当年Defi 2.0时候热潮的一些33项目，以及老牌项目都有过这种所谓Treasury-backed Marketcap的“内在价值”叙事。 I'm sorry. 这些项目虽然不能像Microstrategy那些增发股票砸盘，但是人家可以解锁token砸盘。更不可能清盘把treasury的token分发给投资者。 识破骗局，远离所谓的“内在价值”。你看着碗里的饭，人家已经把你坐的椅子搬走了。 2. 最近看到很多公司也在储备 $BTC ，别的公司也能复制这套方式达到效果吗？ NO。从目标客户群体来说，首先你得在美股才能享受到这种流动性溢价，例如你在港股、日股等市场，国家级别的养老基金同样是挑选类BTC的股票，为什么要在流动性和深度没那么好的市场？这也是一些公司画虎不成东施效颦的原因。其次，从关注度和曝光度来说，没有一家公司的营销策略能够达到Michael Saylor的水平，教主的形象透过几个周期已经奠定， not even close。吸引不到关注度，溢价空间就少很多。 这也是为什么说Microstrategy本质上是一场不具备可复制性的“溢价套利+特殊资产定位”的金融游戏了。 End. 行笔匆忙，若有误，烦请斧正。

11.1 总结归纳规律并启用策略后 1. ZEC/一篮子垃圾山寨：目前收益接近+40% 很恐怖兄弟 2. BTC/一篮子垃圾山寨：今天山寨大反弹情况下也有7%，并且全程特别稳 3. HYPE/一篮子垃圾山寨：这个long leg的标的纯喜爱，但是确实没按照总结的规律，只有5% 实践下来最重要的是根据市值去配比short leg，刚开始Dashboard没完善，后面调整了开仓比例，避免了长尾的风险，例如 $Manta 其实很反直觉，实际上只有不到50m左右的市值了（1/3个giggle），慢慢实践规律，慢慢优化吧。

说真的GPT O3可以干掉90%的crypto analyst了 以下场景是我在做 crypto research的时候感觉AI幸福感拉满的时刻： 1. 拆解推特谜语人 有些KOL可能是为了避嫌，奶文可能很简短，甚至不会直接贴ticker。而是会闪烁其词提一下团队、赛道，最近的项目进展。例如0xKyle最近转推了一个推文，然后评论区有人说10u目标价，面对这种谜语场景，我们可爱的O3在思考一下后就给出了 $ONDO 的谜底。尽管不确定是否真是这个答案，但是结合了各种线索，省去了我猜谜的时间。 99%的推特谜语场景O3都能解决，这也是我最爱用的场景。 2. 定时扫盘盯盘 还能透过定时任务和给他策略的方式，帮助扫盘面信息和整理项目进展等等。例如你用最简单的均线系统搭配30分钟一次的市值前200扫描的任务，漏斗后再筛选进一步看项目进展甚至技术面分析等等工作，这些O3都能做到。 甚至你给他仓位让他帮你思考建仓策略也可以。缺点plus方案里30分钟一次多少还是少了点。 而从傻傻地读单一信息源，到整合各种网页和图片识别等进行正确率超过一般人效率的综合判断，只花了不到2年的时间？ 而这一切最低只要20美元一个月。 man

截图中的这几段话是写在2024年 $HYPE TGE前后 从23年参与hyperliquid以来 好像推特上都是只言片语聊Hyperliquid 今天就来较为完整地总结其成为现象级项目背后本质的思考 并借此发散聊聊普遍存在的赛道思维 手机码字意识流表达 可读性比较差 有缘人自会相遇并看懂 赛道思维这是一种有用可以赚钱 但没有直击本质的思考方式 这是因为人对于pattern最简单有效的识别方式就是透过表面的特征进行判断 例如一个项目火了 就找类似赛道的项目投资 在Hyperliquid出现之前 21-24年Orderbook形式的DEX赛道已经接近证伪了 没有人相信这种DEX可以有机会超越CEX 这是因为无论是融资规模巨大的 $DYDX 或是币安资源明里暗里照顾的 $APX ,抑或是 $GMX 的尝试都失败了 从赛道思维来说 $HYPE 也只不过是下一个平凡项目 这也是为什么很多CT在开盘前对 Hyperliquid充满偏见的本质原因 但往往一个现象级项目就是能带起来一个赛道 在Hyperliquid变得越来越不可忽视之后 人们用赛道思维去追逐所谓的下一个Hyperliquid 例如追逐 Lighter Backpack Aster等等 这是可以理解也是能够赚钱的思维方式 这些项目也不是不好 但是想要抓住现象级产品的本质 我们得进行深一步思考他的特殊之处 这是因为抓住龙一才有机会做到利益最大化 同样是马 赤兔马出现之后你就疯狂买市场上的同样是马的玩意儿 那如过江之鲫 赚完小钱之后只剩下空虚 透过标的锻炼出自己的判断力 才是在这市场上每个个体永恒的课题 那么是什么让Hyperliquid脱颖而出呢 可以见图二 我认为产品好用只是最基础的表层 币圈的Top Assets资产都有精神属性的溢价 所谓真正的Cultish Community不是靠廉价的Meme Generator发几张根本不好笑的Meme刷屏然后gmgn 而是靠慷慨的利益分发形成紧密团结在team为中心的利益共同体 “community-owned” 你可能听起来觉得陈词滥调 但是换个说法 “打土豪分田地” “耕者有其田” 熟悉吗？ 这也是图1 在开盘前我对Hyperliquid核心精神的定调 那时候从来不看所谓的revenue或者OI数据 这是因为这个故事和利益分发格局带来后续的项目进展就决定了天花板非常高 很多项目产品也能做的很好 但是遵循传统的融资方式 天然就决定了20-30%的筹码会被食利阶层轻松吃走并且因为LP的周期因素 一旦走了就很难再反哺项目 这也是过往历史上大部份VC项目死亡的原因 然而大量分配利益给社区并不罕见 同时有一个强大的领导核心strong team也不罕见 但是两者结合起来 项目的本质就产生了变化 这是因为大部份聪明的团队愿意用让渡利益给VC的方式 换取低风险的创业资金 这是聪明人的选择无可厚非 但是一个有力有远见的核心领导Team 用自己的资金帮助项目渡过冷启动期 并让渡利益给社区一起发展 这是罕见的,稀有的 人性的本质是不变的 历史的发展总会在某个时空场景下进行映射 提供我们穿透表象特征直击本质的智慧 已经很久没在币圈看到类似的项目了

1/无关行情分析，仅是个人在2024下半年大行情开始前的深夜随笔 和20年周期一起熬过来的伙伴聊了很久 一个感受：“这一轮叙事的含梦率和从业者自豪度少了很多。” 切入一个年轻的群体来聊聊 上一轮周期顶部我们能看到很多世界TOP30名校的学生辍学选择all in Crypto 各种Twitter Space讨论辍学热火朝天 这群体的选择机会成本高 而且需要有“面” 而当时“Web3”、“Mass Adoption”的含梦率高 主流关注度也给到了面 所以确实能吸引到很多这种自带叙事含梦率加强的群体(Douglas Adams' Technology Rules) 这一轮，尽管还没结束，根据CT和身边群体的样本来看 普遍对于叙事的含梦率不再相信了 而是想着“先信割真信”-“跑得快砸后来人手里”-“Who cares Mass Adoption” 这种思维相较于上一个周期的参与者而言更加盛行 “L2的故事还有多少人信？” “真的需要那么多Alt-L1吗？” “这么多山寨其实都没用是拿来砸盘的吧” 新项目的从业者的理想程度也少了很多（看看最近上的新币，哪个是你能一句话吸引non-crypto的圈外朋友的） 世界计算机？扩容？ 更多的是攒局、套娃、上币、开砸 和很多CT上朋友的观察一致 这一轮“开发者精神领袖”少了很多 没那么多长期主义的氛围 究其原因有很多 例如市场参与者的结构以及外部投资机会成本的对比 更加源于对于币圈新增韭菜量的信心不足 等等 转机在哪？ 这个Turning Point会来的 大概是在2024 Q4-2025 Q1之间 希望这次Twitter Space少一些关于辍学All In的主题 那历史就真的有些黑色幽默了 GN

“我直觉这是个大机会” Man, wut can I say 有的时候你只需要抓住一次机会

Crypto之于Trump 或许也类似于Elon之于Trump 钱袋子和流量的工具 利益不一致就扔了 今晚的Drama或许在未来几年内出现在在Crypto里 那也不会很意外了

在E子3600的时候我选了几个山寨做汇率对 如今E子4600了涨了27% 而以下几位的空单仍旧是盈利状态 点名时间 1. STX：BTC合规美国梦碎 2. WLD：Where is Sam 3. SEI：Man! wut can I Sei 4. Kaito：雅痞，囧囧囧 5. Move：Moves like Beggars 不是盈利状态但是仍然跑输E的山寨 1. Eigen 2. Pol 3. Strk 4. Jto 5. Op 6. Near 7. Dot Man Wut can I say

这张图今年以来的前100市值山寨和BTC的汇率表现 其中对BTC真正强势的只有 $ZEC、$XRP、$HBAR、$XLM、$OKB、$BGB、$MNT 等等少数几个 总结现象： 1. 要么是平台币有外部机会或强控盘，例如OKB的销毁和IPO预期，BGB的高控盘。 2. 要么是老美喜欢的，例如最近Naval带起的ZEC、XLM隐私，或者是HBAR。因为有外部活水引进，同样逻辑的也有BMNR兴起时的ETH，尽管不知道这波能持续多久。 而看到做多会飞的山寨正确率是：6/100 ⏶ WLD有过叙事，Openai+Tomlee DAT叙事，兑BTC -73.8% ⏶ SEI有过叙事，监管利好大儒辩经，兑BTC -69.9% ⏶ APT有过叙事，Jump复活内幕消息满天飞，兑BTC -78.5% ⏶ ONDO有过叙事，Blackrock御用RWA第一名，兑BTC -37.5% 是大儒们不够努力吗？不是，是因为滥发的新币让人们对叙事脱敏了，总是有新的叙事，而池子内的水就这样来回灌溉，干枯的土地越来越多。 如果你觉得难做，是正常的。就算选的山寨有过辉煌，但是统计上来看都拿不了超过一年，格局的统统都会被浇给。6%的概率，挑中会飞的山寨就像抛硬币连中4次。 你中两次都得偷笑了。

Sahara AI 把数据、模型、Agent打包上链，把“AI 资产层”从 PPT 拉到链上；Royalty Vault 自动分润的执行逻辑让贡献者能像收版税一样拿收益，这一点在目前众多AI × Web3项目里是少见的原创设计。 BUIDLPAD公募窗口是 6 月 8-18 日，硬顶 8.5 M USD，只卖 1.4167 % 流通，对应 FDV ≈ 600 M；100 % TGE 解锁，个人额度 50-3000 USD。对二级投资人来说，这种“小盘＋全流通”意味着第一天流动性压力集中，但也给早起参与者套利留下了空间。看 $Layer 的走势就能明白。 融资端已吃进 43 M USD，阵容从 Polychain 到 Pantera、Samsung Next 一字排开，Midjourney 与 Anthropic 高管都在顾问席，产业资源至少秀出来了人脉网，真正要看的还是链上交易数据何时放量。SIWA 公测全网 3.2 M 账户、1.4 M DAU，用户用 Faucet 玩任务即可撸测试币；Bitget Wallet 的水龙头流量验证了冷启动吸引力。数据标注者已破 20 万，说明“贡献即收益”的故事有人买单，但要变现，还得等主网实打实落地。 横向对标：FET 流通市值 1.96 B，TAO 3.4 B，RNDR 2.03 B，ARKM 0.123 B；Sahara 上线即 600 M FDV，介于 Arkham 与 Render 之间。要追上 FET 有 3-4 × 的价值创造空间。把它归到“AI 资产基础设施”pocket。600 M FDV 不算便宜，但尚未离谱；如果 Royalty Vault 能跑出万级日活付费，市占率每提升一个百分点，估值理论上可扩 1 B＋，先撸BUIDLPAD，再视主网数据加仓或离场；真正大仓位，得等主网六个月留存率和 GMV 证明。 关键观察点：① 主网如期 Q3 上线与否；② 版税结算是否零摩擦；③ 机构节点数量和收益率；④ 数据集与模型成交额能否形成指数级爬坡。 Sahara 把 Web3 的所有权经济学搬进 AI 供应链，方向对、资金足、流量已做验证，剩下就是执行力。

拿bonk对比可以理解 开盘前有的哥们甚至拿 $HYPE 来对比论证PE来看 pump 是严重低估 同样是收入 不同的tokenomics和团队条件下 意义就不一样了 Alon是大部分聪明人的写照 Jeff才是这市场上反而比较稀有的存在

聊聊关于 $HYPE 单机拉盘的FUD 我想抛出两个问题来回答： 1. 币安当初刚开始时，作为竞对的OKEX/Bitfinex/Huobi有没有上 $BNB ？ 没有。 2021年huobi才上BNB 。 2022年OKX才上了BNB。 而那时币安的话语权早已超过了这些竞对。 前期 $BNB 的快速增长和拉盘，最早期那些更有流动性和话语权的交易所的用户理所当然地也是没享受到。 2. 你是在说Hyperliquid会超过行业龙头币安吗？ 客观来说，这个问题要以月甚至年来计算，尊重币安当前的市场龙头地位。 剩下的交给历史来验证，或许可以或许不可以。 但是作为一名投资人，我看中增长性以及潜在的回报率。更重要的是，Hyperliquid的tokenomics是真分钱给社区。 还是那句话，毕竟币圈，到现在也才发展也不过20多年。 很多进圈不到几年的朋友包括我，可能一直以来的潜意识都是想当然觉得币安是最强的，最有造富效应的，所有的项目方也是以上币安为终点站，这是不可否认的。也是币安创业团队的能力以及早期BNB社区一起见证并创造的成绩。 但是my friend，强如百年车企BBA在国内这几年也被新势力打得满地找牙。 变化，才是这个市场永恒的主旋律。

《聊聊现在是牛初还是更多人认为的牛中、甚至牛尾》 很有意思的话题。 这个话题之所以受到关注，是因为我们都想在一个大周期里去逃顶然后在下个周期底部抄底。因为周期中的波动多么痛苦。 尤其经历过多轮周期的老韭菜们，张学友.jpg。 于是就有老师先知预言家跳出来说，这轮顶是10w-15w。 有的老师是基于货币周期算时间算出来的，但至于为什么这么准确是10-15w，为什么不是15-20w？具体的原因还没有看到很值得信服的。 但这个确定的数值仿佛给了一个明确的终点，一个“流奶与蜜的应许之地”，缓解大家在周期波动中承受的煎熬与焦虑。 信众们一看10-15w，现在已经8w了，那不就是牛中了嘛？ 我相信很多人都是基于价格走势去给出现在已经牛中、甚至牛尾的结论。当然圈内信的人多了，在10w自然就有来自圈内资金的压力。 我觉得，根据价格来论周期进程是一个容易但是不一定对的方式。 金融就是跨期价值交换。只看价格会受到很多迷惑，用更通俗的话来说，未来会不会有更多人和资金来接盘你的shitcoin才更重要。 你身边的normie有像21年那种感觉了吗？ 主流媒体the economist又开始写专题吹嘘了吗？ 资金流入开始到惊人的地步了吗？ 一级基金又重新吸引到big name LP了嘛？ 可能有迹象和一些苗头，但大概没有到21年那种圈外人潮的热络。 在当下Trump当选后、Musk在这轮周期中占据重要角色的情况下，重要人物对Crypto在明面上的不反对甚至支持的态度，小政府金融监管宽松的政策倾向，大环境已经引入了重要的变量因素。 圈外normie对crypto的关注度往上走还是往下走的概率大些呢？往上走的概率应该大些。 根据价格去决定在多少跑路是个理性并且合理的行为。但如果真要论顶，群体的疯狂和多少资金会从圈外流入进来，是无法精准预估的。顺着水流。 Again，我的朋友，当你的timeline被不可救药地充斥着大学生讨论“是否应该退学All in Crypto”的space时，当主流媒体例如TIMES、NYT开始大篇章采访Crypto KOL时，希望你想起在22年某个收到大饼跌破20000u的通知时的绝望，让我们紧紧牢记那张张学友.jpg. just the beginning.

1/无关行情分析，仅是个人在2024下半年大行情开始前的深夜随笔 和20年周期一起熬过来的伙伴聊了很久 一个感受：“这一轮叙事的含梦率和从业者自豪度少了很多。” 切入一个年轻的群体来聊聊 上一轮周期顶部我们能看到很多世界TOP30名校的学生辍学选择all in Crypto 各种Twitter Space讨论辍学热火朝天 这群体的选择机会成本高 而且需要有“面” 而当时“Web3”、“Mass Adoption”的含梦率高 主流关注度也给到了面 所以确实能吸引到很多这种自带叙事含梦率加强的群体(Douglas Adams' Technology Rules) 这一轮，尽管还没结束，根据CT和身边群体的样本来看 普遍对于叙事的含梦率不再相信了 而是想着“先信割真信”-“跑得快砸后来人手里”-“Who cares Mass Adoption” 这种思维相较于上一个周期的参与者而言更加盛行 “L2的故事还有多少人信？” “真的需要那么多Alt-L1吗？” “这么多山寨其实都没用是拿来砸盘的吧” 新项目的从业者的理想程度也少了很多（看看最近上的新币，哪个是你能一句话吸引non-crypto的圈外朋友的） 世界计算机？扩容？ 更多的是攒局、套娃、上币、开砸 和很多CT上朋友的观察一致 这一轮“开发者精神领袖”少了很多 没那么多长期主义的氛围 究其原因有很多 例如市场参与者的结构以及外部投资机会成本的对比 更加源于对于币圈新增韭菜量的信心不足 等等 转机在哪？ 这个Turning Point会来的 大概是在2024 Q4-2025 Q1之间 希望这次Twitter Space少一些关于辍学All In的主题 那历史就真的有些黑色幽默了 GN

截图中的这几段话是写在2024年 $HYPE TGE前后 从23年参与hyperliquid以来 好像推特上都是只言片语聊Hyperliquid 今天就来较为完整地总结其成为现象级项目背后本质的思考 并借此发散聊聊普遍存在的赛道思维 手机码字意识流表达 可读性比较差 有缘人自会相遇并看懂 赛道思维这是一种有用可以赚钱 但没有直击本质的思考方式 这是因为人对于pattern最简单有效的识别方式就是透过表面的特征进行判断 例如一个项目火了 就找类似赛道的项目投资 在Hyperliquid出现之前 21-24年Orderbook形式的DEX赛道已经接近证伪了 没有人相信这种DEX可以有机会超越CEX 这是因为无论是融资规模巨大的 $DYDX 或是币安资源明里暗里照顾的 $APX ,抑或是 $GMX 的尝试都失败了 从赛道思维来说 $HYPE 也只不过是下一个平凡项目 这也是为什么很多CT在开盘前对 Hyperliquid充满偏见的本质原因 但往往一个现象级项目就是能带起来一个赛道 在Hyperliquid变得越来越不可忽视之后 人们用赛道思维去追逐所谓的下一个Hyperliquid 例如追逐 Lighter Backpack Aster等等 这是可以理解也是能够赚钱的思维方式 这些项目也不是不好 但是想要抓住现象级产品的本质 我们得进行深一步思考他的特殊之处 这是因为抓住龙一才有机会做到利益最大化 同样是马 赤兔马出现之后你就疯狂买市场上的同样是马的玩意儿 那如过江之鲫 赚完小钱之后只剩下空虚 透过标的锻炼出自己的判断力 才是在这市场上每个个体永恒的课题 那么是什么让Hyperliquid脱颖而出呢 可以见图二 我认为产品好用只是最基础的表层 币圈的Top Assets资产都有精神属性的溢价 所谓真正的Cultish Community不是靠廉价的Meme Generator发几张根本不好笑的Meme刷屏然后gmgn 而是靠慷慨的利益分发形成紧密团结在team为中心的利益共同体 “community-owned” 你可能听起来觉得陈词滥调 但是换个说法 “打土豪分田地” “耕者有其田” 熟悉吗？ 这也是图1 在开盘前我对Hyperliquid核心精神的定调 那时候从来不看所谓的revenue或者OI数据 这是因为这个故事和利益分发格局带来后续的项目进展就决定了天花板非常高 很多项目产品也能做的很好 但是遵循传统的融资方式 天然就决定了20-30%的筹码会被食利阶层轻松吃走并且因为LP的周期因素 一旦走了就很难再反哺项目 这也是过往历史上大部份VC项目死亡的原因 然而大量分配利益给社区并不罕见 同时有一个强大的领导核心strong team也不罕见 但是两者结合起来 项目的本质就产生了变化 这是因为大部份聪明的团队愿意用让渡利益给VC的方式 换取低风险的创业资金 这是聪明人的选择无可厚非 但是一个有力有远见的核心领导Team 用自己的资金帮助项目渡过冷启动期 并让渡利益给社区一起发展 这是罕见的,稀有的 人性的本质是不变的 历史的发展总会在某个时空场景下进行映射 提供我们穿透表象特征直击本质的智慧 已经很久没在币圈看到类似的项目了

“我直觉这是个大机会” Man, wut can I say 有的时候你只需要抓住一次机会

说真的GPT O3可以干掉90%的crypto analyst了 以下场景是我在做 crypto research的时候感觉AI幸福感拉满的时刻： 1. 拆解推特谜语人 有些KOL可能是为了避嫌，奶文可能很简短，甚至不会直接贴ticker。而是会闪烁其词提一下团队、赛道，最近的项目进展。例如0xKyle最近转推了一个推文，然后评论区有人说10u目标价，面对这种谜语场景，我们可爱的O3在思考一下后就给出了 $ONDO 的谜底。尽管不确定是否真是这个答案，但是结合了各种线索，省去了我猜谜的时间。 99%的推特谜语场景O3都能解决，这也是我最爱用的场景。 2. 定时扫盘盯盘 还能透过定时任务和给他策略的方式，帮助扫盘面信息和整理项目进展等等。例如你用最简单的均线系统搭配30分钟一次的市值前200扫描的任务，漏斗后再筛选进一步看项目进展甚至技术面分析等等工作，这些O3都能做到。 甚至你给他仓位让他帮你思考建仓策略也可以。缺点plus方案里30分钟一次多少还是少了点。 而从傻傻地读单一信息源，到整合各种网页和图片识别等进行正确率超过一般人效率的综合判断，只花了不到2年的时间？ 而这一切最低只要20美元一个月。 man

11.1 总结归纳规律并启用策略后 1. ZEC/一篮子垃圾山寨：目前收益接近+40% 很恐怖兄弟 2. BTC/一篮子垃圾山寨：今天山寨大反弹情况下也有7%，并且全程特别稳 3. HYPE/一篮子垃圾山寨：这个long leg的标的纯喜爱，但是确实没按照总结的规律，只有5% 实践下来最重要的是根据市值去配比short leg，刚开始Dashboard没完善，后面调整了开仓比例，避免了长尾的风险，例如 $Manta 其实很反直觉，实际上只有不到50m左右的市值了（1/3个giggle），慢慢实践规律，慢慢优化吧。

Crypto之于Trump 或许也类似于Elon之于Trump 钱袋子和流量的工具 利益不一致就扔了 今晚的Drama或许在未来几年内出现在在Crypto里 那也不会很意外了

很多学弟妹和朋友甚至亲戚在看到我的结果后会来问我Crypto方面的事宜 我大部份都是劝退 少部份有资质的也是让他们做做套利或者定投BTC为主 这是因为我明白币圈对于大部分普通人来说一旦失败基本积重难返 圈内本身没有制度性保障以及社会容纳度低的结果 对于象牙塔里安稳成长习惯按部就班不了解人性的学生而言 成材率太低 九死一生都算说高了的 Pumpfun的盈利地址和合约数据佐证了这一切 好处是如果你能适应活下来就有机会获得超额赔率 看到很多学弟妹看着书城里介绍Web3和区块链技术的书就进来然后头破血流有感

最近为了顺应趋势避免过多操作 把自己扔进了书海里 关掉了很多小铃铛 在看渤海小吏的大唐气象 这么一段话戳中了我 “汉高祖刘邦于荥阳成皋，光武帝刘秀于河北昆阳，魏武帝曹操于濮阳官渡，你祖上的武川群雄于沙苑和邙山，这些打天下创基业者有哪一个不是百战余生？ 有哪一个不是经历了腥风血雨？有哪一个没经历过绝境下顶住最后一口气的亮剑绝杀？ 只要是这个级别的基业，注定会有同等级别的考验。你只能自己振作起来，去面对最难的绝境，去亲自在命运的最难考卷上坚定地写下自己的名字。” 伟大的事业从来不是一帆风顺 就算是基本上算是老天爷宠爱的李渊躺赢了大半辈子 也会迎来属于他的困难 德不配位最终迎来了玄武门之变 Hyperliquid如果不经历JellyJelly事件 不被各家交易所围攻后仍然做出选择survive and grow 鲁棒性从而谈起 在绝境中见到转机 让烈火淬炼真正的黄金

Life is short, BTFD. 这两周做得不太好的地方就是看太多CT 老外的谜语人Ghost Month、hibernation mode、touch grass、8月回撤月云云 还有长篇大论写看空thread看似很有道理一堆转载 过程中又是什么高胜率鲸鱼啦这个那个的 再看到几个永赚吹嘘逃顶 确实对心态和操作还是有影响 最后还是抓住核心矛盾和力量 就是看买的人和卖的人哪一方钱多... 先为力胜

“从关注度和曝光度来说，没有一家公司的营销策略能够达到Michael Saylor的水平，教主的形象透过几个周期已经奠定， not even close。吸引不到关注度，溢价空间就少很多。” 从写这条分析推文半年过去，做BTC资产储备的公司如过江之鲫，人们只记下Saylora张脸以及Microstrategy的名字，这是因为这个模式飞轮的内在属性，马太效应非常明显，只有营销过硬以及资产储备速度够快，才能最终活下来，大鱼吃小虾，热钱流向唯一中心。 目前ETH Treasury币股战争，才刚开打不久，SBET与BMNR谁赢谁输，尚未可知。SBET抢了先机，但营销上缺一张脸，一张足够匹配Saylor记忆效应并有“教主”潜质的脸。 Tom Lee在这一块的记忆点上让BMNR有足够强大的营销优势。 SBET请来Blackrock eth etf的人，是一补强，但经理人的身份，还是比不过教主。如果他们能找来足以匹敌TOM LEE的脸面以及cx的热情，否则差距已经出现，并且会滚雪球差距越拉越大。